Toplantı değerlendirmesi - Biotrend (Marbaş Menkul Değerler )

Son dönemde, BIOEN'in elektrik gelirlerinin %90-95'ini
biyokütle ve biyogaz tesislerinden elde ettiği belirtilmektedir.
Şirket, YEKDEM mekanizması sayesinde tahsilat riski olmayan
bir operasyon yürütmekte ve 133 dolar/MWh fiyatıyla devlete
elektrik satmaktadır. Enflasyonun gelirlerin altında kalması
marjları etkilemiş, bu da operasyonel etkinliğin sürdürülmesini
zorunlu kılmıştır. Giresun ve Aksaray tesislerinin satışına
rağmen, şirket bu tesislerin üretim rakamlarına ulaşmayı
başarmış ve operasyonel sağlığını korumuştur. Geçtiğimiz iki
yılda borçların azaldığı, faaliyet giderlerinin tesisler ve merkez
dahil olmak üzere insan kaynaklarından bakıma kadar birçok
alanda optimize edildiği ve 2024'ün FAVÖK tarafında karışık bir
seyir izlediği belirtilmiştir. TMS 29 ve döviz enflasyon
muhasebesi etkileri net karı olumsuz etkilese de, şirket şeffaf
ve konservatif bir raporlama yaklaşımı benimsemektedir.
Şirket, bütçesine paralel ilerlemekte olup, ilk çeyrekte zarar
açıklanmasına rağmen FAVÖK’ün artmaya devam ettiği
belirtilmiştir. Karbon kredisi satışları önemli bir alternatif gelir
kaynağıdır; 2022'den 2025 ilk çeyreğine kadar 8,1 milyon ton
karbon kredisi üretilmiştir. Ancak, gönüllü piyasa fiyatları (3-4
dolar/ton) zorunlu piyasalardaki çok daha yüksek fiyatlardan
(50-70 dolar/ton) farklılık göstermektedir. Şirket, karbon kredisi
stoklaması yapma eğilimindedir çünkü zaman kısıtlaması
bulunmamakta ve piyasa fiyatlarının gelecekte artması
beklenmektedir. Daha önce 4-5 milyon dolarlık satışlar
yapılmışken, geçen sene yaşanan gelişmeler piyasayı
yavaşlatmasıyla birlikte 800 bin civarında satış yapılmıştır.
BIOEN'in önemli gelecek projelerinden biri, İzmir Aliağa'da
kurulması planlanan ve 9,2 milyar TL'lik süper teşvik
kapsamına alınan plastik geri dönüşüm tesisidir. Bu tesis,
faydalı ömrünü tamamlamış, ekonomik değeri olmayan
plastiği yıkayıp granül haline getirerek Honeywell teknolojisiyle
piroliz yağına dönüştürecektir. Üretilecek piroliz yağı, kimyasal
geri dönüşüm yoluyla %30-40 oranında "sıfır hammadde
plastik" mantığına uygun, Pepsi, Unilever gibi şirketler
tarafından kullanılabilecek ve AB regülasyonlarını karşılayacak
bir ürün olacaktır. Proje finansmanı %70 oranında 3-4 banka ile
görüşülmekte olup, bu projenin şirkete %55-60 FAVÖK marjı
sağlaması ve kur ile teknoloji riski taşımaması beklenmektedir.
Tesisin hammaddesi, 30-40 km mesafedeki mevcut tesislerden
yeterli şekilde sağlanacaktır.
Sonuç olarak, süreçlerin döviz kuru makası çerçevesinde geri
plana itildiği dikkate alınsa da gelecek dönemde Aliağa
yatırımlarıyla önemli bir ölçüt elde edeceğini
değerlendiriyoruz. Görüşmeyi sınırlı olumlu bulmaktayız
 

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.