Toplantı değerlendirmesi - Aygaz (Marbaş Menkul Değerler )

Aygaz'ın ana faaliyetleri arasında ithal LPG'nin kara ve
deniz terminalleri aracılığıyla işlenmesi, yurt içi ve yurt
dışına satışı yer alıyor. Şirket, 2,4-2,5 milyon ton gazı
tedarik ederken, bunun 1 milyon tonunu yurt içi
perakendeye (250 bin ton tüplü gaz, 750 bin ton otogaz)
ve 1,5 milyon tonunu yurt dışına satıyor. Toplam
elleçlenen gaz miktarı 4-4,5 milyon ton civarında. İthal
edilen LPG'nin %85-90'ı ABD, Kuzey ve Cezayir gibi farklı
ülkelerden temin edilirken, %10-15’i Türkiye'deki TÜPRAŞ
veya Star rafinerilerinden alınıyor. LPG fiyatlandırması
genellikle %30 propan ve %70 bütan karışımı üzerinden
yapılıyor. SP aylık fiyatları, kur ve vergi eklemeleriyle
birlikte fiyat mekanizmasını oluşturuyor. Şirket, büyük
ölçüde SP bazında alım satım yapıyor ve fiyat riskine
maruz kalabiliyor, özellikle kurdaki ani
hareketlenmelerde fiyat revizyonları gecikmeli
yapılabiliyor.
Şirket, tüplü ve otogaz segmentlerinde faaliyet
gösteriyor. Otogazda %50 pazar payına sahipken,
özellikle OPET ile iş birliği yaparak satış hacmini artırıyor.
Otogaz segmenti yüksek rekabet ve düşük kar marjına
sahip olsa da, Aygaz için stratejik öneme sahip. Tüplü
gaz segmenti ise 2.000 bayi ile çalışıyor ve daha karlı bir
segment olarak öne çıkıyor. Aygaz'ın tüplü gazda %40
pazar payı bulunuyor. Tüplü gaz satışları son 8 yılda 300
bin tondan 250 bin tona gerilese de, karlılıklarını
koruyorlar. Mevsimsellik, özellikle 2. ve 3. çeyreklerde
tüplü gaz tüketiminde artışa neden oluyor, çünkü kırsal
ve yazlık bölgelerde doğalgaz erişimi sınırlı ve mobilite
artıyor.
Şirket, uluslararası alanda da genişleme hedefliyor.
Bangladeş'te üç yıldır faaliyet gösteriyor ve UGroup ile
ortaklık kurarak ayrı bir şirket üzerinden yatırım yapıyor.
Bangladeş'te ithal modelle çalışan şirket, tonajda
beklentileri aşarak %8-9 pazar payına ulaştı.
Bangladeş'in 150 milyonluk nüfusu ve sübvansiyon
olmaması, pazarı cazip hale getiriyor. Pakistan ve
Hindistan gibi diğer büyük pazarlar da potansiyel
taşıyor, ancak sübvansiyon ve yaptırım riskleri gibi
faktörler yatırım kararlarını etkiliyor. Şirket, tedarik ağını
genişletmek amacıyla gemi yatırımları yapıyor ve navlun
fiyatlarındaki dalgalanmaları ortadan kaldırarak kar
marjını artırmayı hedefliyor.
Bu çerçevede mevsimsellik etkisiyle 2.çeyreğin geçen
yıla nazaran stabil/bir tık altı bilanço yapısı görmemiz
doğrultusunda görüşmeyi nötr değerlendirmekteyiz.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.