Şirket Raporu-Tüpraş (Deniz Yatırım)

Tüpraş’ın finansallarına yönelik tahminlerimizde yukarı yönlü revizyona bağlı
olarak 12-aylık hedef fiyatımızı 210,00 TL’den 232,00 TL’ye yükseltirken,
tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. Tüpraş’ı i) yüksek sezon beraberinde
finansallarında güçlenme beklentimiz ii) sağlam bilanço yapısı ve güçlü net nakit
pozisyonu iii) temettü politikası iv) Stratejik Dönüşüm Planı dolayısıyla uzun
vadede temel olarak beğenmeye devam ediyoruz. Hisse, yıl başlangıcından
bu yana BIST 100 endeksinin %13 üzerinde performans sergilemiştir.
2026 tahminlerimize göre 7,5x F/K ve 3,7x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor.
¦ Yüksek sezon beraberinde güçlenen finansallar. Tatil sezonunun başlaması ile
karayolu trafiği ve uçuşlarda yoğunlaşma eşliğinde Tüpraş, en yüksek satış
hacmine ikinci ve üçüncü çeyreklerde ulaşmaktadır. Öyle ki, daha karlı ürünler
olan benzin, dizel ve jet yakıt satışlarının ikinci ve üçüncü çeyreklerdeki
toplamı, Şirket’in yıl içerisindeki toplam satışlarının yaklaşık %40’ına denk
gelmektedir. Bu çerçevede, enflasyon muhasebesi nedeniyle yıllık bazda
daralma görülebilecek olmasına karşı, çeyreksel bazda finansallarda
güçlenme bekliyoruz.
¦ Stratejik Dönüşüm Planı. Tüpraş, Stratejik Dönüşüm Planı ile, sürdürülebilirlik
anlayışını destekleyen yeni alanlara yatırım yapılmasını, gerçekleştirilen
dönüşüm sonucunda Türkiye’de sıfır karbon elektrik ve sürdürülebilir havacılık
yakıtı üretimlerinde lider olmayı hedeflemektedir. Düşüncemiz, ilk etapta sıfır
karbon elektrik alanının bu dönüşüm sürecinin öncüsü olması yönünde.
Bu kapsamdaki gelişmelerin de uzun vadede önemli olduğunu ve
fiyatlamaları destekleyebileceğini öngörüyoruz.
¦ Güçlü nakit pozisyonu. Şirket, 2023 ve 2024 yıllarını güçlü net nakit pozisyonu
ile tamamlamasının ardından Mart 2025 döneminde tek seferlik gelişmeler net
nakit pozisyonunun azalmasına neden olurken, önümüzdeki dönemde tek
seferlik etkilerin ortadan kalkması ve güçlü FAVÖK üretiminin net nakit
pozisyonunu destekleyeceğini tahmin ediyoruz.
¦ 2Ç25 beklentimiz. Yüksek sezonun başlaması ve ürün karlılıklarındaki iyileşme
ile birlikte çeyreksel bazda güçlü sonuçlar bekliyoruz. Tüpraş’ın 2Ç25’te
184.199 milyon TL satış geliri, %7,5 marj ile 13.756 milyon TL FAVÖK ve
6.866 milyon TL net kar açıklayacağını tahmin ediyoruz. Hatırlanacağı üzere,
Tüpraş, 1Ç25’te ise, 158.623 milyon TL satış geliri, %6,1 marj ile
9.751 milyon TL FAVÖK ve 97 milyon TL ana ortaklık net karı açıklamıştı.
¦ Riskler. Tüpraş için i) ürün marjlarında zayıflama ii) petrol makaslarında
Şirket’in aleyhine daralma iii) beklentilerimizin altında satış hacmi
değerlememiz açısından başlıca risk unsurları konumunda bulunuyo

  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.