Şirket Raporu-İndeks Bilgisayar (Oyak Yatırım)

İndeks Bilgisayar için 12 aylık hedef fiyatımızı %77 yukarı
potansiyele işaret eden 14,28 TL olarak belirliyor ve “Endeks Üzeri
Getiri” tavsiyesinde bulunuyoruz. Hisseyi (i) güçlü pazar konumu, (ii)
Türkiye'de teknolojik ürünlere yönelik canlı talep nedeniyle güçlü satış
beklentileri, (iii) uluslararası genişleme planları, (iv) orta vadede
FAVÖK'e katkı sağlayacak yapay zeka destekli yeni ürün portföyü, (v)
düzenli temettü ödeme alışkanlığı ve (vi) INDES'in 12,3x 25E F/K ve
2,1x FD/FAVÖK ile cazip seviyelerden işlem görmesi nedeniyle
beğeniyoruz.
Satışların özellikle önümüzdeki üç yıl içinde emsallerinden daha
güçlü olacağını tahmin ediyoruz. Enflasyonla mücadele için alınan
önlemlerin etkisiyle orta vadede talepte yeniden dengelenme
bekliyoruz. Bu önlemlere rağmen, şirketin dağıtımını yaptığı teknolojik
ürünlere yönelik güçlü tüketici algısı sayesinde satışların rakiplerine
kıyasla nispeten güçlü kalacağını öngörüyoruz. Satışların 2025 yılında
%22,3 artacağını ve üç yıllık (2024-2027T) bileşik yıllık büyüme
oranının %26,2 olacağını öngörüyoruz (TÜFE beklentisi YBBO %24,7)
Avrupa'daki ikinci el teknoloji pazarı önemli fırsatlar sunuyor.
İndeks Bilgisayar, Avrupa'da ikinci el teknoloji ürünlerine yönelik artan
talepten yararlanmak için %51’ine sahip olduğu HB Bilişim ile ortak bir
girişim kurmayı planlıyor. Bu yeni şirket, ikinci el cihaz tedariki,
yenileme, bakım ve onarım gibi destek hizmetleri sağlamaya
odaklanacak. Bu girişimin uzun vadede kazançları destekleyeceğini
öngörüyoruz.
FAVÖK, elverişli ürün portföyü sayesinde büyümeye devam
ediyor. İndeks Bilgisayar, teknoloji dağıtım sektöründeki liderliğini uzun
yıllardır sürdürüyor. İndeks’in tüketim ve pazar trendlerini yakından takip
etmesi ve ürün gamını buna göre düzenlemesi nedeniyle pazar payının
gelecek yıllarda %35 civarında kalacağını öngörüyoruz. İndeks, Apple,
LG, HP, Lenova'nın yanı sıra “Oppo” ve “Realme” gibi cep telefonu
markalarının ve elektrikli süpürge markası “Roborock ”un da satışını
yapmaktadır. Bu ürünler, özellikle Roborock, yüksek FAVÖK üreten
ürünlerdir. Şirket ayrıca bu ürünlerde güçlü pazar payına sahiptir.
Şirketin FAVÖK'ünün 2027 yılında 4.252mn TL'ye ulaşacağını tahmin
ederken, 3 yıllık YBBO'sunun %22,9 olacağını öngörüyoruz. Bunu
yansıtacak şekilde, tahmin dönemimizde ortalama FAVÖK marjını %3,6
olarak hesaplıyoruz.
Net nakit pozisyonu dirençli olmaya devam ediyor. Net nakit
pozisyonunun 2026 yılına kadar sabit kalacağı öngörümüze ek olarak,
lojistik yatırımlarının tamamlanmasının ardından bir artış eğilimi
öngörüyoruz. İndeks, lojistik yatırımlarını teşvik etmek amacıyla devlet
tarafından sağlanan vergi teşviklerinin önümüzdeki iki yıl boyunca nakit
pozisyonunu destekleyeceğini düşünüyoruz. Yeni lojistik merkezinin
lojistik kapasitesini dört katına çıkarmasını, kira maliyetlerinde tasarruf
sağlamasını ve operasyonel verimliliği artırmasını bekliyoruz. Bunları
yansıtacak şekilde, 25E Net Borç/FAVÖK oranının -0,1x ve 3Y (2024-
2027T) ortalamasının -0,3x olmasını bekliyoruz.
Düzenli bir temettü oyuncusu. Her dönemde düzenli temettü ödeyen
şirketin önümüzdeki yıllarda da yatırımcılarına yıllık %40 temettü
dağıtmaya devam etmesini bekliyoruz. Şirketin 2025 yılında hisse
başına 0,23 TL temettü dağıtacağını ve bunun da %3,2'lik bir temettü
verimine işaret edeceğini tahmin ediyoruz.

 Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 https://www.oyakyatirim.com.tr/

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.