Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

Bilanço Dönemine Göre Analizi
Çeyreklik net faiz geliri yılın birinci çeyreğinde %86,2 yükselirken geçen yılın aynı dönemine göre ise %23,3 yükselişle 16.331 milyon TL düzeyinde gerçekleşti.Net kar/zararın yılın ilk çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre %81,4 yükseldiği gözlenirken geçen yılın aynı dönemine göre ise net kar/zarar %46,4 düşüşle 7.051 milyon TL düzeyinde gerçekleşti.Önceki çeyrek %1,6 düzeyinde olan net faiz marjı %0,6 baz puan yükselişle %1,6 düzeyinde gerçekleşti.Özsermaye %19 düzeyinde artış kaydederken, şirketin özsermaye karlılığı yıllık bazda %12 düzeyinde gerçekleşti.
https://ikonmenkul.com.tr/assets/upload/t._halk_bankasi_(halkb)___202503.pdf



 Ikon Menkul
 ikonmenkul.com.tr

***
                        Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 1Ç25’te 14.413 mn TL satış geliri (kons: 13.958 mn TL; Gedik: 14.018 mn TL; yıllık: -%15), 1.111 mn
TL FAVÖK (kons: 1.071 mn TL; Gedik: 1.086 mn TL; yıllık: -%44) ve 1.481 mn TL net zarar (kons: -165 mn
TL; Gedik: -14 mn TL; 1Ç24: -1.149 mn TL) açıklamıştır. Zayıf ürün fiyatlarının etkisiyle ciro yıllık bazda
yaklaşık %15 daralarak TL14.413mn seviyesinde gerçekleşti (kons.: TL13.958mn, Gedik: TL14.018mn).
Buna karşın, FAVÖK TL1.111mn ile beklentilerin üzerinde gerçekleşerek (kons.: TL1.071mn, Gedik:
TL1.086mn), %7,7’lik marj sağladı; bu performansın zayıf fiyat ortamı ve yüksek genel giderlere rağmen
güçlü olduğunu düşünüyoruz. Satış hacmi yıllık bazda yaklaşık %13 (çeyreklik bazda %16) artışla 1Ç25’te
636 bin ton seviyesinde gerçekleşti (2024: %4 düşüşle 2.3mn ton, 2023: %14 artışla 2.4mn ton). Son 2-3
çeyrektir gözlemlenen operasyonel kârlılıktaki toparlanmayı sınırlı da olsa olumlu bir gelişme olarak
değerlendiriyoruz. Bununla birlikte, mevcut makroekonomik konjonktür ton başı kârlılık üzerinde baskı
oluşturmaya devam etmekte, bu da çelik sektöründe tam anlamıyla bir kârlılık toparlanmasını sınırlamaktadır.
Güçlü operasyonel ivme ve sağlıklı satış hacimlerine rağmen, beklentilerin altında kalan net kâr, kısa vadede
hisse performansı üzerinde baskı yaratabilir. Öte yandan, marjlardaki normalleşme eğiliminin sürmesi, orta
vadeli görünüm açısından destekleyici bir zemin sunmaktadır. Bilanço tarafında ise borçluluk rasyoları
öngörülerimizle uyumlu şekilde yukarı yönlü hareket etmektedir. Net Borç/FAVÖK oranı Mart 2025 itibarıyla
1,3x seviyesinde gerçekleşerek, Mart 2024'teki tek seferlik net nakit pozisyonundan normalize olmuştur.
  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 1Ç25’te 2.319 mn TL net zarar (kons: 519 mn TL; 1Ç24: -1.761 mn TL) açıklamıştır. Genel olarak,
1Ç25 sonuçlarını konsensüs tahminlerinin altında kalması ve tüm iş kollarının bu çeyrekte net zarar
açıklaması nedeniyle finansal sonuçları negatif olarak değerlendiriyoruz. Konsolide net zarar, temel olarak
yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan zararlar ve artan finansman giderleri nedeniyle 1Ç25'te yıllık bazda %32
artarak 2,3 milyar TL'ye yükselmiştir. Holding'in solo net nakdi 4Ç24'teki 2,7 milyar TL'den hafif artışla 2,9
milyar TL'ye yükselmiştir. Hisse son 12 ayda %24'lük nominal düşüş göstermiş olup, BIST-100 Endeksi'nin
%17 altında gösterdiği performansın ardından, net aktif değerine (NAD)'ına göre %49 iskontolu ve 0,6x
PD/DD ile işlem görmektedir. Mevcut iskonto seviyesi ve çarpanlar cazip görünse de, şirketin finansal
performansı iyileşene kadar hisselerin BIST-Endeksi’nin altında performans göstermeye devam
edebileceğini düşünüyoruz.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 1Ç25’te 6.124 mn TL satış geliri (Gedik: 6.336 mn TL; yıllık: -%15), 1.176 mn TL FAVÖK (Gedik:
1.584 mn TL; yıllık: -%35) ve 3.327 mn TL net zarar (Gedik: -1.607 mn TL; 1Ç24: +4.855 mn TL) açıklamıştır.
Genel olarak, zayıf faaliyet performansı ve nakit akış üretimi nedeniyle sonuçları negatif olarak
değerlendiriyoruz. Satış gelirleri tahminimize paralel gerçekleşirken, 1Ç25'te brüt kar marjının hem yıllık hem
de çeyreklik bazda 6,5 puanlık düşüşle %5,1 gibi çok zayıf bir seviyede gerçekleşmesi nedeniyle FAVÖK 1,6
milyar TL'lik tahminimizin altında 1,2 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket tarafından raporlanan
düzeltilmiş FAVÖK de yıllık %31 düşüşle 2,8 milyar TL'ye gerilemiştir. Beklenenden daha yüksek
gerçekleşen net zarar, kur farkı giderlerinin etkisiyle net finansal giderlerin (tahminimiz: -1,6 milyar TL) yıllık
bazda %25 artarak 5,5 milyar TL'ye ulaşması kaynaklıdır. Şirket hisseleri BIST-100 Endeksi’nin yıllık bazda
%21 altında performans göstermiş olsa da, bize göre şirketin finansal performansı iyileşene kadar düşük
performans devam edebilir. Şirket için 2025 ve 2026 tahminlerimize göre sırasıyla 8,2x ve 7,8x FD/FAVÖK
değerlerinden işlem gören hisse için Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 1Ç25’te 26.962 mn TL satış geliri (kons: 26.450 mn TL; Gedik: 25.987 mn TL; yıllık: -%0,40), 5.484
mn TL FAVÖK (kons: 4.962 mn TL; Gedik: 4.938 mn TL; yıllık: -%2) ve 2.413 mn TL net kar (kons: 1.911 mn
TL; Gedik: 1.950 mn TL; yıllık: -%19) açıklamıştır. Geçen yılki yüksek baz ve bu yılki daha zorlu faaliyet
ortamı göz önüne alındığında, finansal sonuçların oldukça olumlu olduğunu düşünüyoruz. Şirket açıklanan
finansal sonuçların ardından bugün saat 16:00'da yapacağı konferansta beklentilerini açıklayacak olup, biz
2025 senesi için 50bps'lik hafif bir FAVÖK marj düşüşü beklemekteyiz. Hisse 2025 yılı beklentilerine göre
3,4x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirket ayrıca %7,2'lik bir getiriye karşılık gelen ve 23 Haziran'da
ödenmesi gereken 8,07 TL/hisse temettü açıklamıştır. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı
pozitif olarak değerlendiriyoruz.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 1Ç25’te 45.464 mn TL satış geliri (kons: 44.839 mn TL; Gedik: 43.825 mn TL; yıllık: -%19), 2.691 mn
TL FAVÖK (kons: 1.955 mn TL; Gedik: 1.227 mn TL; yıllık: -%34) ve 1.254 mn TL net kar (kons: -1.394 mn
TL; Gedik: -1.860 mn TL; yıllık: -%61) açıklamıştır. TMS-29 rakamlarına göre 1Ç25'te net satışlar yıllık bazda
%19 azalarak 45,5 milyar TL'ye gerilemiş ve tahminlere paralel gerçekleşmiştir. Segment bazında, mimari
cam gelirleri %7 hacim artışına rağmen %9 azalırken, fiyatlar %16 düşmüştür. Endüstriyel cam gelirleri hem
hacim hem de fiyatlardaki düşüşle yıllık bazda %12 gerilemiştir. Cam ev eşyası gelirleri, hacimdeki %23'lük
düşüşün etkisiyle %22 daralmıştır. Cam ambalaj gelirleri %7 azalmıştır. Kimyasallar gelirleri, hacimlerin %4
ve fiyatların %12 düşmesiyle yıllık bazda %16 düşmüştür. Enerji gelirleri, temel olarak hacimdeki %59'luk
düşüş nedeniyle %63 oranında azalmıştır. Bölgesel olarak, Türkiye, Avrupa ve ABD satışları sırasıyla %22,
%16 ve %5 oranında azalmıştır. Yurtiçi satışların payı %41 olarak gerçekleşmiştir (1Ç24: %43). FAVÖK marjı
yıllık bazda 138bp daralarak %5,9 olarak gerçekleşmiştir. Böylece, FAVÖK %34 düşüşle 2,7 milyar TL'ye
gerilerken, konsensüs tahminleri olan 1,9 milyar TL'nin üzerinde gerçekleşmiştir. Faaliyet Giderleri/Satışlar,
artan nakliye ve personel maliyetleri nedeniyle 351bp artarak %27,3'e yükselmiştir. Yüksek parasal
kazançlar ve düşük vergi giderlerinin desteğiyle 1,3 milyar TL net kar kaydedilmiştir. Serbest nakit akışı, zayıf
operasyonel performans ve yatırımlardan 11 milyar TL nakit çıkışı nedeniyle negatif 14 milyar TL olarak
gerçekleşmiştir. Sonuç olarak, net borç bir önceki çeyreğe göre %23 artarak 100 milyar TL'ye ulaşmış ve Net
Borç/FAVÖK oranı 9,5x seviyesine yükselmiştir. Hisse 2025 yılı beklentilerine göre 10,0x FD/FAVÖK ile
işlem görmektedir. Sonuçlar beklentileri aşmış olsa da, operasyonel zayıflık devam etmekte ve artan net borç
önemli bir endişe kaynağı olmaya devam etmektedir. Finansal sonuçları sınırlı pozitif olarak
değerlendiriyoruz.


  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 1Ç25’te 47.963 mn TL satış geliri (kons: 46.797 mn TL; Gedik: 46.339 mn TL; yıllık: +%13), 21.153
mn TL FAVÖK (kons: 19.682 mn TL; Gedik: 19.581 mn TL; yıllık: +%12) ve 3.082 mn TL net kar (kons: 3.146
mn TL; Gedik: 4.011 mn TL; yıllık: -%15) açıklamıştır. 1Ç25 finansallarını hem operasyonel hem de net
kârlılık düzeyinde genel olarak beklentilerle uyumlu ve güçlü olarak değerlendiriyoruz. Mobil ve fiber
segmentlerde ARPU performansı güçlü seyrini sürdürürken, abone tabanındaki büyüme ılımlı bir hızla devam
etti. FAVÖK marjı yıllık bazda anlamlı ölçüde iyileşerek, fiyat ayarlamaları, daha yüksek hız paketleri ve daha
sağlıklı segmental dağılımın etkilerini yansıttı. Yüksek vergi oranı ve yıllık bazda gerileyen finansal gelirlere
rağmen, raporlanan net kâr dirençli kaldı. Orta vadeli pozitif görüşümüzü koruyoruz. Lifecell varlık satışının
ardından, Şirket düşük borçluluk profilini sürdürürken, bulut, finansal teknolojiler ve fiber altyapı gibi stratejik
alanlara yatırım yapmaya devam etmektedir. Şirket hisseleri, 2024 yılındaki yaklaşık %30’luk rölatif getirinin
ardından, 2025 yılbaşından bu yana XU100 endeksine karşı yaklaşık %4 oranında pozitif ayrışma
göstermiştir. Hatırlanacağı üzere, 2022 yılında endekse karşı yaklaşık %29’luk bir negatif ayrışma sergileyen
hisse, 2023 yılında ise yaklaşık %11’lik bir rölatif getiri sağlamıştı. Mevcut durumda, Türk Telekom’a karşı
gözlemlenen rölatif zayıf performansın temellere dayanmadığını düşünüyor ve kısa vadede bu eğilimin
tersine dönme potansiyeli taşıdığına inanıyoruz.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 1Ç25’te 29.867 mn TL satış geliri (kons: 29.489 mn TL; Gedik: 33.059 mn TL; yıllık: +%64), 6.494 mn
TL FAVÖK (kons: 6.232 mn TL; Gedik: 5.964 mn TL; yıllık: +%118) ve 3.864 mn TL net kar (kons: 6.923 mn
TL; Gedik: 7.055 mn TL; yıllık: -%17) açıklamıştır. Yatırım faaliyetlerinden 1Ç24'te elde edilen 3,6 milyar
TL'lik gelirin 1Ç25'te 189 milyon TL'lik zarara dönüşmesi nedeniyle net kar rakamı konsensüs tahminlerinin
%44 altında kalmıştır. Bunda da özellikle geçen seneki hisse senetlerindeki 87 mn dolarlık değer artışlarının
bu sene 25mn dolar değer azalışlarına dönmesi etkili olmuştur. FAVÖK 6,5 milyar TL ile konsensüs tahmini
olan 6,2 milyar TL'nin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Birikmiş işler 2024 sonu itibariyle 5,8 milyar dolardan
1Ç25 sonu itibariyle %14 artışla 6,7 milyar dolara yükselmiştir. Net nakit (finansal yatırımlar dahil) bir önceki
çeyreğe göre %7 artmıştır. Genel olarak, nakdi olmayan ve faaliyet dışı kalemlerin etkisiyle zayıflayan net kar
rakamı nedeniyle sonuçları sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz. Öte yandan, faaliyet performansı ile nakit
üretiminin güçlü olması ve birikmiş işlerin çeyreklik bazda iyileşmeye devam etmesi nedeniyle piyasanın
olası bir olumsuz tepkisinin bir alım fırsatı olarak kullanılabileceğini düşünüyoruz. Şirket ayrıca 11 Haziran'da
%0,5 temettü verimine karşılık gelen 0,32 TL/hisse avans temettü dağıtma kararı almıştır. Hisse yılbaşından
bu yana BIST-100 Endeksi'ne göre %43 daha iyi performans göstererek %32 yükselmesine rağmen, 2025
ve 2026 tahminlerimize göre sırasıyla 4,0x ve 1,8x FD/FAVÖK gibi çekici çarpanlarla işlem görmektedir.
Hisse için Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.