Şirket Raporu-Albaraka(Deniz Yatırım)

ve kamu bankalarına alternatif olabileceğini düşündüğümüz Albaraka Türk
Katılım Bankası (ALBRK TI) için hedef fiyatımızı 12,20 TL (12-ay) olarak belirlerken,
tavsiyemizi AL olarak paylaşıyoruz ve Araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz.
¦ 2024 yılını hatırlayalım. 2Ç24 itibarıyla TL’ye dönüşüm hedeflerinin
gerçekleşmesi ile ilintili olarak Banka’nın TCMB’de tutulu zorunlu karşılıklardan
getiri elde etmeye başlamış olması, net kar payı gelirini destekleyen unsur
olarak karşımıza çıksa da sıkı para politikası etkisiyle net kar payı geliri 2024
yılında %13 daralarak 7.451 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, net ücret ve
komisyon gelirleri, POS gelirleri ve kart işlem komisyonlarının desteğiyle %51
artış göstererek 3.392 milyon TL’ye yükselmiştir. Yılın ilk yarısında karşımıza
çıkan swap maliyetlerinin yılın ikinci yarısında etkisini azalttığını görsek de ticari
K/Z %12 azalışla 4.299 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Varlık satışlarından
elde edilen gelir ve önceki yıl karşılıklarının iptali ise diğer gelirlerde yıllık bazda
%67’lik artış sağladı. Son çeyrekte 2,1 milyar TL serbest karşılık ve 1,3 milyar TL
diğer karşılık ayrılmasına karşın, yıllık bazda karşılıklar %26 oranında düşüş
gösterdi. Toplam aktif büyüklüğü, yıllık %33,8 artışla 310,5 milyar TL büyüklüğe
ulaştı. Toplam nakdi finansman portföyü ve toplanan fonlar ise sırasıyla %36 ve
%27 büyüdü. 2023 yıl sonunda %1,65 olan takipteki alacak oranı,
%1,36 seviyesine gerilerken, özel karşılık oranı %88 seviyesinde gerçekleşti.
Albaraka Türk’ün net karı %26 artışla 4,3 milyar TL’ye ulaşırken, özsermaye
karlılığı ise %27 seviyesinde gerçekleşti.
¦ 2025 yılına fark yaratan sonuçları ile başladı. Mevcut sıkı para politikası
çerçevesinde net kar payı geliri baskılanmaya devam ederken, net ücret
komisyon gelirleri güçlü seyrini korudu. Banka, 2024 yılının ikinci yarısından
itibaren görmeye başladığımız swap maliyetlerindeki azalışla gelir elde
etmesinin yanı sıra yatırım fonlarının değerlemesinden elde edilen kazançlarla
ticari kar elde etmiştir. 1Ç25 döneminin en dikkat çekici başlığı, 7 milyar TL’lik
serbest karşılık iptali olmuştur. Serbest karşılık iptaline ek olarak çalışan primi
ve kredi karşılıkları iptali ile diğer gelirler dikkat çekici artış göstermiştir.
Toplam aktif büyüklüğü bir önceki çeyreğe göre %13 artışla 350,7 milyar TL
büyüklüğe ulaşmıştır. Bu dönemde serbest karşılık iptali hariç tutulduğunda
net karın yıllık bazda %38 artışla 846 milyon TL’ye, serbest karşılık iptali dahil
baktığımızda ise 7,85 milyar TL ulaştığını görmekteyiz.
¦ 2025 yılı beklentilerimiz. Albaraka Türk; i) yaklaşık %35 nakdi kredi büyümesi
ii) %2 takipteki kredi oranı iii) %85 özel karşılık oranı iv) %2,5 net kar payı marjı
(swap dahil) v) %25-30 bandında özsermaye karlılığı beklemektedir.
%3 reel ekonomik büyüme, %31 TÜFE, ve %35,0 sene sonu TCMB politika
faizinden oluşan makro tahmin setimizle 2025 yılında %28 özsermaye karlılığı
öngörürken, net kar rakamının, 1Ç25’te iptal edilen 7 milyar TL’lik serbest
karşılık etkisinden arındırarak, 2024 yılına göre %41 artış kaydetmesini
bekliyoruz.

  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.