Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

Türk Hava Yolları, 1Ç25’te 4.887 milyon USD gelir (Konsensus: 4.903 milyon USD
/ Deniz Yatırım: 4.908 milyon USD), 503 milyon USD FAVÖK (Konsensus: 472
milyon USD / Deniz Yatırım: 604 milyon USD) ve 44 milyon USD net zarar
(Konsensus: 19 milyon USD net kar / Deniz Yatırım: 12 milyon USD net kar)
açıkladı.
¦ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
? Akaryakıt giderlerindeki azalış.
¦ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
? Kargo gelirinde yaşanan ivme kaybı, personel giderinde devam eden
artış ve azalan operasyonel karlılık.
¦ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
› Zayıf sezonda beklentilerin aksine açıklanan net zarar rakamının ve
zayıflayan operasyonel sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı
olumsuz etki yaratmasını beklemekteyiz.
¦ 1Ç25 döneminde toplam yolcu sayısı %2,3 artışla 18,9 milyon yolcuya
ulaşmıştır. Yolcu gelirleri de bu paralelde, 1Ç25’te geçen yılın aynı dönemine
göre %2,7 artış göstermiştir. Kargo rakamları, 1Ç25 döneminde geçen yılın aynı
dönemine göre %0,2 artış gösterirken, kargo gelirleri %1,6 artmıştır. Toplam
gelirler ise 1Ç25’te geçen yılın aynı dönemine göre %2,5 artış göstermiştir.
¦ 1Ç25’te akaryakıt giderleri geçen yıl aynı döneme göre %12,4 azalırken, aynı
dönemde personel gideri %26 yükseliş göstermiştir. Toplam giderler içinde
personel giderinin payı artmaya devam etmiştir. 1Ç25 döneminde akaryakıt
gideri toplam maliyetlerin %26,1’ini, personel gideri ise %26’sını oluşturmuştur.
¦ 1Ç25’te FAVÖK geçen yılın aynı dönemine göre %19,6 azalarak 503 milyon USD,
FAVKÖK (EBITDAR) ise bu dönemde geçen sene aynı döneme göre %14,8
azalarak 664 milyon USD olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı geçen yıla göre
2,8 puan azalarak %10 seviyesinde gerçekleşmiştir.
¦ Türk Hava Yolları, akaryakıt hariç CASK’taki yükselişin nedenlerini; i) personel
ücret artışları ii) GTF motor sorunlarından dolayı yere indirilen uçaklardan
kaynaklı olduğunu açıklamıştır. GTF motoru sorunlarının akaryakıt hariç birim
maliyet etkisi ise yaklaşık %2 olarak açıklanmıştır.
¦ Şirket’in 4Ç24 dönem sonunda 1.1x olan net borç/FAVÖK rasyosu, 1Ç25 dönem
sonunda 1.2x seviyesinde gerçekleşti.
¦ 1Ç24 döneminde 226 milyon TL net kar elde eden Şirket, azalan operasyonel
karlılığa ek olarak azalan iştirak kârlılığı ve vergi katkılarıyla 1Ç25 döneminde
44 milyon TL net zarar açıkladı.

  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Otokar, 1Ç25’te 7.960 milyon TL gelir (Konsensus: 7.392 milyon TL), 202 milyon TL
FAVÖK tarafında zarar (Konsensus: 198 milyon TL zarar) ve 463 milyon TL net
zarar açıkladı (Konsensus: 332 milyon TL net zarar). Muhasebe değişikliği
nedeniyle 1Ç25 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 1.655 milyon
TL’lik olumlu etki oluştu.
¦ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
? Net borç bakiyesinin gerilemesi, artan alınan sipariş avanslarıyla birlikte
işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışlarının artması
¦ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
û Karlılık metriklerinin zarar tarafında pozisyonlanmaya devam etmesi
¦ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
› 1Ç25 döneminde açıklanan finansal sonuçları olumsuz olarak
değerlendirirken, net borç bakiyesindeki azalmayı olumlu olarak
okumaktayız. Ayrıca, net zararın devam etmesine rağmen nakit
akışlarındaki iyileşmeyi dikkat çekici buluyoruz. Bununla birlikte, mevcut
piyasa koşulları altında hisse üzerinde bulunan olumsuz baskının devam
edebileceğini değerlendiriyoruz. Ek olarak, hisse son 12 ay fiyat
aralığının en düşük seviyesinde işlem görmektedir.
¦ Otokar, 1Ç25'te yıllık bazda %18 artışla 7.960 milyon TL satış geliri kaydetti.
Geçen seneye kıyasla satışların adet bazında büyümesi, reel büyümeyi destekledi.
¦ FAVÖK kaleminde 1Ç25'te 202 milyon TL seviyesinde zarar gerçekleşirken,
FAVÖK marjı oluşmadı. 1Ç24’te kıyasla brüt kar marjındaki 2,1 puanlık iyileşmeye
ve faaliyet giderleri/satışlar rasyosundaki gerilemeye rağmen FAVÖK tarafında
zarar gerçekleşti.
¦ Şirket, 1Ç25 döneminde 463 milyon TL net zarar açıkladı (4Ç24: 554 milyon TL
net zarar, 1Ç24: 576 milyon TL net zarar). Net kar marjı oluşmadı. Azalan net
diğer gelirler, artan finansman maliyetleri zararın oluşmasında etkili oldu. Ayrıca,
muhasebe değişikliği nedeniyle 1Ç25 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi
altında 1.655 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
¦ Mart 2025 sonu itibariyle Şirket’in 14.178 milyon TL net borç pozisyonu
bulunmaktadır (2024 yıl sonu: 19.794 milyon TL net borç pozisyonu).
Son 4 çeyreklik toplama göre FAVÖK tarafında zarar gerçekleştiği için net
borç/FAVÖK rasyosu oluşmadı.

  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Büyük Şefler Gıda, 1Ç25’te 843 milyon TL gelir (Deniz Yatırım: 839 milyon TL),
137 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 127 milyon TL) ve 27 milyon TL net zarar
(Deniz Yatırım: 7 milyon TL net zarar) açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle
1Ç25 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 65 milyon TL’lik olumlu
etki oluştu.
¦ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
? Maliyet baskısının yoğun olduğu çeyrekte güçlü FAVÖK performansı
¦ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
û Net zarar pozisyonu
¦ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
› 1Ç25 finansallarını, büyümedeki sınırlı düşüş ve operasyonel etkinlik
sayesinde güçlü sonuçlanan FAVÖK ile olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Bununla birlikte, operasyonel olarak sektörün en zor çeyreğinde net
zarar yazılmasının yatırımcı algısında makul görülmesi beklenilse de net
zararın olumsuz ve kısa vadede hisse üzerinde baskı faktörü olarak öne
çıkabileceğini değerlendiriyoruz. Sonuç olarak, değerlendirmemiz sınırlı
olumlu yönündedir.
¦ Büyük Şefler Gıda, 1Ç25'te yıllık bazda %3 azalışla 843 milyon TL satış geliri
kaydetti. 1Ç25 verilerine göre, fiş sayısı geçen senenin aynı dönemine göre %16,5
gerilerken, ziyaretçi sayısı ise %10,6 gerilemiştir. İlgili talep düşüklüğünde sert
geçen kış koşulları ana etken oldu. Buna rağmen, Şirket’in önceki çeyreklerde
aldığı önlemler sayesinde satışlardaki daralma sınırlı tutulmuştur.
¦ FAVÖK 1Ç25'te yıllık %44 artışla 137 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken,
FAVÖK marjı 5,3 puan artışla %16,3 oldu. Şirket’in fiyatlandırma stratejisi ve
maliyet tarafında yapılan etkin planlama sayesinde FAVÖK performansı geçen
yılın aynı dönemine kıyasla güçlü sonuçlandı.
¦ Şirket, 1Ç25 döneminde 27 milyon TL net zarar açıkladı (4Ç24: 5 milyon TL net
kar, 1Ç24: 43 milyon TL net kar). Net zararın oluşmasında artan finansman gideri
ve yapılan yatırımlar sonucunda artan amortisman giderlerinin etkisi oldu. Ayrıca,
enflasyon muhasebesi nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 65 milyon
TL’lik olumlu etki oluştu.
¦ Mart 2025 sonu itibariyle Şirket’in 493 milyon TL net borç pozisyonu
bulunmaktadır (2024 yıl sonu: 456 milyon TL net borç pozisyonu).
Aynı dönemde net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,6x oldu (2024 yıl sonu: 0,6x net
borç/FAVÖK).


  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Yapı Kredi Bankası 1Ç25 konsolide olmayan finansallarında piyasa beklentilerinin
üzerinde 11.4 milyar TL net kar açıkladı. Net kar rakamı önceki döneme göre %73,
geçen yılın aynı dönemine göre ise %11 artmış bu dönemde özsermaye karlılığı
%22.9 olarak gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçları hafif pozitif olarak
değerlendirmekle birlikte bankanın 2025 yılı yönlendirmelerine aşağı yönlü sınırlı
bir risk olabilir.
¦ Yapı Kredi Bankası için AL önerimizi koruyoruz, hedef fiyatımız ise 34.40 TL’dir
(önceki: 46.00 TL). Bu dönemin öne çıkan hususları: i) %4.1 ç/ç TL kredi büyümesi
(konut: %6.4, taşıt: -%8.1, tüketici kredisi: %5.4 ve kredi kartı: %2.5 büyüme ile
bireysel segment, %5.0 ç/ç artan TL ticari kredilere göre biraz daha yavaş
büyümüştür, ii) YP krediler USD bazında %7.7 ç/ç artmış, iii) TL kredi/mevduat faiz
makası marja 138 bps pozitif katkı vermiş ancak TL cinsi menkul değerlerin negatif
katkısı nedeniyle marj önceki döneme göre sınırlı bir şekilde 32 bps yükselmiştir,
iv) vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payı 0.2 puan artışla %45.3 olarak
gerçekleşmiştir, v) net takibe intikal ~8.5 milyar TL olarak gerçekleşmiş, bankanın
takipteki kredileri için ayırdığı toplam karşılık oranı yaklaşık olarak 7 puan ç/ç
gerileme ile %114.3, net kredi riski ise kur etkisi dahil 90 bps ç/ç artışile %2.4 olarak
gerçekleşmiştir, vi) Grup 2 kredilerin toplam krediler içerisindeki payı %12.4,
takipteki kredi oranı %3.4 olmuş, vii) faaliyet giderleri ve bankacılık hizmet gelirleri
1Ç25’te sırası ile yıllık %53.1 ve %46.2 artmıştır. Yapı Kredi Bankası 1 yıl ileriye
dönük tahminlerimize göre %26.3 özsermaye karlılığı, 0.71x F/DD ve 3.13x F/K
çarpanları ile işlem görmektedir. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için
%10.8 ve %63.7) ve %16.8 SYR (Çekirdek SYR: %12.8) ile olası risklere karşı oldukça
korunaklı olduğunu düşünüyoruz. %81.5 seviyesindeki mevduatın krediye
dönüşüm oranını fonlama kabiliyeti ve büyüme anlamında olumlu
değerlendiriyoruz. Varlıkların %41’inin ve fonlamanın %80’inin önümüzdeki üç ay
içerisinde yeniden fiyatlanacak olması mevcut faiz dinamiğinde marj iyileşmesinin
yılın ikinci yarısına kalmasına neden olabilir.
¦ 2025 yılı beklentileri. Yapı Kredi Bankası 2025 yılında i) ortalama enflasyonu
geçemeyen bir TL kredi büyümesi, ii) %14-16 bandında YP kredi büyümesi, iii) kur
etkisi hariç %1.5-1.75 aralığında net kredi riski (yıllık 90-115 bps artış), iv) %3.7
civarında net faiz marjı (yıllık yaklaşık 300 bps artış), v) %25-30 bandında net ücret
ve komisyon geliri artışı ve vi) %50’yi geçmeyecek şekilde faaliyet gideri artışı
beklemektedir. Bu tahmin seti sonucunda YKB özsermaye karlılığını ise %24-26
bandında beklemektedir. Biz de 2025 yılına dair beklentimizi hafif yavaşlayan bir
ekonomik büyüme ve faiz indirimlerinin ön planda olacağı bir senaryo üzerine
kurguladık. Bu dönemde mevduatlarını daha hızlı bir şekilde aşağı yönlü
fiyatlayabileceği için 230 bps yıllık marj artışı, kredilerde yıllık ~%31.0 büyüme, net
kredi riskinde kur etkisi dahil 120 bps artış, %44 net ücret ve komisyon geliri artışı
ve %50.5 faaliyet gideri artışı modelliyoruz. Bu beklentiler doğrultusunda 2025
yılında %24.1 özkaynak karlılığı öngörürken, net kar rakamının 2024 yılına kıyasla
%33 artış kaydetmesini bekliyoruz.


  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Aksigorta, 1Ç25 konsolide olmayan finansallarında 352 milyon TL net kar açıkladı.
Bizim beklentimiz 312 milyon TL, piyasadaki medyan beklenti 375 milyon TL idi.
Şirket’in net kar rakamı önceki döneme göre %49 azalış, geçen yılın aynı dönemine
göre %29 artış göstermiştir. Bu dönemde özsermaye karlılığı %42 olarak
gerçekleşmiştir.
¦ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
? Bileşik rasyoda yaşanan iyileşme.
¦ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
û Azalan prim üretimi.
¦ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
› 2025 yılında karlı büyüme stratejisi kapsamında prim üretimindeki azalışı
makul bulurken, operasyonel marjlardaki iyileşmenin yıl içinde umut
verici bir seviyede olması nedeniyle, açıklanan finansal sonuçların hisse
performansı üzerinde sınırlı olumlu etki yaratabileceğini düşünüyoruz.
¦ 1Ç25 döneminde toplam brüt prim üretimi yıllık bazda %8’lik azalışla 8,8 milyar TL
seviyesinde gerçekleşmiştir. Bu dönemde karlı büyüme stratejisi kapsamında
yüksek kar marjına sahip ürünler önceliklendirilmiştir.
¦ 1Ç25 dönemine branşlar bazında baktığımızda;
? Sağlık branşında toplam prim üretimi %65 artış göstermiştir.
? Trafik segmentinde toplam prim üretimi %34, kasko segmentinde ise
toplam prim üretimi %62 azalış göstermiştir.
¦ 1Ç25 döneminde 3,7 milyar TL teknik gelir, 3,1 milyar TL teknik gider elde eden
Şirket’in teknik bölüm dengesi geçen yıla göre %92 artış göstererek 534 milyon
TL’ye yükselmiştir. 1Ç25 döneminde bileşik rasyo yıllık bazda 5 puan iyileşme
göstererek %121 seviyesinde gerçekleşmiştir.
¦ Bu dönemde sermaye yeterlilik rasyosu %138 seviyesinde gerçekleşmiştir.
¦ Şirket, 1Ç25 döneminde, beklentimizin %13 üzerinde, 352 milyon TL net kar
açıklamıştır.
¦ Şirket’in fon büyüklüğü yıllık bazda %38 artışla 14,6 milyar TL’ye yükselmiştir.
¦ Mevcut durumda, Aksigorta için 12-aylık hedef fiyatımız 10,60 TL seviyesinde
bulunurken, önerimiz AL yönünde. AKGRT için 2025 yılı tahminlerimiz 44,8 milyar
TL prim üretimi ve 2,7 milyar TL net kar düzeyinde yer alıyor. 2025 tahminlerimize
göre AKGRT hissesi 3,8x F/K, 1,4x PD/DD ve 0,2x PD/Brüt Prim Üretimi çarpanları
ile işlem görmektedir. Hisse, geriye dönük 12 aylık verilere göre 5,2x F/K ve 1,9x
PD/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir.

  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Petkim tarafından paylaşılan verilere göre, etilen-nafta makası 25 Nisan 2025
tarihi itibarıyla haftalık bazda 20,5 USD/ton (%6,2) azalış ile 310,0 USD/ton
seviyesinde gerçekleşti. Etilen fiyatlarında 15,5 USD/ton (%1,8) seviyesinde azalış
yaşanırken, nafta fiyatında ise 5,0 USD/tonluk (%0,9) bir artış yaşandı.
Hatırlanacağı üzere, makas bir önceki hafta 389,5 USD/ton seviyesinden 330,5
USD/tona toplamda 59,0 USD/ton azalış göstermişti. Etilen-nafta makasının
geçen haftaki azalışın ardından bu hafta azalış göstermiş olmasını Petkim
açısından olumsuz olarak değerlendiriyoruz.
¦ Yıl başından itibaren 320,4 dolar/ton seviyesinde gerçekleşen etilen nafta makası
2021, 2022, 2023 ve 2024 yıllarında sırasıyla 585,6 dolar/ton, 364,9 dolar/ton,
190,4 dolar/ton ve 178,4 dolar/ton seviyelerinde gerçekleşmişti.
¦ Platts Petrokimya endeksi haftalık bazda %0,6 azalışla 780,7 USD/ton seviyesinde
gerçekleşti. Yıl başından itibaren 841,8 USD/ton seviyesinde gerçekleşen endeks
2021, 2022, 2023 ve 2024 yıllarında ise sırasıyla 1103,9 dolar/ton, 1065,1
dolar/ton, 854,0 dolar/ton ve 872,1 dolar/ton seviyelerinde gerçekleşmişti.
¦ Etilen-nafta makası petrokimya endüstrisi için genel bir karlılık metriği olmakla
birlikte karlılık görünümü ile ilgili daha sağlıklı yorum yapmak için nihai ürün
fiyatlarının takip edilmesi gerekmektedir. Belirli petrokimya ürünlerinin
fiyatlarının endeksi olması açısından Platts endeksi da bu açıdan izlenebilir. Ancak
söz konusu endeksin Petkim’in ürettiği ürün gamı ile birebir örtüşmediğini
belirtelim.
Genel değerlendirme:
¦ Petkim Petrokimya için 12-aylık hedef fiyatımız 22,00 TL, önerimizi de TUT
olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %3,0
gerisinde performans göstermiştir.

  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Bu sabah karışık açılış ve sonrasında 9200 - 9400 arasında işlem
aktivitesi bekliyoruz.
Dün endeks -1.33% değişimle 9307 seviyesinde kapattı. İşlem hacmi
ortalama seviyede gerçekleşti.
Günlük Bültenimizin ilerleyen sayfalarında detaylı şekilde
görebileceğiniz Seçilmiş İndikatörler Puanlama Sistemimize göre
bugün öne çıkan ilk 5 hisse senedi: KTLEV, ASELS, KONYA, ANSGR ve
BRYAT. İlgili sayfada sistemimizin metodolojisini ve uyarı notunu
okumanızı önemle belirtmek isteriz.
Son iş günü kapanışına göre, eşit dağıtım oranı ile oluşturulan Deniz
Yatırım Model Portföyümüz günlük bazda %-1.86, BIST 100 endeksi ise
%-1.33 seviyelerinde performans sergilemiştir

  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Sonuçlar
§ Garanti’nin net karı 1Ç25’te 25.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 22.6 milyar TL ve piyasa beklentisi 23 milyar TL). Net kar
ilk çeyrekte çeyreklik yatay kalırken, yıllık %13 artış kaydetti. 1Ç25 özkaynak karlılığı %30 seviyesinde gerçekleşti (2024: %32). Bu seviye
Araştırma kapsamımızdaki mevduat bankaları arasında en yüksek seviye. Net kar beklentimizin sınırlı üzerinde gelişti. Beklentimizden
daha yüksek diğer faaliyet gelirleri ve daha olumlu ticari&kur gelirleri bunun en temel etkenleri. Çeyreğin olumsuz konusu ise bireysel krediler
kaynaklı takipteki kredilerde çeyreklik %17 artış ve bu nedenle karşılıkların yüksek seyri.
§ Banka 2025 için yaklaşık %30 özkaynak karlılığı hedefini korudu fakat net faiz marjı beklentisinde aşağı yönlü risk olacağı belirtildi.
Bankanın özkaynakları çeyreklik sınırlı olarak %3 arttı. Bu sınırlı artışın nedeni satılmaya hazır olarak sınıflanan sabit faizli tahvil
portföyün değer kayıpları. Bankanın kur etkisi hariç risk maliyeti 166 baz puan seviyesinde gerçekleşirken bu seviye 2025 hedefi olan 200/250
baz puanın altındadır.
Özet Görüşümüz
§ Garanti’nin 1Ç25 net karı piyasa beklentisinin %10 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz. Banka için
özkaynak karlılığı beklentimizi TL faizlerin yüksek seyri nedeniyle %35’ten %30’a indirdik. Ayrıca 2025 sermaye maliyeti tahminimizi
%32’den %35’e yükselttik. Bu nedenlerle 12 aylık hedef fiyatımızı 146TL/pay olarak aşağı yönlü revize ettik (eski hedef fiyat 173TL/pay)
ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Garanti 2025 tahminlerimize göre 1x PD/DD ve 3.7x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Garanti hissesi
yılbaşından bugüne XU100’ün %12 gerisinde performans gösterdi. Banka Ağustos 2024’ten itibaren Model Portföy’ümüzde yer almaktadır ve
XU100’ün %7 gerisinde performans gösterdi.
Genel Değerlendirme
§ Banka 1. çeyrekte TL kredilerde çeyreklik %7 seviyesinde büyüme elde etti. TL kredi büyümesi tüketici kredileri (%9 büyüme) ve KOBİ (%10
büyüme) ağırlıklı gerçekleşti. Bankanın TL mevduatı çeyreklik %16 büyürken, YP mevduatı ise $ bazında %23 artış gösterdi. Garanti’nin
swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik 34 baz puan iyileşti. TL kredi-mevduat makasında çeyreklik 50 baz puan artış gerçekleşti. Bu
iyileşmede TL mevduat faizlerindeki 150 baz puan düşüş ve TL kredi faizlerinde çeyreklik olarak 100 baz puan düşüş ana etkenler. Banka
TÜFEKS portföyü için %28 tahmini enflasyon kullandı. Bankanın TÜFE’ye endeksli tahvil portföyü 127 milyar TL seviyesindedir (aktiflerin %4’ü).
§ Komisyon gelirleri yıllık %59 artış gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %64 artış gösterdi. Takipteki kredi oranı çeyreklik 20 baz puan arttı ve
%2.4 seviyesinde gerçekleşti. Takibe girişlerde artış bireysel krediler ağırlıklı olarak gerçekleşti. 2.evre kredilerin toplam krediler içindeki payı
%11.9 seviyesine geriledi (4Ç: %12.6). Net risk maliyeti ise ilk çeyrekte 240 baz puan seviyesinde gerçekleşti (4Ç: 50 baz puan).
§ Garanti’nin solo sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları BDDK esneklikleri hariç sırasıyla %18.4 ve %14.8 seviyelerinde gerçekleşti.
Sermaye oranlarında iyileşmede güçlü karlılık ve sermaye benzeri tahvil ihracı temel etkenler. Her iki oran da çeyreklik olarak yaklaşık 180bp
geriledi. Bu düşüşte temettü ödemesi, TL tahvillerdeki değer kaybı kaynaklı değerleme farkları ve piyasa riski hesaplaması temel nedenler.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.