Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

Yeni haftaya başlarken içeride piyasalara yön verebilecek konu başlıkları sınırlı seyrediyor. Her ne kadar işsizlik oranı ve sanayi üretimi gibi makro göstergeler açıklanacak olsa da piyasa etkisi limitli bu verilerin haftanın son işlem gününde yer aldığının altını çizmek gerekir. Dolayısıyla enflasyon ve para politikasının görünümüne odaklanması muhtemel görünen TL varlıklar iyimser Aralık ayı enflasyon rakamları sonrasındaki kazanımlarını ileri taşımayı hedefleyebilir. Hatırlanacağı gibi TCMB son PPK toplantısının ardından verdiği mesajlarda enflasyon odaklı hareket edileceğine vurgu yapmıştı. Dolayısıyla Aralık ayı rakamının piyasa beklentisine kıyasla daha iyimser bir çerçeve çizmesinin ardından faiz indirimlerine devam edilme ihtimali yüksek görünüyor. Bu tema, yurt dışında bozulma olmaması durumunda, risk iştahının direnç kazanmasını sağlayabilir. Teknik açıdan bakıldığında ise 10.000 puanın üzerinde kapanış yapılması pozitif olmakla birlikte endeksin 10.200 başta olmak üzere kritik seviyelerin altında seyretmeye devam ettiğini ve bu nedenle risklerden şimdilik tam olarak sıyrılmadığını not etmek gerekir.

 ÜNLÜ Menkul
  unlumenkul.com
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Rapor ektedir.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Rapor ektedir.
 
 İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.infoyatirim.com

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Geride bıraktığımız haftada yurt içinde piyasaların odağında enflasyon ve TCMB’nin 26 Aralık tarihli PPK toplantı özeti yer alırken küresel piyasalarda Almanya, İngiltere, Euro Bölgesi ve ABD’de PMI verileri takip edildi.

Almanya’da imalat sektörü PMI, Kasım ayında 43 iken Aralık ayında 42,5 oldu. İngiltere’de imalat sektörü PMI, Kasım ayında 48 seviyesindeyken Aralık ayında 47 seviyesine gerileyerek son 11 ayın en düşük seviyesinde gerçekleşti. Euro Bölgesi’nde imalat sektörü PMI, 45,2 seviyesinden 45,1’e geriledi. PMI verilerinde 50 puanın üstü büyümeye, 50 puanın altı daralmaya işaret ediyor. Küresel piyasalarda hafta genelinde karışık bir seyir izlendi.

Türkiye’de tüketici fiyat endeksi, Aralık ayında aylık %1,03 artarken Kasım ayında %47,09 olan yıllık enflasyon, Aralık ayında %44,38’e geriledi. Yıllık çekirdek enflasyon da %45,34 oldu. Yurt içi üretici fiyat endeksi (Yİ-ÜFE), Aralık ayında aylık %0,40 ve yıllık %28,52 artış gösterdi. TCMB, 26 Aralık’ta gerçekleştirilen para politikası kurulu toplantı özetinde, TCMB kararlarını enflasyon görünümü odaklı, ihtiyatlı ve toplantı bazlı bir yaklaşımla alacağı ve enflasyonda belirgin ve kalıcı bir bozulma öngörülmesi durumunda para politikası araçlarının etkili şekilde kullanılacağı mesajını verdi. Tutanaklarda TL'de değerlenme ve beklentilerin dezenflasyonu güçlendirdiği enflasyon beklentileri ve fiyatlama davranışlarının iyileşme eğilimi sergilemekle birlikte, dezenflasyon süreci açısından risk unsuru olmaya devam ettiği belirtildi. Ayrıca hizmet sektöründeki enflasyon katılığının zayıflamakla birlikte enflasyon üzerindeki yukarı yönlü riskleri canlı tuttuğu ifade edildi. Tutanaklarda, aylık enflasyonun ana eğiliminde belirgin ve kalıcı bir düşüş sağlanana ve enflasyon beklentileri öngörülen tahmin aralığına yakınsayana kadar sıkı para politikası duruşu sürdürüleceği bu doğrultuda, politika faizinin seviyesinin, enflasyon gerçekleşmeleri ve beklentileri göz önünde bulundurularak öngörülen dezenflasyon sürecinin gerektirdiği sıkılığı sağlayacak şekilde belirleneceği ifade edildi. Haftaya pozitif başlamasına rağmen haftanın ilk yarısında satıcılı bir seyir izleyerek 9.780 seviyesine kadar gerileyen BİST100 Endeksi, sonrasında yönünü yukarı çevirdi. Endeks, %0,50 kazançla 10.075,17 puandan haftayı tamamladı. 34,17’li seviyelerden haftaya başlayan Dolar/TL, hafta içinde 35,63 ile rekor kırarken 36,68’li seviyelerden haftaya başlayan Euro/TL de 36,25 sınırının altına kadar geriledi.

Yurt dışı yerleşik yatırımcılar, 20-27 Aralık 2024 haftasında reel olarak (fiyat ve kur etkisinden arındırılmış) 101,0 milyon dolar hisse senedi, 241,6 milyon dolar Devlet İç Borçlanma Senedi (DİBS-Kesin Alım) ve 27,3 milyon dolar Özel Sektör Tahvil satışı gerçekleştirdi. Aynı haftada yurt içinde yerleşik gerçek kişilerin döviz mevduatı 375 milyon dolar artarak 102.479 milyon dolara ve tüzel kişilerin döviz mevduatı 382 milyon dolar artarak 60.800 milyon dolara yükseldi. Kur korumalı mevduat (KKM) hesapları 717 milyon dolar azalarak 32.360 milyon dolar (1.130 milyar TL) olarak gerçekleşti. Türkiye’nin dolar bazlı 5 yıl vadeli CDS oranı 250 sınırının üzerinde kalmaya devam etti.

Uzun Vadede Ne Bekliyoruz…

TCMB, 2024 yılının ilk toplantısında politika faizini 250 baz puan artırarak %45,00 seviyesine yükseltirken, 22 Şubat tarihli toplantısında politika faizini değiştirmeyerek %45,00 seviyesinde sabit bıraktı. Merkez Bankası, 21 Mart tarihli toplantısında politika faizini 500 baz puan artırarak %50 seviyesine yükseltti. TCMB, 25 Nisan, 23 Mayıs, 27 Haziran, 23 Temmuz, 20 Ağustos,19 Eylül ve 17 Ekim tarihli toplantılarında ise politika faizini değiştirmeyerek %50 seviyesinde sabit bıraktı. TCMB, 26 Aralık toplantısında ise politika faizini 250 baz puan indirerek %47,50 seviyesine çekti.

Aralık ayında %1,03 artan TÜFE’nin Aralık 2024 tarihli TCMB piyasa katılımcıları anketine göre; Ocak ayında %4,00 ve 2025 yılı sonunda %27,07 artması beklenmektedir. Yine aynı ankette Dolar/TL’nin 12 ay sonrasında ise 43,23 olması öngörülmektedir. Cari dengenin 2024 sonunda 9,8 milyar dolar, 2025 yılında ise 18,0 milyar dolar açık vermesi beklenmektedir. GSYH büyümesinin 2024 ve 2025’te sırasıyla %3,0 ve %3,1 olacağı öngörülmektedir. TCMB haftalık repo faizinin 3 ay sonrasında %43,50 ve 12 ay sonrasında ise %30,88 olması beklenmektedir.

 

Raporun devamı ve detaylı analizler için tıklayınız.

https://www.bmd.com.tr/application/files/5017/3591/7336/Haftalik_Bulten_03.01.2025.pdf

 
  BMD Araştırma
  Bizim Menkul Değerler A.Ş.
  bmd.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Rapor ektedir.
 
 İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.infoyatirim.com

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

ABD tahvil piyasalarında Noel sonrası yeni yıla kadar düşük likidite ile fiyat hareketleri gözlemledik. Pazartesi günü beklenti altı gelen Chicago PMI rakamları ile alıcılı işlem gören tahviller, yeni yılda işsizlik başvuru verilerindeki zayıflamayla pozitif seyre devam etti. Hafta içerisinde 2 yıllık getirileri 9 puan gerileyerek %4.32 seviyelerinde işlem görürken, 10 yıllıklar da 9 puan gerileyerek %4.53 seviyelerinde alıcı buldu. Trump’ın henüz göreve başlamamış olması sebebiyle belirsizliğin devamı ve faiz açıklamalarındaki belirsizliğin faiz indirimi üzerindeki etkisini fiyatlayan getiri eğrisi, FED toplantısı sonrası dikleşerek orta uzun vadede 10-15 puan arası yukarıda fiyatlanıyor.

Türkiye 5 yıllık risk primi hafta içerisinde dar bantta hareket ederken 260 seviyelerinde işlem görüyor. Türk eurobondlarında ise yeni yıl öncesi düşük likidite ile işlemler gerçekleşirken yeni yılda 2 yıllık getirisi 4 puan artarak %5.29 seviyelerinde seyrederken 10 yıllıklar 1 puanlık düşüşle %7.33 seviyelerinde. Hem asgari ücret artışının açıklanması hem de TCMB’nin faiz indirim sürecine başlangıcının yurt dışı tatil haftasına gelmesiyle CDS ve Türk eurotahvillerinde likidite düşüktü, bu sebeple anlamlı fiyat hareketleri gözlenmedi. Faiz indirim sürecine ihtiyatlı başlangıç yapılması, ardından bugün açıklanan enflasyon verisindeki sürpriz gerileme ile birlikte eurotahviller üzerinde negatif baskı görülmedi.

Şirket eurotahvillerinde 22 Ocak tarihinde call edecek ISCTR 2030 kıymetinde iki yönlü talep görülürken Anadolu Efes’in 2028 vadeli kıymeti Rusya’daki operasyonlarına kayyum atanması sonrası dalgalı seyir izledi. Türkiye dost ülke kategorisinde yer almasına rağmen Anadolu Efes’in Rusya operasyonunda Belçika menşeili ortağının bulunması ile bu sınırlama gerçekleştirilmiş durumda. Haber sonrası 110 puana yakın yükselen AEFES28 kıymetinin getirisinde haftanın son işlem gününde 10 puanlık düzeltme hareketleri görüyoruz.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2025/01/03/eurotahvil-piyasasinda-neler-oluyor-03-01-2025/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Borsa endeksi yılbaşı tatili nedeni ile kısa geçen haftayı %0.50 yükselişle kapatırken, global piyasalar
arasında nispeten pozitif ayrışan endeks oldu diyebiliriz. Düşük gelen enflasyon verisi Ocak ayına yönelik
faiz indirimi beklentilerini beslerken, endeks 10250 direncine yakın bölgelerde kalmaya devam ediyor.
Ancak bu direnci henüz kırabilmiş değil, bunu hatırlatırız. Geçen hafta Kimya, Ulaştırma, İletişim, Kağıt ve
Elektrik sektörleri pozitif ayrışırken, endeksi destekleyen tarafta oldu. Özellikle Aralık ayı PMI verisinde,
Gıda sektörünün ardından pozitif bölgeye geçen Kimya, Plastik, Kauçuk sektörü dikkat çekti diyebiliriz.
Negatif ayrışanlarda ise AEFES ağırlığı nedeni ile Gıda endeksi olurken, BIST 50-30 endeksinin olduğunu
görmekteyiz. BIST 50-30 (XELOT) endeksi %3.3 kayıpla haftayı tamamlarken, BIST30 endeksinin tam
tersine %1.32 yükselişle haftayı kapadığını görüyoruz. XELOT endeksinde aşağı çeken ağırlıklı hisse TKFEN
ve TAVHL görülüyor. Faiz indirimleri nedeni ile gündemde olan Bankacılık endeksin XBANK ise haftayı
%1.54 getiri ile kapadı.
Genel olarak yıla pozitif başladık diyebiliriz. Bunda beklenenden düşük gelen enflasyon verisi ve buna bağlı
olarak faiz indirim beklentilerinin desteklenmesi etkili olurken, PMI verisinde kötüleşmenin durma
noktasına geldiğini gösteren değerlendirmelerin olması da yardımcı olmuş olabilir. Dünya borsalarında
haftalık getiriler negatif bölgede kalmış görünüyor. ABD borsalarında Cuma günü pozitif seyirler olsa da,
haftalık görünümü negatif bölgeden kurtarmaya yetmiş değil.
PMI Verileri: Büyümeye Geçen Gıda Sektörüne Kimya, Plastik Kauçuk Sektörü eklendi
Geçen hafta açıklanan Aralık PMI verilerinde manşet PMI verisi %48.3’den %49.1 seviyesine yükseldi.
Verinin halen genişlemeyi ifade eden 50 seviyesinin altında olduğunu hatırlatırız. Ankette İmalat
sektöründeki kötüleşmenin hafiflediği belirtilirken olumsuz tarafta istihdamdakizayıflamanın devam ettiği
belirtiliyor. Talepte nispi iyileşmenin olduğu ve faaliyet koşullarındaki bozulmanın durma noktasına geldiği
ifade ediliyor. Yine raporda bir çok alt endekste iyileşme işaretleri olduğu ve bu performansın 2025 yılında
da devam etmesi durumunda imalat sektörünün yeniden büyümeye geçebileceği ifade edildi.
Sektörel PMI verilerinde ise Gıda İmalat sektörünün art arda 3ncü ayda büyüme gösterdiği görülüyor. Gıda
sektöründe üretim, ihracat siparişleri ve istihdam genişlemeye devam ediyor. Önceki aylarda başka
büyüme gösteren sektör yok iken, bu ayki raporda Kimya, Plastik ve Kauçuk sektörünün PMI verisinin 52.1
seviyesine yükselerek büyüme bölgesine geçtiği görülüyor. Borsada bu verilere bağlı fiyatlamaların
görüldüğü söylemek mümkün. XKMYA endeksi haftayı %2.70 getiri ile kapadı.
 
Tuncay Turşucu Araştırma ve Danışmanlık A.Ş.
[email protected]
www.tuncaytursucu.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Aralık ayında tüketici fiyat endeksi (TÜFE) enflasyonu aylık %1,0 (Kasım %2,2, Ekim %2,9, Eylül %3,0) ile piyasa ve İş Yatırım (%1,6) tahminlerinin belirgin altında geldi. Kendi hesaplamamızla mevsimsel düzeltilmiş aylık enflasyonu %1,7 civarında (Kasım %2,9, Ekim %2,5, Eylül %2,8) tahmin ediyoruz, ki bu da önceki aylara göre belirgin bir iyileşmeye denk geliyor. Yıllık manşet enflasyon ise önceki aya göre 2,7 yüzde puan gerileyerek %44,4 seviyesine iniyor.

Piyasa anketlerinden 1 hafta kadar sonra, resmi TÜFE verisinin açıklanmasından iki gün önce yayımlanan İTO İstanbul Ücretliler Geçinme Endeksi (%1,7) ve söz konusu endeksin gıda harcamaları alt kalemi (%0,9) beklentilerin altında bir TÜFE rakamının sinyalini zaten vermişti. Ancak bu boyutta bir pozitif sürpriz beklemiyorduk.

Çekirdek, medyan ve budanmış ağırlıksız ortalama gibi kendi yöntemlerimizle mevsimsel düzelttiğimiz genel eğilim göstergeleri enflasyondaki gerilemenin genele yaygın olduğuna ve hız kazandığına işaret ediyor. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) Ocak ayı PPK toplantısında 250 baz puan faiz indirimine dayanak olabilecek, faiz indirimi fiyatlayan hisse senedi ve tahvil piyasaları açısından olumlu bir enflasyon verisi görüyoruz.

Tüketim Grupları ve Ayrışan Kalemler
Enflasyon sepeti içindeki 143 temel başlığın aylık enflasyon oranlarını incelediğimizde genele yaygın bir iyileşme olduğu anlaşılıyor. Ancak sepette ağırlığı yüksek olan gıda ve ulaştırma gruplarının özellikle ayrıştığını ve manşet rakamın düşük gelmesinde belirleyici olduğunu belirletim. İki grupta da aylık enflasyon beklentimizin ve son 5 yılın Aralık ayı ortalamasının oldukça altında. 12 büyük tüketim grubu içinde sadece ev eşyası beklentimizin ve yakın dönemli tarihsel ortalamasının belirgin üzerinde bir aylık rakam kaydediyor.


Kaynak: TÜİK, İş Yatırım
Gıda enflasyonu aylık %1,3 ile son 5 yılın Aralık ayları tarihsel ortalamasının (%3,9), bizim tahminimizin (%2,85) ve Türk-İş (%2,5) Ankara mutfak enflasyonu hesabının çok altında geldi. Metodoloji farklılıkları bir yana, TEPAV (%1,3) ve İTO (%0,9) gibi kurumların resmi veriden birkaç gün önce paylaştığı hesaplamaların Aralık ayı rakamını nispeten iyi tahmin ettiğini görüyoruz. Son dönemdeki anormal artışının ardından taze sebze fiyatlarına gelen düzeltme, Ulusal Süt Konseyi’nin çiğ süt zammına rağmen nihai fiyatlarda artışın sınırlı kalması ve ekmek-tahıl grubunda fiyatların ılımlı seyri belirleyici oldu.

Ulaştırma grubunda aylık %-0,4 değişim, yani ufak bir deflasyon görüyoruz. Son 5 yılın Aralık ayları ortalaması (%1,4) ve tahminimize (%0,9) kıyasla oldukça iyi bir veri. Otomobil fiyatlarında yatay seyrin yanı sıra uçak (%-27,8) ve şehirlerarası otobüs (%-5,7) biletlerinde büyük indirimler ulaştırma grubunu aşağı çekti.


Kaynak: TÜİK, İş Yatırım.
Ev eşyası grubunda aylık fiyat artışı %2,8 ile Aralık ayı tarihsel ortalaması (%2,3) ve tahminimizin (%1,9) belirgin üzerinde. Kasım ayında da geçerli olan bu durum beyaz eşya ürünlerinde yüksek fiyat artışlarından kaynaklanıyor. Buzdolabı, çamaşır ve bulaşık makinesi, fırın ve elektrikli küçük ev aletleri kalemleri aylık %5 üzeri enflasyon kaydediyor. Beyaz eşya şirketlerinin karlılığı üçüncü çeyrekte ciddi anlamda bozulmuştu. İç talebin kısmen toparlandığı son çeyreğe üretimi kısarak giren sektör daha avantajlı fiyatlama yapabiliyor.

Genel Eğilim
Enflasyon genel eğilimini gıda ve enerjiyi dışlayan çekirdek enflasyon, 143 temel başlığın aylık fiyat artış oranları medyanı ve budanmış ağırlıksız ortalama enflasyon gibi göstergelerle ölçüyoruz. Ancak bu göstergelerin mevsimsel düzeltilmiş serilerini incelemek daha anlamlı. TÜİK mevsimsel düzeltilmiş çekirdek enflasyon verilerini Pazartesi günü (6 Ocak günü saat 16.00’da) açıklayacak. Kesin veriler gelene kadar X13 ve TRAMO/SEATS yöntemleri ile kendi hesaplamalarımız ve TÜİK’in geçtiğimiz yılın aynı ayında uyguladığı düzeltmenin ortalamasını kullanarak mevsimselliği ayıklamaya çalışıyoruz.

Sonuç olarak çekirdek enflasyon göstergeleri dezenflasyon eğiliminin sürdüğünü teyit ediyor. İşlenmemiş gıda, enerji, alkol, tütün ve altın fiyatlarını dışlayan mevsimsel düzeltilmiş B endeksi aylık enflasyonunu %2,3 (Kasım %2,5, Ekim %2,4, Eylül %2,6), gıda grubunun tamamı, enerji, alkol, tütün ve altın fiyatlarını dışlayan mevsimsel düzeltilmiş C endeksi aylık enflasyonunu %2,4 (Kasım %2,7, Ekim %2,4, Eylül %2,8) hesaplıyoruz. Manşet rakam kadar belirgin olmasa da iki seride de Kasım ayına göre anlamlı bir iyileşme var.


Kaynak: TÜİK, İş Yatırım.
143 temel başlığın ortanca değerini, yani medyan enflasyonu mevsimsellikten arındırınca aylık %1,5 (Kasım %1,6, Ekim %1,7, Eylül %1,9) olarak yani son 38 ayın en düşük seviyesinde hesaplıyoruz. Benzer şekilde mevsimsel düzelttiğimiz ağırlıksız ortalama budanmış enflasyonu aylık %1,7 (Kasım %1,8, Ekim %1,9, Eylül %2,0) yani son 41 ayın en düşük seviyesinde hesaplıyoruz. İki seride de son aylarda istikrarlı bir gerileme görüyoruz.


Kaynak: TÜİK, İş Yatırım.
Yukarıda hesapladığımız 4 göstergenin üst ve alt bantları orta noktasının 3 aylık hareketli ortalaması enflasyonun genel eğilimine dair daha sağlam fikir verebiliyor. Sonuçta Aralık verisinde genel eğilimi aylık %2,1 (Kasım %2,2, Ekim %2,2, Eylül %2,3), yıllık %27,7 (Kasım %29,7, Ekim %30,2, Eylül %31,6) hesaplıyoruz. Bu hesap ekonomi politikalarında büyük bir hata yapılmadığı veya çok sarsıcı dış şoklara maruz kalmadığımız bir durumda enflasyonun %25-%30 bandına gerilemesinin zor olmadığını söylüyor.


Kaynak: TÜİK, İş Yatırım.
Genel eğilime dair ilave fikir verebilecek bir diğer gösterge yayılım endeksi. Enflasyon sepeti içinde fiyat artışı kaydeden alt kalemlerin oranı arttıkça 1’e, azaldıkça 0’a yaklaşan bu seri çok oynak olduğu için 3 aylık hareketli ortalamasına bakıyoruz. Güncel veriye ham ya da mevsimsel düzeltilmiş bakmamız hikayeyi çok değiştirmiyor; son aylarda fiyat artış yaygınlığı 2020’nin ikinci ve 2021’ilk yarısını kapsayan döneme benziyor. Söz konusu dönemde yıllık enflasyon %14,5, aylık enflasyon %1,4 civarında seyretmişti.


Kaynak: TÜİK, İş Yatırım.
Mal-Hizmet Ayrışması
Aralık TÜFE verisinin olumlu yanlarından biri hizmet enflasyonundaki iyileşme devam ederken mal tarafında ılımlı seyrin bozulmaması. Mevsimsel düzelttiğimiz aylık hizmet enflasyonu %2,4 (Kasım %3,4, Ekim %3,4, Eylül %3,8) ile 2021 Ekim ayından bu yana en düşük seviyesine geriliyor. Ham verideki kadar belirgin olmasa da mevsimsel düzeltilmiş kira enflasyonu aylık %4,2 (Kasım %5,0, Ekim %5,3, Eylül %6,2) ile normalleşmeyi sürdürüyor. Mevsimsel düzelttiğimiz gıda ve enerji hariç mal enflasyonu aylık %1,7 ile (Kasım %1,8, Ekim %1,2, Eylül %2,2) ile önceki aya göre fazla değişmemiş gözüküyor.


Kaynak: TÜİK, İş Yatırım.
Öngörüler
Enflasyon eğiliminde iyileşme belirginleşiyor. TCMB bu verinin ardından 23 Ocak PPK toplantısında fazla zorlanmadan faiz indirimine devam edecektir. Ancak kamunun yönettiği fiyat ayarlamaları ve asgari ücret zammı sebebiyle Ocak ve Şubat TÜFE verilerinde aylık enflasyon rakamları ve genel eğilim göstergeleri yükselecek.

TCMB Ocak-Şubat döneminde nispeten yüksek aylık rakamların ardından 6 Mart PPK toplantısında faiz indirimine kısa bir ara verir mi? Emin değiliz. Mevduat tarafında yatırımcı tercihini olumsuz etkilememek ve dezenflasyonu kalıcılaştırmak adına Mart toplantısında pas geçilmesini daha doğru ve ihtiyatlı buluruz. Ancak genel eğilimdeki yükselişin geçici olacağını tahmin ediyoruz. Ücret şokunun enflasyon etkisi de önceki 3 yılın Ocak aylarına kıyasla daha sınırlı olacaktır. Bu şartlarda enflasyon beklentilerinde anlamlı bir bozulma yaşanmazsa Mart toplantısında faiz indirimine 250 baz puan ile devam edilebilir. 7 Şubat enflasyon raporu toplantısında TCMB’nin yaklaşımını daha iyi anlama fırsatımız olacak.

Beklediğimizden iyi manşet veri sayesinde 2024 yıl sonu enflasyonu %44,4 ile Merkez Bankası’nın %44,0 ve bizim %45,2 tahminimiz arasında geldi. 2025 sonu için %27 seviyesindeki enflasyon tahminimiz TCMB yılsonu öngörüsünün 6 yüzde puan üzerinde. Ocak ve Şubat aylarının verilerinde pozitif sürpriz görmeye devam edersek tahminimizi aşağı çekebiliriz.

Serhat Gürleyen, Araştırma Direktörü
Dağlar Özkan, Ekonomist

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2025/01/03/aralik-2024-tufe/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.