Şirket raporu - Logo Yazılım (Gedik Yatırım)

İş modelinde optimizasyon, artan öngörülebilirlik ve yeni iş kolları: Logo
Yazılım, küçük ölçekli segmentte tek seferlik lisans satışlarından yıllık
abonelik modeline tamamen geçiş yaptı. Bu dönüşüm 1.5 yıldır başarıyla
sürmekte ve 2025 sonunda orta ölçekli firmaların da bu sisteme dahil olması
beklenmektedir. Yıllık abonelikle satışlar, tekrarlayan gelirleri artırarak
gelirlerin öngörülebilirliğini yükseltmektedir. Tekrarlayan gelirlerin 2024
yılsonunda toplam gelirlere oranı %79’ken, tahmin dönemimiz sonunda bu
oranın %88’e ulaşacağını öngörüyoruz. Logo aynı zamanda, yeni bir hizmet
segmenti olarak Finansal Teknolojiler ile açık bankacılık ve gömülü finans
alanlarında büyümeyi hedeflenmektedir. Bankacılık işlemlerinin Logo
yazılımları üzerinden yapılmasını sağlayan bu yapı, katma değerli hizmetler
sunmaktadır. Müşteri sayısının 2.500’den 3 yıl içinde 4.000’e çıkılması
beklenmektedir. Şirket, önümüzdeki yıllarda reel bazda güçlü büyüme
hedeflemekte olup, model dönemimizde bu büyümenin ortalama %7
seviyesinde gerçekleşeceğini öngörmekteyiz.
Operasyonel Verimlilik için Yapısal Dönüşüm Adımları: 2024 Eylül
itibarıyla, Logo Yazılım ürün geliştirme (ÜRGE) organizasyonunu daha çevik
ve verimli bir yapıya kavuşturmak amacıyla CTO çatısı altında
merkezileştirdi. Daha önce segment bazlı yapılandırılmış URGE ekipleri artık
ortak bir merkezde toplanıyor. Bu dönüşüm, hem kaynak kullanımını
optimize etmekte hem de teknolojik gelişmelere daha hızlı yanıt verilmesini
mümkün kılmaktadır. Bu sayede dolaylı olarak maliyetlerde de iyileşme
sağlanması beklenmektedir. Logo Yazılım, iştiraklerinden Total Soft’un
kademeli satış sürecini 2024 yılı itibarıyla başlatmıştır. Şirketin şu anda %80
oranında sahip olduğu Total Soft’taki payının, 2025 yılı sonuna kadar %70’e,
2027 yılı itibarıyla ise %15’e düşürülmesi planlanmaktadır. 2030 yılına
kadar kalan azınlık payının tamamının elden çıkarılmasına ilişkin put
opsiyonu söz konusudur. Bu kademeli satış stratejisi, Logo’nun bilançosuna
önemli ölçüde nakit girişi sağlamayı ve özellikle Romanya
operasyonlarından kaynaklanan borç yükünü azaltarak finansal yapıda
iyileşme yaratmayı hedeflemektedir. Sürecin sonunda Logo’ya sağlanması
beklenen toplam nakit girişinin 2,2 milyon EUR (2027’ye kadar), 12,9 milyon
EUR ve put opsiyonu kullanılırsa 4,1 milyon EUR seviyelerinde olması
öngörülmektedir.
Hedef Fiyatımızı 161,50 TL’den 192,21 TL’ye Yükseltiyor, “Endeksin
Üzerinde Getiri” Tavsiyemizi Koruyoruz: Logo Yazılım’ın tekrarlayan
gelirlerinin artışı ve SaaS dönüşümünün devam etmesi nedeniyle hedef
fiyatımızı 161,50 TL’den 191,90 TL’ye yükseltiyoruz. Hisse, 2025
tahminlerimize göre 6,8x ve 2026 tahminlerimize göre 4,6x FD/FAVÖK
çarpanıyla işlem görmektedir.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.