Yurt Dışı Piyasalar Bülteni (Yapı Kredi Yatırım)

S&P 500'de yukarı tepkiler sınırlı kalırken, altın yükselişini sürdürebilir

Trump'ın ağrı eşiğinin anlaşılması en kötü senaryo olasılıklarını azalttı ... Trump'ın kaotik politikalarla tetiklediği ticaret savaşları global ticaret düzenini, stabiliteyi ve büyümeyi tehdit ederken, bu gelişmelerin finansal piyasalara yansımalarını hisse senetlerinde görmüştük. Geçtiğimiz hafta risk fiyatlamaları tahvil ve bono piyasalarına sıçrarken, ABD'de uzun vadeli tahvil faizlerinin kontrolden çıkmaya başladı ve Trump geri adım attı. Ekonomi yönetiminin bir ağrı eşiğinin olduğunun, 10 yıllık faizinin %4,5 üzerine çıkmasının istenmediğinin anlaşılması ve Trump'ın tarifeleri global ticareti yeniden şekillendirmek için değil, bir pazarlık yöntemi olarak kullandığı ihtimalinin güçlenmesi moralleri düzeltti ve endekslerde %5 üzerinde yükselişler takip ettik.
Kısa vadede hisselerde bir tepki görsek de, riskler devam ediyor... Trump'ın geri adımına rağmen ABD'de ithalata uygulanan ortalama vergiler %25'ler gibi çok yüksek seviyelerde. Trump tarifeleri etkili bir pazarlık silahı olarak kullanmak istese de, aslında ekonomik görüşlerinin çok uzun zamandır korumacı, globalleşmeyi kendi çıkarlarına yönelik yorumlayan, yeni bir merkantalist düzeni öne çıkaran bir yapıda şekilleniyor ve globalleşmenin ülkede yarattığı düşük enflasyon ve düşük faiz ortamı ile güçlü büyüme etkisini, verimlilik artışını, ülkeye sürekli artan fon akımlarını ve bu olumlu koşulların etkisiyle yenilikçi teknolojilerin gelişmesinin arkasındaki en önemli faktör olan risk sermayesinin gelişimini göz ardı edebiliyor. Dolayısıyla gümrük tarifelerini mümkün olan en yüksek seviyede sabitleme konusunda elindeki bütün kozları oynamaya çalışacaktır ve krizin bittiğini söylemek için erken.
S&P 500'de senenin düşük seviyeleri tekrar test edilebilir... Kısa vadede aşırı pesimist algı ve pozisyonlanmanın uca gitmesi ve tarifelerin geçici olarak dondurulmasının tetiklediği "short covering" etkisi ile endekste yaşanan yükseliş 5,600 seviyelerine doğru devam edebilir. Ancak kalıcı bir yukarı hareket ve yeni yüksek seviyeler görebilmemiz için politik belirsizliğin azalması ve resesyon riskinin gerilemesi gerekiyor. Bu da ancak hükümetin gümrük vergisi ve kemer sıkma politikalarını büyümeye ciddi zarar vermeyecek bir hale getirmesi ve vergi indirimleri ve deregülasyon adımlarını ön plana alarak ekonomiye olan güveni yeniden tesis etmesi ile mümkün olabilir.
Politik kaosun ve belirsizliğin devam etmesi resesyon riskini artıracaktır... Hükümet politikalarının tüketicileri ve iş dünyasını ciddi bir belirsizliğe sürüklemesi iş verenlerin sermaye yatırımlarını ve işe alımları durdurmalarına, tüketicileri ise daha defansif bir duruşa geçerek tüketim harcamalarını yavaşlatmalarına neden oluyor ve öncü bazı veriler ve güven endeksi anketleri dibe doğru savruluyorlar. Soft verilerdeki bu bozulma, birkaç ay içerisinde hard verilere de yansıyacaktır, dolayısıyla hükümetin ekonomik aktiviteyi kontrol edemeyeceği bir düşüş döngüsüne sokmamak için bize göre çok da vakti kalmadı.
ABD gibi yenilikçi ürünler ve inovasyon konusunda önde giden, rekabetçi ve katma değerli ürünler üreten ve popülasyonuna göre global ekonomiden oldukça büyük bir pay alan, global rezerv para birimine sahip ve 20. yüzyılın özellikle ikinci yarısında hegomon bir güç konumuna gelen bir ülkenin bu kazanımları zayıflatacak politikalara gitmesi çok mantıklı değil.
Tahvil piyasasından alarm sinyalleri... ABD hükümetinin öngörülmesi güç politikaları oldukça derin ve dev bir piyasa olan ABD tahvil piyasalarında da alışılmadık volatiliteye neden olurken, güvenli liman olarak algılanan ABD tahvillerinde yatırımcı güvenine zarar vermeye başladı. Her ne kadar geçtiğimiz hafta tahvil ihraçları başarılı geçmiş olsa da, yabancı talebinin zayıf olduğu kötü bir tahvil ihracı piyasalarda çok ciddi oynaklık ve panik havası yaratabilir.
Tarihsel olarak korumacı politikalar ABD ekonomisine zarar verdi... Tarihsel olarak büyük buhran öncesinde 1930'larda uygulanan Smoot-Hawley Tariff Act'in zaten kırılgan haldeki Amerikan ekonomisi üzerinde yarattığı baskı ve Büyük Depresyon'un derinleşmesine olan etkisi, 1970'lerde Nixon yönetiminin korumacı politikalarının, merkez bankası üzerindeki baskısının ve yanlış ekonomi politikalarının enflasyonda yarattığı patlama aslında ders çıkarılması gereken bazı örnekler.
Altının güvenli liman statüsünün altı çiziliyor, düşüşler alım fırsatı... Tahvillerin son dönemde hisselerle aynı yönde hareket ederek portföy kayıplarını azaltamaması, altının ise yüksek reel faizlere rağmen güçlü performansı ile efektif bir hedge olarak ön plana gelmesi, yatırımcıları önümüzdeki dönemde mevcut konjonktürü de göz önüne alarak altın pozisyonlarını artırmaya itebilir. Biz altında $3,000- $3,100 bandına doğru olası geri çekilmeleri alım fırsatı olarak değerlendiriyoruz.
Bu sene sadece zorunlu tüketim, sağlık ve elektrik, su ve gaz dağıtım şirketleri gibi defansif sektörler artıda kaldılar...
- Zorunlu Tüketim (+% 5,4)... Coca-Cola ve Philip Morris bu alanda beğendiğimiz hisseler arasında yer alıyor. Sene başından bu yana %15 ve %29 gibi oldukça güçlü performans gösterdiler. Özellikle Philip Morris gibi yüksek miktarda tahmin edilebilir bir nakit akımı olan ve bunu dolgun bir temettü ile yatırımcılarına döndüren defansif karakterli bir şirketin, aynı zamanda ZYN, IQOS gibi sigara alternatifi ürünlerini ABD'de pazarlamaya başlaması ile beraber yarattığı büyüme ivmesini çok olumlu buluyoruz.
- Elektrik üretim ve dağıtım (+%2,5)... NextEra ve Constellation Energy beğendiğimiz hisseler arasında ancak bu şirketler S&P500'den güçlü performans gösterseler de sektör getirilerinin altında kaldılar ve bu hisselerden bu sene beklediğimiz performansı alamadık
- Sağlık... Sağlık sektörü bizim bu sene başında ağırlığımızı en fazla artırdığımız sektördü ve sene başında CVS Health, Novo Nordisk ve HCA Healthcare gibi hisseleri beğendiğimiz hisseler listesine dahil etmiştik, CVS %54 getiri ile halen S&P 500'de bu sene en güçlü performansı gösteren hisse. Trump'ın bu alana da tarife geleceğine yönelik mesajları belirsizlik yaratsa da, biz bu belirsizlikleri büyük ölçüde fiyatlamış, defansif karakterli, yüksek temettülü ve ucuz değerlemelere sahip değer hisseleri olduğunu düşünüyoruz.
Pfizer bu alanda oldukça makul tek haneli kar çarpanlarına ve yüksek serbest nakit akımı ve temettü verime sahip bir değer hissesi olarak dikkat çekiyor. Zayıflama ilacının hayal kırıklığı yaratması sonrasında inorganik büyümeye ağırlık verebilir, Viking Therapeutics gibi zayıflama ilaçları konusunda rekabetçi terapiler geliştiren biyoteknoloji şirketlerine ilginin arttığını görebiliriz.


 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.