Çimento Sektör Raporu (Tera Yatırım )

İki çimento üreticisi için araştırma kapsamımızı başlatıyoruz: Çimsa için "Endeks Üstü
Getiri" (hedef fiyat: 78,10 TL), Akçansa için ise "Endekse Paralel Getiri" (hedef fiyat:
181,70 TL) tavsiyesinde bulunuyoruz.
Yurtiçi pazarda iki farklı hikâye: 2023 Şubat’ında depremden etkilenen Türkiye’nin güney
ve doğu bölgelerinde büyük bir yeniden inşa süreci yaşanıyor. Bu bölgelerde çimento
talebi 1Ç25’te yıllık bazda %8 artarken, yüksek gelirli batı ve kuzey bölgelerinde ise yıllık
bazda %21 daralma kaydedildi. Doğudaki güçlü talep, lojistik avantajı sayesinde bu
bölgeye yakın tesislerin yalnızca satış hacimlerini değil, aynı zamanda kârlılıklarını da
destekliyor.
Ukrayna ve Suriye potansiyel yeni pazarlar; zamanlama belirsiz: Yurtiçindeki bölgesel
talep ayrışmasının 2026 sonuna kadar sürebileceğini öngörüyoruz. Sonrasında,
Suriye’deki yeniden inşa sürecine yönelik herhangi bir ilerleme, doğudaki üreticiler için
bir sonraki katalizör olabilir. Batıdaki üreticiler (AKCNS dahil) açısından ise Ukrayna,
yeniden yapılanma pazarı olabilir; ancak bu sürecin ne zaman başlayacağına dair net bir
yol haritası göremiyoruz.
Türkiye’de beklenen faiz indirimleri daha geniş çaplı bir katalizör olabilir: Mevcut
yüksek faiz oranları, yüksek gelirli batı şehirlerinde inşaat faaliyetlerinde yavaşlamaya
neden oluyor. Önümüzdeki dönemde Türkiye’de faizlerin düşme ihtimali, önceki faiz
indirim döngüsünde (4Ç18-3Ç20) çimento hisselerinde görüldüğü gibi, inşaatla bağlantılı
sektörlere yönelik olumlu bir hava yaratabilir.
Aynı ürünler, farklı hisseler: Çimento yarı emtia niteliğinde bir ürün olsa da, yerel sektör
oyuncuları arasında belirgin farklar bulunuyor. CIMSA, küresel ölçekte bir yapı
malzemeleri üreticisine dönüşme yolunda ilerliyor. AKCNS ise batı illerindeki konut ve
altyapı talebindeki olası toparlanmaya maruz kalım sunuyor. Türkiye’nin 2023
depremlerinden etkilenen doğu bölgelerine yakın konumlanan üreticiler ise, yüksek
talebe sahip müşterilere yakınlık sayesinde lojistik avantajdan faydalanıyor.
Hisse görüşlerimiz: CIMSA’ya yönelik daha olumlu görüşümüz, şirketin ürün geliştirme ve
bölgesel çeşitlendirmede gösterdiği güçlü performansı yansıtıyor - ki bu unsurlar
yatırımcılar tarafından daha yüksek kârlılık çarpanlarıyla açıkça takdir ediliyor. AKCNS’yi
ise Türkiye genelindeki inşaat faaliyetlerinde olası bir toparlanmaya yönelik yüksek
kaliteli bir opsiyon olarak izliyoruz.

 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.