TCMB-PPK Kararları Değerlendirmesi (Alnus Yatırım)

ü TCMB, Politika Faizini 350 Baz Puan Artırırken; Faiz Koridorunda da Değişikliğe Gitti!
Yurt içi tarafta dikkatlerin çevrildiği TCMB/PPK(Para Politikası Kurulu) kararları bugün açıklandı. TCMB, Politika Faizi(1 Hafta Vadeli
Repo İhale Faiz Oranı)’ni yüzde 42,50 seviyesinden yüzde 46,00 seviyesine yükseltti. TCMB ayrıca, 20 Mart tarihinde düzenlenen
takvim dışı toplantıda; yüzde 44,00’den yüzde 46,00 seviyesini çıkarttığı gecelik borç verme faizini yüzde 49,00’a yükseltirken, yüzde
41,00 düzeyinde bulunan gecelik borç alma faizini ise yüzde 44,50’e yükseltti.
Ø Karar metnindeki ifadeleri incelediğimizde;
§ Mart ve Nisan ayı enflasyon rakamlarına ilişkin olarak; ‘’Enflasyonun ana eğilimi Mart ayında gerilemiştir. Aylık temel mal
enflasyonunun finansal piyasalardaki gelişmelerin etkisiyle Nisan ayında bir miktar yükseleceği, hizmet enflasyonunun ise
görece yatay seyredeceği öngörülmektedir.’’ ifadesine yer verilirken, bu cümlenin devamında da; ‘’Öncü veriler bu destekleyici
görünümün yurt içi talebin yılın ilk çeyrekteğinde de sürdüğünü ivme kaybetmekle birlikte öngörülerin üzerinde seyrettiğini ve
enflasyonu düşürücü etkisinin azaldığını ima etmektedir. Para politikası duruşunun kredi ve mevduat piyasaları ile iç talep
üzerindeki etkileri yakından izlenmektedir. Küresel ticarette artan korumacı eğilimlerin küresel iktisadi faaliyet, emtia fiyatları
ve sermaye akımları kanalıyla dezenflasyon sürecine olası etkileri yakından takip edilmektedir. Enflasyon beklentileri ve
fiyatlama davranışları iyileşme eğilimi sergilemekle birlikte, dezenflasyon süreci açısından risk unsuru olmaya devam
etmektedir.’’ ibaresi yer aldı.
§ Bir sonraki paragrafta yer alan ifadeler; ‘’Para politikasındaki kararlı duruş; yurt içi talepte dengelenme, Türk lirasında reel
değerlenme ve enflasyon beklentilerinde düzelme vasıtası ile dezenflasyon sürecini güçlendirmektedir. Maliye politikasının
artan eşgüdümü de bu sürece önemli katkı sağlayacaktır. Enflasyonda kalıcı düşüş ve fiyat istikrarı sağlanana kadar sıkı para
politikası duruşu sürdürülecektir. Bu doğrultuda, politika faizi; enflasyon gerçekleşmeleri, ana eğilimi ve beklentileri göz önünde
bulundurularak öngörülen dezenflasyon sürecinin gerektirdiği sıkılığı sağlayacak şekilde belirlenecektir. Kurul, politika faizine
ilişkin atılacak adımları enflasyon görünümü odaklı, ihtiyatlı ve toplantı bazlı bir yaklaşımla belirleyecektir. Enflasyonda belirgin
ve kalıcı bir bozulma öngörülmesi durumunda para politikası araçları etkili şekilde kullanılacaktır duruşu sıkılaştırılacaktır.’’
şeklinde yer almıştır.
§ Diğer paragrafta yapılan değişiklikler şöyle olmuştur; ‘’Son dönem kredi büyümesi gelişmeleri göz önünde bulundurularak, makro
finansal istikrarı korumak ve sıkı parasal duruşu desteklemek amacıyla ek adımlar atılmıştır. Kredi ve mevduat piyasalarında
öngörülenin dışında gelişmeler olması durumunda parasal aktarım mekanizması ilave makroihtiyati adımlarla desteklenecektir.
Finansal piyasalarda son dönemde yaşanan gelişmeler neticesinde parasal aktarım mekanizmasını destekleyen ilave adımlar
ivedilikle atılmıştır. Likidite koşulları yakından izlenmeye ve sterilizasyon likidite yönetimi araçları etkili şekilde kullanılmaya
devam edilecektir.’’
§ Sonuç paragrafı ise; ‘’Kurul, politika kararlarını parasal sıkılaştırmanın gecikmeli etkilerini de dikkate alarak, enflasyonun ana
eğilimini geriletecek ve enflasyonu orta vadede yüzde 5 hedefine ulaştıracak parasal ve finansal koşulları sağlayacak şekilde
belirleyecektir. Bu doğrultuda, tüm para politikası araçları kararlılıkla kullanılacaktır. Kurul, kararlarını öngörülebilir, veri odaklı
Yorumumuz:
? TCMB, Mart ayında iç tarafta oluşan fiyatlamalar sonrasındaki ilk tepkisini ara bir toplantı yaparak gecelik borç verme faizini 200
baz puan yükselterek vermişti. Ancak, gelinen noktada kur fiyatlamaları ve rezerv kayıpları enflasyon geçişkenliği ve finansal istikrar
açısından riskleri canlı tutmaktaydı. Bu kapsamda, 350 baz puanlık faiz artırımını; merkez bankasının fiyat istikrarının sağlanmasında
kararlı duruş ve araç bağımsızlığı vurgusunun yeniden getirebileceği uluslararası kredibilite kazanımı ve finansal
risklerin(Dolarizasyonun ve rezerv kaybının kontrol altına alınması ve enflasyon üzerindeki kur geçişkenliği) azaltılması açısından
pozitif karşılıyoruz. Faiz koridorundaki ayarlamayı ise; fonlama kanalı açısından bir normalleşme adımı olarak görüyoruz.
? PPK metninde yapılan değişikliklere gelince;
? Nisan ayı enflasyonunda orataya çıkması muhtemel yüksek seyir ve öngörülerin üzerinde seyreden iç talebin enflasyonu düşürücü
etkisinin azalmasına yapılan vurgu, faiz artırımlarının sebebini açıklar nitelikte.
? Ticaret savaşlarının etkilerinin yakından takip edileceği vurgusunu da normal karşılıyoruz.
? ‘Enflasyonda belirgin ve kalıcı bir bozulma öngörülmesi durumunda para politikası araçları etkili şekilde kullanılacaktır’ ibaresi
yerine, ‘Enflasyonda belirgin ve kalıcı bir bozulma öngörülmesi durumunda para politikası duruşu sıkılaştırılacaktır.’ ifadesinin
kullanılması da daha kararlı bir duruşun göstergesi olarak karşımıza çıkmakta.
? Sonuç olarak; TCMB, bugünkü faiz artırımı ve faiz koridoru ayarlaması ile yukarıda saydığımız gerekçelerle kredibilitesini
güçlendirmiş ve olası finansal riskleri bertaraf etmek için yerinde bir duruş sergilemiştir. Bu durumu; kur, tahvil ve CDS açısından
pozitif karşılıyoruz. Borsa açısından ise; faize duyarlı otomotiv ve inşaat başta olmak üzere imalat sanayi sektörlerinde
toparlanmanın gecikeceği beklentisi ile XUSIN, XMANA, XMESY, XTCRT ve XINSA açısından kısa vadeli negatif olarak görüyoruz.
Bankacılık(XBANK) tarafında da; faiz artışı başlı başına fonlama maliyetlerini yükseltici bir etkiye neden olacağı için kısa vadeli olarak
negatiflik içermekte. TCMB’nin borç alma faizindeki 5 puanlık artışı ise, bankacılık açısından sınırlı pozitif olarak görüyoruz.

  Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.