Telekom Sektörü (Deniz Yatırım)

Hatırlayacak olursak, 2024 yılına ‘Telekom sektörü güvenli liman olur mu?’ sorusu
ile başlamıştık. Süregelen zaman aralığında Sektörün, 2024’te, güvenli limandan
daha fazlası olduğunu gördük. Geçtiğimiz yıl, beklentilerimizin temellerini;
2023’te enflasyonun üzerinde gerçekleşen ARPU büyümesinin 2024 yılında da
devam etmesi ve bunun fiyatlama stratejileri ve karlı büyümede etkin olacağı
oluşturuyordu. 2024 yılında halka açık her iki şirketin de enflasyon üzerinde ARPU
büyümesi elde ettiğini, farklı fiyatlama stratejileri ile karlılıklarını korurken,
abone sayılarını artırabildiklerini görmüştük.
2025 yılına ise “Hâlâ daha 'telekom' denilebilir” başlıklı raporumuzla,
aslında 2024’ten çok da farklı düşünceler içinde olmadığımızı belirtmiştik.
2024’te görmeye başladığımız rekabetin 2025’te de devam etmesini, bu rekabetin
telekom şirketlerinin abone kazanımları üzerinde zaman zaman baskı
oluşturabileceğini; ancak, ARPU tarafında, agresif olmamakla birlikte, enflasyonun
üzerinde büyümenin sürmesini beklediğimizi açıklarken, kârlılık tarafının ise güçlü
kalmaya devam edeceğini ifade etmiştik.
Bu düşüncelerimize ek olarak 2025 yılında imtiyaz sözleşmesi ve 5G ihalelerine
yönelik haber akışlarının önemli olacağının altını çizmiştik.
5G ihalesine yönelik haber akışı hız kazanırken, bu notumuzda, ihaleye yönelik
beklentilerimizi, imtiyaz sürecini ve yaklaşan 2Ç25 dönemine ilişkin
beklentilerimizi birlikte değerlendirelim.
Kısaca düşüncelerimizi özetleyecek olursak; Türk Telekom’un, 2025 yılında imtiyaz
sözleşmesi ile ön planda olmaya devam etmesini beklerken; 5G ihalesinde,
4.5G ihalesinde olduğu gibi, Turkcell’in daha avantajlı olmasını bekliyoruz.
Finansal açıdan değerlendirildiğinde, her iki şirketin de bilanço yapılarıyla ihale
süreçlerine hazırlandığı ve özellikle net borç/FAVÖK oranında önemli iyileşmeler
sağlandığı gözlenmektedir.
2Ç25 dönemine yönelik beklentilerimizi kısaca özetleyecek olursak; her iki şirketin,
abone kazanımları ve devam eden ARPU büyümeleri doğrultusunda reel büyüme
kaydetmelerini bekliyoruz. FAVÖK marjlarının, Turkcell tarafında çeyreklik bazda
normalleşmesini öngörürken; Türk Telekom tarafında ise çeyreklik ve yıllık bazda
marj iyileşmesinin devam etmesini bekliyoruz.
Mevcut durumda, her iki hisse için de önerimiz AL yönünde olmakla beraber,
Turkcell (TCELL TI) için 12-aylık hedef fiyatımız 204,18 TL ve Türk Telekom
(TTKOM TI) için ise 96,10 TL seviyesinde. Hedef fiyatlarımız sırasıyla %120,6 ve
%73,5 getiri potansiyellerine işaret etmekte. 2025 tahminlerimize göre,
TCELL hissesi 2,5x, TTKOM ise 2,8x FD/FAVÖK çarpanları ile işlem görmektedir.

  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.