Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

Raporumuzda OYAK YATIRIM Araştırma kapsamında yer alan şirketlerin 24 Mayıs tarihli kapanışına göre (takası 28 Mayıs’ta gerçekleşmiş olan) güncel yabancı payları ile haftalık ve yılbaşından bu yana pay değişiklikleri ve getirileri yer almaktadır.
Araştırma kapsamımızda yer alan şirketlerde haftalık bazda yabancı payı en çok yükseliş gösteren hisseler KRVGD (+2.32 puan), ANHYT (+0.67 puan), AKGRT (+0.60 puan), ALBRK (+0.56 puan) ve KRDMD (+0.48 puan) olurken haftalık bazda yabancı payı en çok düşüş gösteren hisseler ise TOASO (-1.68 puan), YKBNK (-1.13 puan), THYAO (-1.05 puan), TTKOM (-0.95 puan) ve FROTO (-0.92 puan) olmuştur.
Hisse performansı olarak haftalık bazda en çok yükseliş gösteren hisseler ALBRK (+%17.17), ANHYT (+%16.42), OTKAR (+%7.67), AGESA (+%6.47) ve TTKOM (+%5.81) olurken haftalık bazda en çok düşüş gösteren hisseler ise MGROS (-%8.01), FROTO (-%6.96), AKCNS (-%5.75), AKSA (-%4.16) ve BIMAS (-%3.95) olmuştur


Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

ASELS’ın, 2024/03 dönemi finansallarını incelediğimizde;
? Şirket‘in Hasılatı; Yurt İçi Satışları’nda görülen 925,1 Milyon
TL’lik azalmanın etkisiyle, geçen yılın aynı dönemine(2023/03)
göre sadece yüzde 5,12 oranında(737,9 Milyon TL) artmış
durumda. Yurt Dışı Satışları’nda ortaya çıkan 1,66 Milyar
TL’lik(yüzde 148,31) artış ise; ciroya başlı başına katkı sunmuş
durumda.
? Maliyetler tarafında; Satılan Mamuller Maliyeti ve Satılan Ticari
Mallar Maliyeti kalemleri sırasıyla 737,0 Milyon TL ve 1,1 Milyar
TL’lik artışlarla etkili olurken, Satılan Hizmet Maliyeti’nde
görülen 1,27 Milyar TL’lik azalış ise maliyet artışını sınırlayan
unsur olmuş durumda. Bu kapsamda, şirketin Brüt Kâr rakamı
120,3 Milyon TL artış göstermiştir.
? Şirketin Faaliyet Giderleri’nde 110,3 Milyon TL civarında artış
olurken, buna karşın; Net Kur Farkı Gelirleri’nin büyük oranda
etkili olduğu Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kaleminde ise 440,2
Milyon TL tutarında artış görülmüştür. Bu gelişmeler sonrasında;
şirketin Esas Faaliyet Kârı 450,2 Milyon TL ve FAVÖK rakamı
93,9 Milyon TL tutarlarında artmıştır.
? Şirketin, Banka Kredilerinden Kaynaklanan Kur Farkı Giderleri ile
Borçlanma Faiz Giderleri’nin büyük oranda etkili olduğu Net
Finansman Giderleri ise 1,0 Milyar TL’lik artış göstermiş ve TMS
29 Enflasyon Muhasebesi etkisini yansıtan 3,45 Milyar TL’lik
Parasal Kayıp kalemi ile birlikte şirketin Dönem Net Kârı’nı
baskılamıştır. Buna karşın; cari dönem finansallarına kaydedilen
1,77 Milyar TL tutarındaki Ertelenmiş Vergi Geliri(+)’nin etkisiyle,
şirket 1,4 Milyar TL Net Kâr yazmıştır.
? 2023 yıl sonu itibariyle, Türkiye’nin yıllık savunma harcaması
geçen yıla göre yaklaşık yüzde 37artış göstermiş ve 16 Milyar
ABD Doları düzeyine ulaşmıştır. Harcamaların GSYİH’ya oranı ise
yüzde 1,5 olarak gerçekleşmiştir. Savunma Sanayi Sektörünün
doğası gereği, savunma projeleri yıllara yaygın projelerden
oluşmakta ve ayrıca bir sistem projesinin başlangıcından
teslimatına kadar geçen süre ortalama olarak 4-5 yılı
bulmaktadır. Grubun uzun vadeli planlarla hareket eden ve bu
doğrultuda imza altına alınmış yıllara yaygın sözleşmeli proje
tutarı 31 Mart 2024 tarihi itibarıyla 11,1 Milyar ABD Doları’dır.
? Şirketin 2024 yılına ilişkin beklentileri şu şekildedir; TMS
29(enflasyon düzeltmesi) etkisi hariç yüzde 70’in üzerinde
Konsolide Gelir Büyümesi beklenirken, TMS 29 etkisi ile bu artış
oranı yüzde 10’dan büyük olarak öngörülmektedir. Konsolide
Kur Farkından Arındırılmış FAVÖK Marjı tahmini; TMS 29 hariç
yüzde 26’dan büyük olurken, TMS 29 etkisi dahil yüzde 22’den
büyük olarak öngörülmektedir. Şirket ayrıca; TMS 29 etkisi hariç
12 Milyar TL, TMS 29 etkisi dahil olarak ise 14 Milyar TL
Konsolide Yatırım Harcaması yapılmasını bekliyor.
? Açıklanan finansallar ve beklentiler doğrultusunda, değerleme
modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük
projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık
hedef fiyatımızı 68,00 TL seviyesinden 71,80 TL’ye revize
ediyoruz. ‘’TUT’’ olan tavsiyemizi ise koruyoruz

 Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Dün itibariyle 1Ç24 bilançosunu açıklamış olan bazı şirketlerin özet verileri:

ENJSA: 1Ç24'te 1Ç23'ye göre 30,4% küçülmeyle 34.503 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 60,6% artışla 9.594 milyon TL oldu. 1Ç23’de 3.776 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan ENJSA 1Ç24'te 94,1% artışla 7.330 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç23’de -2.471 milyon TL net karı olan ENJSA 1Ç24'te -2.758 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 5,42x seviyesinde ve F/K çarpanı 18,83x seviyesinde.

NTGAZ: 1Ç24'te 1Ç23'ye göre 7,0% küçülmeyle 1.375 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 70,4% artışla 377 milyon TL oldu. 1Ç23’de 197 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan NTGAZ 1Ç24'te 62,7% artışla 321 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç23’de -60 milyon TL net karı olan NTGAZ 1Ç24'te 62 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 4,19x seviyesinde ve F/K çarpanı 17,37x seviyesinde.

TKNSA: 1Ç24'te 1Ç23'ye göre 28,0% büyümeyle 14.614 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 29,9% artışla 1.645 milyon TL oldu. 1Ç23’de 283 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan TKNSA 1Ç24'te 26,9% artışla 358 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç23’de 291 milyon TL net karı olan TKNSA 1Ç24'te -95 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 7,91x seviyesinde ve F/K çarpanı 21,42x seviyesinde.

ASELS: 1Ç24'te 1Ç23'ye göre 5,1% büyümeyle 15.139 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 2,8% artışla 4.381 milyon TL oldu. 1Ç23’de 3.304 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan ASELS 1Ç24'te 2,8% artışla 3.398 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç23’de -964 milyon TL net karı olan ASELS 1Ç24'te 1.404 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 18,08x seviyesinde ve F/K çarpanı 28,14x seviyesinde.

MPARK: 1Ç24'te 1Ç23'ye göre 32,5% büyümeyle 7.960 milyon TL gelir elde etti. Şirketin brüt karı 38,7% artışla 2.076 milyon TL oldu. 1Ç23’de 1.330 milyon TL FAVÖK elde etmiş olan MPARK 1Ç24'te 53,0% artışla 2.034 milyon TL FAVÖK elde etti. 1Ç23’de 322 milyon TL net karı olan MPARK 1Ç24'te 112,4% artışla 683 milyon TL net kar elde etti. Dünkü kapanış fiyatına göre Şirketin FD/FAVÖK çarpanı 9,60x seviyesinde ve F/K çarpanı 11,99x seviyesinde.


 BMD Araştırma
 Bizim Menkul Değerler A.Ş.
  bmd.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 2023 yılında 34.503 mn TL satış geliri (yıllık: -%30), 9.423 mn TL yatırım harcamaları geri ödemeleri
dahil FAVÖK (yıllık: -%45) ve 357 mn TL baz alınan net kar (yıllık: +%31) açıklamıştır. Üç ana segmenttin
tamamı için görülen zorlu operasyonel ortam sonrası satış gelirleri yıllık %30 azalmıştır. Düzenlenmiş varlık
tabanı 2023 yıl sonuna göre %98 yükselirken, verimlilik ve kalite gelirleri 1Ç23’teki 1,277 milyon TL negatif
rakama kıyasla 1Ç24’te 792 milyon TL ile pozitife dönmüştür. Hem perakende hem de dağıtım
segmentlerinde sermaye harcamaları ve kısmi tarife uyumsuzluğu nakit akışı (vergi ve faiz ödemeleri
sonrası) üzerinde negatif etki yaratmış ve şirket 3.674 milyon TL ile negatif serbest nakit akışı üretmiştir
(1Ç23: +3.037 mn TL). Şirketin 2024 yılı beklentileri; operasyonel kar: 40-45 milyar TL (2023: 26,9 mr TL) ve
baz alınan net kar 3,5-4,5 milyar TL (2023: 3,4 mr TL) şeklindedir. Özetle, verimsiz vergi ve faiz sonrası
serbest nakit akışı üretimi, geniş banda yayılan net kar tahmini ve ileriye dönük olarak daha düşük enflasyon
görünümü (daha düşük yatırım harcaması geri ödemeleri iması) ile fiyatlama negatif olabilir. Hisse 2024 yılı
beklentilerine göre 5,4x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini
negatif olarak değerlendiriyoruz.


  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 1Ç24’te 7.960 mn TL satış geliri (yıllık: +%33), 2.034 mn TL FAVÖK (yıllık: +%53) ve 683 mn TL net
kar (yıllık: +%112) açıklamıştır. Yurtiçi hasta gelirleri (yıllık: +%36,6; 1Ç24: 6.815 mn TL) yan gelirlerdeki hafif
artışla (yıllık: +%76,6, 1Ç24: 271 mn TL) gelir artışına katkı sağlarken, yabancı medikal turizm gelirleri yatay
kalmıştır (yıllık: +%0,9; 1Ç24: 875 mn TL). 2023 yıl sonuna benzer şekilde doktor giderleri payının satış
gelirleri içerisindeki oranı artarken, malzeme maliyetleri de (artan ilaç fiyatları etkisi; 1Ç24: %14,2; 1Ç23: %
13,9) yükselmiştir. Güçlü maliyet yönetimi sonrası brüt kar marjı 117bp’lık büyümeyle %26,1 olarak
gerçekleşmiştir. Şirketin 1Ç24’te FAVÖK’ü %53, net karı %112 yükseliş kaydetmiş, FAVÖK marjı 343bp’lık
artış göstermiştir. Şirketin net kar artışı tek seferlik gelir etkisi ile olmayıp, net kar yükselişini güçlü ve nitelikli
buluyoruz. 4Ç23’te son güncellenen “Göz Ardı Edilen İnorganik Büyüme” başlıklı raporumuzda da kısaca
belirttiğimiz gibi, 2024 yılının inorganik hikaye ile birlikte marjların zirve yapacağı yıl olduğunu belirtmiştir
(2024T: %26,9). Beklentilerimiz değişmemiş olsa da, piyasalar büyüme hikayesini bize göre biraz fazla
agresif olarak fiyatlamış görünmektedir (2024T: 7,6x FD/FAVÖK; SOA: 9,4x ile yılbaşından bu yana
BIST100'e kıyasla %35 daha yüksek performans). Net işletme sermayesi ihtiyacının artması ve net satış
gelirlerine göre oransal olarak daha düşük serbest nakit akışı nedeniyle piyasa fiyatlaması hafif olumlu
olabilir. 9 Mayıs'ta %50'lik bir SGK fiyat tarifesi artışı uygulanmış olup, marj gelişimiyle birlikte yurt içi
gelirlerde genişlemenin devamını öngörüyorken, beklenen düşük enflasyon 2025 yılı ve sonrasında daha
düşük tarife artışları olarak yansıyabilir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak
değerlendiriyoruz.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 1Ç24’te 15.139 mn TL satış geliri (yıllık: +%5), 3.398 mn TL FAVÖK (yıllık: +%3) ve 1.404 mn TL net
kar (2023/03: -964 mn TL) açıklamıştır. Şirketin net karı 1Ç23’teki 964 milyon TL net zararın aksine 1Ç24’te
1.404 milyon TL ile pozitife dönmüştür. Net kar artışı bu çeyrekte yazılan 1.777 milyon TL’lik ertelenmiş vergi
geliri kaynaklıdır. Vergi öncesi rakamlara baktığımız Şirket, 1Ç23'te 647 milyon TL kar açıklarken, artan
parasal zararlar nedeniyle 1Ç24’te 533 milyon TL net zarar elde etmiştir. 1Ç24’te net borç, 1Ç23’e kıyasla %
208 yükseliş göstermiştir. Net yabancı para varlığı 21.016 milyon TL’dir. Şirketin bakiye siparişleri yıllık %1,8
artışla 11,1 milyar TL olmuştur. Şirketin 2024 yılı beklentileri; satış gelirlerinde %10’un üzerinde artış, %22’in
üzerinde FAVÖK marjı ve 14 milyar TL yatırım harcaması şeklindedir. Hisse 2024 yılı beklentilerine göre 9,1x
FD/FAVÖK ile makul fiyatlardan işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı
negatif olarak değerlendiriyoruz

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

MLP Sağlık (MPARK) 1Ç24 döneminde 682 Milyon TL net kar
açıkladı. şirket geçen yılın aynı döneminde 321 Milyon TL net kar
elde etmişti. Yıllık net karda %112’lik artışta satışlardaki büyüme ile
birlikte brüt kar, operasyonel verimlilik etkisiyle FAVÖK’te yaşanan
artışın yanı sıra faaliyetlerden kaynaklanan kur farkı geliri ve ticari
borçlardan reeskont gelirleri net karı destekledi. Buna karşın kur farkı
gideri ve ticari alacaklardan reeskont gideri ile birlikte geçen yılın aynı
çeyreğinde 16 Milyon TL’lik kur korumalı mevduat gelirinin bu dönem
elde edilememesi net karı baskıladı.
Toplam hasılat yıllık %32 büyüdü… 1Ç24 döneminde toplam
hasılat %32 artarak 7.960 Milyon TL gerçekleşti. Hasılatın detaylarına
baktığımızda, yurtiçi hasta hasılatı hem hasta sayısındaki artış hem
de ortalama fiyatlarındaki artış sayesinde 1Ç24 döneminde %36,6
artış kaydetti. Yatan hasta hasılatı 1Ç24’te %34 büyürken, ayaktan
hasta hasılatı ise 1Ç24’te %39,7 büyüme gerçekleştirdi. yabancı
sağlık turizmi 1Ç24 döneminde %0,9 büyürken, diğer yan iş
kollarından elde edilen hasılat %76,6 artış gösterdi. Bu güçlü hasılat
üniversitede hastanelerinden elde edilen yönetim danışmanlığı
gelirlerinden kaynaklandı.
Operasyonel giderlerde sınırlı artış… Malzeme, doktor ve personel
giderlerinde ciddi düşüş ya da artış söz konusu değil. Dolayısıyla bu
durum operasyonel verimliliği artırmış görünüyor.
FAVÖK operasyonel verimlilik etkisiyle büyüdü… FAVÖK %53
artarak 2.034 Milyon Tl gerçekleşti. FAVÖK marjı faaliyet kaldıracının
iyileşmesiyle büyüdü.
Net borç pozisyonu azalıyor...Şirketin net borç pozisyonu 2023
yılının aynı dönemine göre %47.9 artarken, bir önceki çeyreğe göre
%2.9 azalarak bu dönemde 3.6 milyar TL net borcu gerçekleşti. Net
borç/FAVÖK rasyosu ise 0.6 seviyesinde gerçekleşti. 31 Mart 2024
itibariyle şirketin 991.5 milyon TL döviz fazlası bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri azaldı...Şirketin nakit değerleri 2023 yıl
sonuna göre 679.5 milyon TL azalarak 2.6 milyar TL oldu. İşletme
faaliyetlerinden 1.8 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım
faaliyetlerinden 375.4 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman
faaliyetlerinden 1.7 milyar TL nakit çıkışı oldu.

 İntegral Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.integralmenkul.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Net finansal giderler ve net parasal pozisyon zararındaki artış
nedeniyle arındırılmış bazda net zarar. TMS 29 etkisi dahil, geçen
yılın aynı döneminde 964 mn TL net zarar açıklayan Aselsan, 1Ç24’te,
kaydedilen 1,77 mlr TL’lik ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle, 1,40 mlr TL
net kar elde etti. Açıklanan net kar kurum beklentimize paralel
gerçekleşti. Ancak, 1Ç24 net kar rakamını ertelenmiş vergi gelirinden
arındırdığımızda 373,30 mn TL seviyesinde düzeltilmiş net zarar
hesaplıyoruz. Düzeltilmiş bazda 1Ç24 döneminde şirketin net zarara
geçmesinde net finansal giderlerde görülen ivmelenme ve net parasal
pozisyon zararındaki artış etkili oldu. 1Ç24’te Aselsan’ın net finansal
giderleri, banka kredilerinden kaynaklı net kur farkı gideri ve net faiz
giderlerinde görülen artışla 1,55 mlr TL seviyesine yükseldi. Geçen yılın
aynı döneminde 2,85 mlr TL seviyesinde gerçekleşen net parasal
pozisyon zararı da 1Ç24 döneminde 3,45 mlr TL’ye yükseldi. Aselsan’ın
ilk çeyrek sonuçlarının borçluluktaki ve net parasal pozisyon zararındaki
artışın karlılık üzerindeki olumsuz yansımalarını ortaya koyduğunu
gözlemliyoruz. Bu nedenle finansalların hisse performasına etkisini
‘sınrlı negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
Kurum beklentimizin üzerinde satış gelirleri. TMS 29 etkisi dahil
edildiğinde, Aselsan’ın satış gelirleri 1Ç24’te yıllık bazda %5,1 reel artış
kaydederek 15,14 mlr TL seviyesinde, kurum beklentimizin ise %6,5
üzerinde gerçekleşti. İhracat gelirlerinin toplam satış gelirleri içindeki
oranı yıllık bazda 10 puan düşüşle %18’e yükseldi. Diğer yandan, 4Ç23
özelinde $1 mlr yeni sipariş alan şirket, 1Ç24’te de $1 mlr tutarında
sipariş aldı. Bu siparişlerin $710 mn’lık kısmının backloga dahil
edilmesiyle, şirketin bakiye siparişleri $11,1 mlr’a hafif yükseldi (1Ç23:
$8,2 mlr, 4Ç23: $11 mlr)
FAVÖK’te sınırlı artış. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, 1Ç24’te şirketin
FAVÖK’ü, yıllık bazda %2,8’lik sınırlı artışla 3,40 mlr TL seviyesinde
gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %8,5 üstünde
gerçekleşti. FAVÖK marjı bu dönemde yıllık bazda 0,5 puanlık hafif
düşüşle %22,4 seviyesinde gerçekleşti.
Net borçta artış. 1Ç24’te şirketin ortalama tahsilat süresi, 1Ç23’teki
354 gün seviyesinden 469 gün seviyesine; stokta kalma süresi de 522
günden 1.232 güne yükseldi. Ortalama borç ödeme süresi ise 1Ç23’teki
288 gün seviyesinden 398 gün seviyesine artış gösterdi. Bu doğrultuda,
şirketin nakit üretim döngüsü 1Ç24’te 1.303 gün ile 1Ç23’teki 588
günün üzerinde gerçekleşti. Ayrıca, 1Ç23’te şirketin 6,39 mlr TL
tutarındaki net borç pozisyonu, 1Ç24’te 19,74 mlr TL seviyesine artış
gösterdi.
ASELS için 88,53 TL olan hedef fiyatımızı 80,10 TL olarak revize
ediyor ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Aselsan’ın 1Ç24
sonuçlarının borçluluktaki artışın net karlılık üzerindeki olumsuz
etkilerini ortaya koymasının ardından tahminlerimizi güncelliyoruz.
Borçuluktaki artışın bakiye siparişlerdeki artış eğiliminin doğal bir
sonucu olmasına karşın, söz konusu görünümün ilerleyen dönemlere
de sirayet etmesi durumunda net karın baskı altında kalabileceğini
düşünüyoruz. Bu çerçevede net kar beklentimizi 25,1 mlr TL’den 15,31
mlr TL seviyesine revize ediyoruz. Makro tahminlerimizde yaptığımız
revizyonlar ve benzer şirket çarpanları modelimizde yaptığımız
güncellemelerin ardından ASELS için 88,53 TL olan hedef fiyatımızı
80,10 TL’ye revize ediyor ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.