Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

Endeks yılsonu hedefimizi 9000'e çekerken Tavsiyemizi AL'dan TUT'a indiriyoruz… Seçimin sonuçlanmasıyla beraber, yaklaşık 2,5 aylık süreçte BIST-100 endeksi %70 civarı getiri ile seçim öncesindeki %16,85 düşüşten, yılbaşındna bu yana pozitif tarafta %40 getirilere kadar uzandı. Buradaki yükselişe yalnızca seçimin sonuçlanması sebep oldu diyerek geçmemek lazım. Seçim sonrası sürecin piyasalara getirisini şu şekilde özetleyebiliriz. Öngörülebilirliğin artmış olmasıyla algılamalarda tansiyonun düşmesi, yeni ekonomi yönetiminin göreve geleceği söylemlerinin başlamasından itibaren, sanki görünmez bir el tarafından zinciri kırılan kurda, yukarı yönlü ciddi hareketler yaşanması ve kurda yaşanan çözülme ile endeksin lokomotifi olan ihracatçı şirketlerin yeniden nefes alması. Yeni ekonomi yönetiminin genel anlamda kulisler ve piyasa tarafından kabul görerek beğenilmesi ve ekonomi yönetimi tarafından piyasaya verilen demeçler ve mesajların güven telkin etmesi. Henüz yeterli görülmese de atılan adımlarda Ortodoks politikalara, gerektiği üzere sıkılaşmaya dönülmüş olmasının algılarda normlara uygun döneme geçilebileceği düşüncesini desteklemesi gibi gelişmeler endeksi taşıyan ana hikayeler arasında yer aldı. Yine yakın dönemde, BAE ile yapılan niyet anlaşmasının oluşturmuş olduğu beklentiler, TCMB’ye yapılan başkan yardımcısı atamaları ve 2. Çeyrek bilanço dönemi de endeksi TL bazında zirveye taşıyan etmenler oldu. Kısa vadeli beklentileri hızla fiyatlayan ve tüketen endekste yorulma emarelerinin başladığını da söylemek mümkün. Orta-uzun vadeli yeni bir hikaye yaratmaya başladığımız gerçeğini akılda tutmakla birlikte kısa vadede yaşanan hızlı yükselişin ardından bir miktar soluklanma ve konsolidasyon isteği önümüzdeki günlerde öne çıkabilir. Aşağıdaki döngüyü seçim öncesi dönemde paylaşmış ve endeks 4300 lerden tepki ararken "Reddetme" döneminde olduğumuzu ve artık satış değil alım için fırsat kollamamız gerektiğini belirtmiş ve Model Portföy'deki hisse ağırlığımızı hemen seçimin ertesi günü artırmıştık. Ve 2023’ün ikinci yarsının 2022’nin minik bir versiyonu şeklinde (önce kur hareketiyle ivmelenen ihracatçı şirketler ve sonrasında artacak enflasyon karşısında getiri arayışı) gelişebileceğini belirtmiştirk. Hedef olarak da 6500-7000 bandını öne çıkarmıştık. Şuan yan taraftaki döngünün neresinde olduğumuzu herkes kendi içinde değerlendirmeye çalışsın... Algoritmamız 4500 seviyelerinden beri AL konumunda. Ancak ortalamardan hızlı uzaklaşmış olmamız nedeniyle bir soluklanma ihtiyacı duyuyoruz. Stratejik olarak endeks için yıl sonu 3,00-3,25 dolar (yıl sonu kur tahminimizle 8800-9000) hedefimizi ortaya koyarken, 4,500 seviyelerinde, endeksin 4,3 FK ile işlem gördüğü ve risk-getiri dengesi açısından oldukça cazip bir fırsat sunduğu süreçten, 7,6 FK ile mevcut konjonktürde makul bir fiyatlama noktasına geldiğimizi düşünüyoruz. Gelinen nokta itibariyle Model portföyde hisse ağırlığımızı %50’ye düşürürken 4500 seviyelerinde aldığımız risk ölçüsünde bir riski bu seviyelerde taşımanın risk-getiri dengesi açısından çok makul olmayabileceği kanaatindeyiz. Bu bağlamda portföylerde, özellikle hızlı yükselmiş, fiyat-değer dengesi bozulmuş hisselerde kısa vadeli risk azaltıyoruz ve endeks için AL olan tavsiyemizi, orta-uzun vadede stratejik olarak pozitif görüşümüzü korumakla birlikte, taktiksel olarak TUT’a çekiyoruz. Seçim öncesi sıkça dile getirdiğimiz gibi, Kapıkule sınır kapısında bekleyen yabancının da seçim sonrası, temkinli iyimser modda, sürece dahil olmasıyla kısa vadede güçlenen ve dik bir açıyla bu noktaya gelen trendin karşısında, genel olarak benimsediğimiz momentum anlayşımız ve treading disiplinimiz nedeniyle, çok durmaya çalışmadık ve trend ile inatlşma niyetimiz de yok ;) Ancak 4500 den aldigimiz risk kadar riski bu seviyede taşımanın risk-getiri dengesi açısından çok makul olmadığı kanısındayız. Bu aşamada, makul stoplarla yola devam etmek ya da buralarda kademeli kar almak yatırımcının risk algısına kalıyor, ancak biz hisse pozisyonlarını azaltarak (orta-uzun vade pozitif görüşümüzü korumakla birlikte) kısa vadede bir miktar temkin moduna geçiyoruz. Ve bu noktada, yaşanması olası sektör ve hisse rotasyonlarından da maksimumda faydalanmaya çalışacağız. Hisse bazında hareketlere odaklanmaya devam edecegiz. Bu anlamda, fiyat-değer noktasında hala ciddi fırsatlar olduğu kanaatindeyiz. 29 Mayıs'ta %65'e; 26 Haziran'da %75'e çektiğimiz Model Portföy'deki hisse ağırlığımızı da %50’ye indiriyoruz. Kısa vadeli hedeflerimize ulaşan AKBNK, PGSUS, TOASO ve GESAN, PGSUS, AGHOL’ü model Portföyümüzden çıkarırken yerine, son dönemde endeksin oldukça gerisinde kalan, net kar anlamında zayıf gelse de marjlarda iyileşmeye işaret eden bilançosu ile EREGL'yi ekliyoruz. Bilanço döneminin tamamlanmasının ardından Model Portföyümüzde Sektör ve Hisse ağırlıklarında güncelleme yapıyor olacağız. Bu aşamada endeks için pozitif anlamda riskleri değerlendirecek olursak, olası bir “Gri Liste’den çıkma, yabancıya swap kanallarının tekrar işlevsel hale getirilmesi gibi yabancı portföyünde hızlı girişleri beraberinde geitebilecek süreçleri takip edeceğiz. Ancak yılsonu için belirlediğimiz 9000 hedefi’nin bunları da belli ölçüde dikkate aldığımızın altını çizelim.

Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

RAPORDA Dikkat Çekenler

" 2023 yılının Temmuz ayında uçuş sayısı bir önceki yılın aynı dönemine göre %6,6, pandemi öncesi dönem olan 2019 yılına göre ise %9,0 artış göstermiştir.
" 2023 yılının Temmuz ayında doluluk oranı %0,4 puan azalarak %85,8 olarak gerçekleşti. Doluluk oranının azalmasında yurtdışı doluluk oranındaki %1,1'lik düşüş etkili oldu.
" Kargo ve posta taşımacılığı faaliyeti son iki yılın altında hareket etmede devam ediyor. Kargo ve posta taşımacılığı 2023 yılının Temmuz ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre %2,4 azalarak 142,5 bin ton olarak gerçekti.
" 2023 yılının Temmuz ayında yolcu sayısı yıllık bazda %9, 2021 yılına göre %55, 2019 yılına göre ise %20 artış göstererek 8,6 milyon olarak gerçekleşti.



 İntegral Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.integralmenkul.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

22 günlük ortalama üzerine çıkan hissede (3625.39), haftalık bazda 3769.47 önceki zirve seviyesiydi.
 Geri çekilmelerde saatlik bazda 3740, 3620-3610 önceki dirençler/ aynı zamanda yıllık ortalama seviyesi olan 3620.21’ler izlenebilir.
 3940.30 üzerinde, dolar bazında
  
147,2720
147,4810
148,4340
152,3050
156,760
158,457
159,592
  
TL bazında
3981,91
3987,56
4013,33
4117,99
4238,45
4284,33
4315 seviyelerine karşılık gelmektedir.
https://www.icbcyatirim.com.tr/tr/images/pdf/Teknik10082023-DOCO.pdf
 

  ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler
   https://www.icbcyatirim.com.tr/tr/

                 ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Yabancılar Temmuz ayında 137 milyon dolarlık alım yaptı…

Borsa İstanbul tarafından aylık olarak açıklanan yabancı yatırımcıların hisse bazında gerçekleştirmiş oldukları işlemlere göre Temmuz ayında 74,1 milyon dolar ile AKBNK yabancıların en çok net alım yaptığı hisse senedi olurken onu sırasıyla TOASO, FROTO, BIMAS ve GARAN hisseleri izledi.

En çok satış yapılan hisse sıralamasında ise 99,7 milyon dolar ile YKBNK birinci sırada yer alırken TCELL, THYAO, PENTA ve SOKM en çok net çıkış yaşanan diğer hisse senetleri oldu.

Temmuz ayında yabancı yatırımcılar 266 hisse senedinde 557,4 milyon dolarlık net alım yaparken, 244 hisse senedinde 420,7 milyon dolarlık net satış gerçekleştirmiş ve böylelikle toplamda 136,6 milyon dolarlık yabancı girişi gerçekleşmiştir.

BİST100 Endeksi, Temmuz ayında 25,31% değer kazanırken net alım ve net satım işlemlerinin en çok gerçekleştirildiği ilk 20 hisse senedi dikkate alındığında POLTK, 97,07% ile en yüksek göreceli getiriyi sağlayan hisse senedi olurken en düşük göreceli getiriyi -57,84% ile IHAAS payı elde etmiştir.

Yabancı yatırımcılar, Temmuz ayında pay piyasasında 136,6 milyon dolarlık (3.607,0 milyon TL) net alım yaparken, BİST100 Endeksi dolar bazlı 20,12% değer kazandı. 2022 yılı ilk yedi ayı toplamında 3.119,7 milyon dolarlık (47.598,6 milyon TL) satış yapan yabancı yatırımcılar, 2023 yılının aynı döneminde 673,6 milyon dolarlık (8.428,6 milyon TL) çıkış gerçekleştirdi.

2023 yılı Haziran ayı sonu itibariyle %29,12 olan yabancı payı, Temmuz ayı sonunda %30,04 seviyesine yükseldi.


 BMD Araştırma
 Bizim Menkul Değerler A.Ş.
 bmd.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Tekfen Holding

Tekfen Holding’in 2023/Q2 finansallarını incelediğimizde; 8.811 Mn TL tutarındaki satış gelirleri önceki yılın aynı çeyreğine(2022/Q2) göre %14,4 oranında artarken, 856 Mn TL tutarındaki FAVÖK rakamı %25,8 oranında daraldı. Holdingin 496 Mn TL tutarındaki net dönem kârı da; %48,9 oranında azalış göstermiş durumda. ‘Tarımsal Sanayi’ grubu 4.996 Mn TL ile holdingin cirosu üzerinden %56,7 civarında pay alırken, 3.755 Mn TL hasılat oluşturan ‘Mühendislik ve Taahhüt’ grubunun payı %42,6 civarında olmuştur. 60 Mn TL ile sınırlı katkı sunan ‘Yatırım’ grubu ise, holdingin toplam satış gelirlerinden sadece % 0,7 civarında pay almıştır.
Çeyreklik Bazda Satış Gelirlerinde Yaşanan Azalışa Karşın; Maliyetlerdeki Azalış, Holding’in Kâr Marjlarını Destekledi!
2023/Q2 finansallarını ‘çeyreklik’ performans açısından incelediğimizde ise; satış gelirleri %4,8 oranında azalış gösterirken, önceki çeyrekte(2023/Q1) 91,50 düzeyinde yer alan SMM oranının cari çeyrekte hızla 85,03’e gerilemesiyle; brüt kâr rakamı %67,6 ve FAVÖK rakamı %309,6 oranlarında arttı. Net diğer faaliyet giderleri(-); ‘’operasyonlardan kaynaklanan ‘net’ kur farkı giderleri’’ öncülüğünde, önceki çeyrekteki 223 Mn TL’den 959 Mn TL’ye yükselmiş durumda. Önceki çeyrekte nette 118 Mn TL düzeyinde yer alan yatırım faaliyetlerinden gelirler(+) kalemi, cari çeyrekte 694 Mn TL’ye yükselmiştir. Yine, 1.çeyrekte finansallarına 339 TL vergi gideri(-) kaydeden şirket, 2.çeyrekte 124 Mn TL ertelenmiş vergi geliri(+) yazmış durumda. Tüm bu gelişmeler üzerine; önceki çeyrekte 359 Mn TL zarar(-) yazan şirketin, cari çeyrekteki net dönem kârı 496 Mn TL olmuştur. Holdingin, kâr marjlarındaki çeyreksel (2023/Q1’den 2023/Q2’ye) değişimlere bakacak olursak; brüt kâr marjı %8,5’den %15,0’e, FAVÖK marjı %2,3’den %9,7’ye ve net kâr marjı da %-3,9’dan %5,6’ya yükselmiş durumda. Şirketin satışları içerisinde yurt dışı satışların payı; önceki çeyrekteki %27 seviyesinden %37 düzeyine yükseldi. Net yabancı para pozisyon miktarı; önceki çeyrekte 800 Mn TL fazla verirken, cari çeyrekteki fazla miktarı 2.607 Mn TL oldu. 2023/Q1’de %32,3 düzeyinde yer alan öz sermaye kârlılığı ise; 2023/Q2’de %25,3 seviyesine gerilemiştir.
Geleceğe Dönük Beklentiler
Holdingin, 2023 yılı satış gelirleri beklentileri şu şekildedir; ‘Tarımsal Sanayi’ grubu için 20.519 Mn TL, ‘Mühendislik ve Taahhüt’ grubu için 15.628 Mn TL ve ‘Yatırım’ grubu için 233 Mn TL’dir. FAVÖK tarafında; ‘Tarımsal Sanayi’ grubu marjının %14,2 düzeyinde, ‘Mühendislik ve Taahhüt’ grubu marjının %2,5 düzeyinde ve ‘Yatırım’ grubu marjının %-115,5 düzeyinde olması öngörülmektedir. Net kâr marjı tahminleri ise; ‘Tarımsal Sanayi’ grubu için %6,7, ‘Mühendislik ve Taahhüt’ grubu için %-3,1 ve ‘Yatırım’ grubu için %237,7’dir.
Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde belirttiğimiz 12 aylık periyot için 55,50 TL hedef fiyatımızı sabit bırakıyoruz. ‘AL’ tavsiyemizi ise ‘Endekse Paralel Getiri(EPG)’ye revize ediyoruz.



https://www.galatamenkul.com/ssr/tkfen-2023-2-ceyrek-bilanco-degerlendirme-raporu/


  Galata Menkul Değerler
  www.galatamenkul.com
                 ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin:
 
• Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %15,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %26,1 düşüşle 10.6 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %23,2 düşüşle 19.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Faiz, vergi ve amortisman öncesi zararı 1. çeyrekte 243.1 milyon TL olurken, 2. çeyrekte 19.2 milyon TL FAVÖK elde etmiştir.
• Geçen yılın aynı çeyreğine göre FAVÖK'ü %98,5 düşüşle 19.2 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılının ilk 6 ayında faiz, vergi ve amortisman öncesi zararı 223.9 milyon TL olurken, 2022 yılının ilk 6 ayında 2.9 milyar TL FAVÖK elde etmiştir.
• FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 282 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 886 baz puan düşüşle %0,2 olmuştur. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13,12 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %94,6 düşüşle 134.4 milyon TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %93,2 düşüşle 289.1 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
• Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %19,5 artışla 19.6 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 2Ç23’de 10.612 mn TL satış geliri (kons: 10.518 mn TL/Gedik: 10.421 mn TL) 196 mn TL düzeltilmiş FAVÖK (kons: 149 mn TL/Gedik: 149 mn TL) ve 134 mn TL net kar (kons: 314 mn TL/Gedik: 222 mn TL) açıklamıştır. 2Y22’ye kıyasla nafta etilen makasındaki yukarı yönlü normalleşmeye rağmen, ana operasyonlardaki genel görünüm zayıftır. Petrokimya ürünlerine olan düşük talep, önceki çeyreklerde ürün fiyatlarında baskı oluşturmaya devam etmiş, fiyatlardaki yukarı yönlü normalleşme 2Ç23'te marjları desteklemiş ancak marjlarda güçlü normalleşme hala gerçekleşmemiştir. Beklenenden düşük net kar, hisse fiyatlamasında kısa vadeli baskı yaratabilir; yine de operasyonel görünüm toparlanmaya başlamış olup, aşağı yönlü risklerin neredeyse tamamının orta-uzun vadeli olarak fiyatlandığını düşünüyoruz. 1Ç23’te ton başına 275 dolar olan nafta etilen makası, 2Ç23’te ton başına 282 dolara yükselmiştir. Şirket çeyreklik olarak %10 yükselişle 477 bin ton satış hacmi gerçekleştirmiştir. Net finansal gelirler ve diğer gelirleri toplamı 397 milyon TL (1Ç23: 625 mn TL; 2Ç22: 512 mn TL) olmuştur. Ek olarak, şirketin bu çeyrekte efektif vergi oranı %38 olmuştur. Böylelikle, net kar 2Ç23'te güçlü seviyedeki operasyonel olmayan kazançlara rağmen operasyonel zayıflık nedeniyle yıllık bazda %95 düşüşle 134 milyon TL'ye ulaştı (vergi öncesi kar: 359 milyon TL). Net borç çeyreklik olarak %20 yükselişle 19,6 milyar TL olmuştur. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.


 Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

2Ç23 Bilanço Değerlendirmesi
Net kar beklentiye paralel - Vakıfbank 2023’ün ikinci çeyreğinde 1 milyar 7 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs net kar beklentisi 1 milyar 152
milyon TL idi. Net kar çeyreklik yüzde 78, yıllık yüzde 86 geriledi. Öz sermaye karlılığı bu çeyrekte yüzde 3,3 ile sektör ortalamasının hayli altında
kaldı. Banka bu çeyrekte 250 milyon TL serbest karşılık geri çevirdi ve toplam serbest karşılıklar 6.7 milyar TL’ye geriledi. Net faiz geliri çeyreklik
yüzde 73 gerilerken, TÜFEX gelirleri 9,7 milyar TL’den 10,3 milyar TL’ye yükseldi. Ücret ve komisyon gelirleri, sektöre paralel şekilde çeyreklik
yüzde 25, alım-satım işlem gelirleri ise yüzde 313 arttı.
TL kredi büyümesi sektörün altında arttı - Bankanın TL kredi portföyü, sektörün altında, çeyreklik yüzde 11 artarken, yabancı para (YP) cinsi
kredileri ise dolar cinsinden çeyreklik bazda yüzde 3 azaldı. Fonlama tarafında, TL mevduatlar, sektörün altında kalarak, çeyreklik yatay seyretti.
YP mevduatlar da yatay kaldı. Böylece, TL mevduatın toplam içindeki payı yüzde 66’dan yüzde 59’a geriledi. Kredilerin mevduata oranı ise 3,7
puan azalarak yüzde 92,1’e yükseldi.
Net faiz marjı (NFM) 1,4 puan geriledi - Bankanın TL cinsi kredi-mevduat makası bu çeyrek de negatifte kalırken, TÜFE’ye endeksli menkul kıymet
gelirleri (TÜFEX) önceki çeyrekte 9,7 milyar TL’den bu çeyrekte 10,3 milyar TL’ye sınırlı bir artış gösterdi. Bankanın TÜFEX portföyü ise 5,5 milyar
TL azalarak 141,5 milyar TL’ye ulaştı. Öte yandan swap maliyetleri çeyreklik yatay kalarak 449 milyon TL oldu. Sonuç olarak, swap maliyetine göre
düzeltilmiş NFM 1,4 puan azalarak yüzde 0,3’e geriledi.
Varlık kalitesi - Tahsili gecikmiş alacakların (TGA) oranı 2Ç23’te hafif gerileyerek yüzde 1,6 oldu. TGA’ya net intikaller 2Ç23’te 1,2 milyar TL
olurken TGA karşılığı hafif azalarak yüzde 82,4’e geriledi. Öte yandan, yakın izlemedeki kredilerin toplam içindeki payı yüzde 6,8’e gerilerken, bu
kredilerin karşılık oranı yüzde 22,1’e geriledi. Vakıfbank’ın ayırdığı karşılıkların tüm kredi portföyüne oranı yüzde 3,9’dan yüzde 3,6’ya geriledi. Bu
oran benzer bankalarda yüzde 5 düzeyinde seyretmektedir. Öte yandan, banka toplam serbest karşılıklarından 250 milyon TL’yi geri çevirdi ve
toplam serbest karşılıkları 6,7 milyar TL’ye geriledi. Tüm bunların sonucunda bankanın net risk maliyeti bu çeyrekte 115 baz puan, ilk yarıyılda ise
94 baz puan oldu.
Ücret gelirleri - Sektörde genel trende paralel olarak, net ücret ve komisyon gelirleri 2Ç23’te çeyreklik yüzde 25, yıllık yüzde 115 arttı. Operasyonel
giderler ise, 1Ç23’teki deprem bağışı hariç tutulduğunda, 2Ç23’te çeyreklik yüzde 20, yıllık yüzde 153 arttı.
Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) - Vakıfbank’ın solo SYR’si yüzde 13,2 olurken, çekirdek rasyo da yüzde 9,9 oldu. Serbest karşılıklara göre
düzeltildiğinde SYR yüzde 15,4 olabilirdi. Hatırlanacağı üzere, diğer kamu bankaları ile birlikte, yılın ilk çeyreğinde Vakifbank’a 32 milyar TL sermaye
enjeksiyonu yapılmış ve SYR rasyolarında 284 baz puanlık iyileşme sağlanmıştı.
Değerleme - Vakıfbank hissesi son bir yılda yüzde 213 artarken BIST-100 endeksine görece yüzde 15 daha iyi bir performans gösterdi. Banka,
2023 tahminlerimize göre 4,43x F/K ve 0,83x PD/DD çarpanları işlem görmektedir. Banka için NÖTR görüşümüzü ve 14,00 TL hedef fiyatımızı
koruyoruz.

  ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler
   https://www.icbcyatirim.com.tr/tr/

                 ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

2Ç23 Finansal Sonuçları
 
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin:
 
" Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %4,8 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %14,4 artışla 8.8 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %39,0 artışla 18.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
" FAVÖK'ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %309,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %25,8 düşüşle 855.9 milyon TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre % 14,5 düşüşle 1.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
" FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 746 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 528 baz puan düşüşle %9,7 olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 369 baz puan düşüşle %5,9 seviyesinde gerçekleşmiştir.
" Net zararı 1. çeyrekte 359.5 milyon TL olurken, 2. çeyrekte 496.3 milyon TL net karı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %48,9 düşüşle 496.3 milyon TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %87,3 düşüşle 136.8 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
" Net nakdi 1. çeyrekte 1.6 milyar TL olurken, 2. çeyrekte 2.6 milyar TL net borcu bulunmaktadır.

Sonuç: Şirket, 2Ç23'de 8.811 mn TL satış geliri (kons: 9.550 mn TL/Gedik: 10.024 mn TL) 856 mn TL FAVÖK (kons: 901 mn TL/Gedik: 901 mn TL) ve 496 mn TL net kar (kons: 518 mn TL/Gedik: 510 mn TL) açıklamıştır. Net kar beklentilere paralel açıklanırken, gübre segmentinin beklenenden daha zayıf gelir artışından kaynaklı FAVÖK beklentilerin hafif altında kalmıştır. Taahhüt segmentinde olumlu görünüm 4Ç22 ve 1Ç23 ardından 2Ç23'te de korunmuştur. Bakiye siparişler çeyreklik %3 artışla 1,23 milyar USD'ye ulaşmış olup, uzun vadeli büyüme görünümünü sürdürmek için daha fazla proje eklenmesine ihtiyaç olduğunu düşünüyoruz. Kimyasallar segmentinde geçen çeyrekteki marj bazında aşağı yönlü baskının ardından bu çeyrekte yukarı yönlü normalleşme gerçekleşmiştir. Ancak segmentin karlılığı tarihsel rakamlara göre hala zayıftır. Taahhüt işlerinin son iki yıldaki zayıf operasyonel performansı ve gübre segmentindeki zayıflamaya rağmen konsolide bilanço görünümü sağlıklıdır. Belirsizlik/ek maliyetler olmadığı durumda taahhüt işlerindeki toparlanma ve gübre işindeki yukarı yönlü normalleşme önümüzdeki çeyreklerde hisse fiyatı üzerinde itici güç olabilir ve Şirket yeniden net nakit pozisyona dönebilir. 2Ç23'te taahhüt segmenti faaliyetlerinde yukarı yönlü normalleşme beklentilerimiz doğrultusunda gerçekleşmiş; ancak gübre segmentinde aşağı yönlü normalleşme beklentimizden daha derin olmuştur. Taahhüt segmenti gelirleri yıllık %26 büyürken, FAVÖK 200 milyon TL ile güçlü seyretmiştir (Azfen dahil) (1Ç23: +131 mn TL). Gübre segmenti gelirleri yıllık %4 sınırlı yükselişle 4,5 milyar TL, toplam satış hacmi %2 artışla 440 bin ton olarak gerçekleşmiştir. Gübre segmenti FAVÖK'ü yıllık %31 azalışla 524 milyon TL (2Ç22: 757 mn TL), FAVÖK marjı %11,7 (2Ç22: % 17,7; 1Ç23: %1) olmuştur. Holding'in 2022'de ~69 milyon dolar olan konsolide net nakit pozisyonu, 2Ç23'te ~88 milyon dolar net borç pozisyonuna dönmüştür. Finansal sonuçların son 3 yılki finansal görünüme kıyasla oldukça olumlu olduğunu; hisse üzerindeki etkisini ise nötr olarak değerlendiriyoruz.
 

 
 Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.