Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

Eczacıbaşı İlaç, 1952 yılında kurulmuş olup geniş bir ürün yelpazesine sahiptir. Bu ürünler arasında reçeteli,
reçetesiz ilaçlar ve bitkisel ürünler yer almaktadır. Türkiye’nin yanı sıra birçok ülkede de faaliyet göstermektedir.
·
Faaliyet alanları bakımından ilaç üretimi, ilaç pazarlaması ve Ar Ge alanında faaliyet göstermektedir. Reçeteli ilaç,
reçetesiz ilaç ve bitkisel ürünler üretimi yapılırken Türkiye’ nin yanı sıra birçok ülkede pazarlama faaliyeti
sürdürülmektedir. Ar Ge çalışmalarına da önem verilmekte olup düzenli yatırım faaliyetleri gerçekleştirilmektedir.
·
Şirket, gayrimenkul alanında da faaliyet göstermekte olup faaliyetlerini Eczacıbaşı Gayrimenkul Geliştirme ve
Yatırım A.Ş. ile sürdürmektedir. Kanyon AVM ve Ayazağa projesi dikkat çekmekte olup Silivri ve Lüleburgaz’da da
arsaları bulunmaktadır.
·
Kanyon AVM, %98 doluluk ile faaliyetlerini sürdürmekte olup Ayazağa projesi bu sene itibariyl e devreye alınacak.
·
2024 yılında şirket güncel koşullara rağmen yatırım yapmayı sürdürmüştür. Bu yatırımlar arasında Gensenta’nın
yeni bir üretim hattı için 32 milyon avro bütçeli yatırım kararı ve Eczacıbaşı İlaç Pazarlama’nın onkolo j i alanındaki
jenerik ilaç portföyünü güçlendirmesi yer almaktadır.
·
Hasılat çeyreklik %8 düşüşle 2,04 milyar TL yıllık %6,28 düşüşle 8,77 milyar TL oldu. Sağlık ağırlık gösterdiği için
gayrimenkul geliştirme tarafında gelir artışlarının etkisi zayıf kalmaktadır. Hem iç hem dış pazarda açıkça
daralmalar izlenirken yurtiçi pazarda satış düşüşü dikkat çekiyor.
·
Brüt kar çeyreklik %64 düşüşle 300,84 milyon TL yıllık %5,73 düşüşle 2,98 milyar TL olarak gerçekleşti. Çeyreklik
bazda brüt karlılığın açıkça daralma nedeni çeyreklik %26 artan satışların maliyeti etkili olmuştur ancak yıllık bazda
satışların maliyetlerinin %6,56 düşüşü yıllık bazda düşüş olasılığını kompanse etmiştir. Brüt kar marjı çeyreklik 582
yıllık 602 baz puan düş üşle %33,96 oldu.
·
FAVÖK çeyreklik 240,35 milyon TL zarar olarak gerçekleşirken yıllık %39 düşüşle 709,18 milyon TL oldu. Çeyreklik
zayıf gelen karlılık doğal olarak FAVÖK zararı ortaya çıkarırken hafif düşen karlılığın yanı sıra zayıflayan diğer
faaliyet k alemleri yıllıkta da düşüşü genişletmiştir. FAVÖK marjı çeyreklik 602 yıllık 429 baz puan düşüşle %8,09
olarak gerçekleşti.
·
Net kar çeyreklik %94 düşüşle 44,79 milyon TL yıllık %74 düşüşle 1,02 milyar TL oldu. Özellikle karlılık düşüşlerinin
yanı sıra TMS 29 karının yıllık %66 zayıflaması doğal olarak zayıf sonuçları karşımıza çıkardı. Net kar marjı
çeyreklik 287 yıllık 3060 baz puan düşüşle %11,68 oldu
Sonuç olarak, bilançoyu hem çeyreklik hem yıllık bazda negatif değerlendiriyoruz. Ancak 2025 yılında gayr
imenkul
projelerini devreye alması ve sağlık talebinin düzenli devam etmesi nedeniyle Eczacıbaşı’nın sektörde önemli yer
edinmesi sebebiyle 2024’ün düşük baz etkisiyle 2025 daha iyi sonuçlar verebilir.
Sektör 139,76 F/K ve 33 FD/FAVÖK ile işlem görürken EC
ILC 30,61 F/K ve 44,9 FD/FAVÖK ile iskontosunu şimdilik
kaybetmiş görünmektedir.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Koton Mağazacılık, 1988 yılında kurulmuş olup hazır giyim markalarından biri haline gelmiştir. 31 Aralık 2024
itibariyle 32 ülkede 451 mağazaya sahiptir ve e ticaret kanalıyla 70’den fazla ülkeye ulaşmaktadır.
.
Şirket, kadın giyimindeki güçlü konumu ile ön plana çıkmaktadır. Kadın ürünlerinin satışlardaki payı %58’dir. 2012’den
2024’e kadar geçen 12 yılın 11’inde AVM AVMYD tarafından “En Çok Beğenilen ve Terci h Edilen Kadın Markası”
seçilmiştir.
.
Hasılat çeyreklik %7 düşüşle 6,12 milyar TL yıllık %1 artışla 25,09 milyar TL olarak gerçekleşti. Yurtiçi satışlardaki güçlü
büyüme yurtdışındaki zayıflığı telafi etti. Yurtdışı satışlarının daralma nedeni arasında kur etkisi ve e ticaretteki
büyümenin bek lenenden düşük kalması yer alıyor. Güçlü TL, konsolide satışları olumsuz etkiledi.
.
Perakende taraf zorlu bir yıl geçirdi. BDT ve diğer ülkelere olan satışların zayıflaması iç pazardaki %12,77’lik artışa
rağmen perakende satışlar %2,52 düşüşle 20,41 milyar TL sonuçlandı.
.
E ticaret kanalına yapılan yatırımlar dikkat çekmeyi sürdürdü. Online satışlar, koton.com üzerinden, hızla büyümektedir.
Şirket, bu kanalını yurtdışına açılmak için de kullanmaktadır. %30’un üzerinde reel büyüme kaydedilmiş ve satış gelirleri
%14,87 artış göstererek 3,06 milyar TL olarak
.
Toptan tarafta özellikle BDT ve diğer ülkelerin güçlü satış artışları Türkiye’deki satışların düşüşünü kompanse etmiş olup
toptan satışlar bu zorlu koşullara rağmen %32,34 artış gösterere k 1,61 milyar TL olarak gerçekleşti.
.
Brüt kar çeyreklik %35 düşüşle 2,62 milyar TL yıllık %4,54 artışla 13,51 milyar TL olarak gerçekleşti. Özellikle yıllık bazda
stmm’nin düşüş göstermesi doğal olarak brüt karlılığın hasılattan daha fazla artış gösterme sine neden olmuştur. Sezonsal
zayıf oluşu hem hasılatta hem brüt karlılığın çeyreklikte açıkça zayıflamasına neden oldu. Brüt kar marjı çeyreklik 355
baz puan düşüş yıllık 180 baz puan artışla %53,84 olarak gerçekleşti. Brüt kar marjına özellikle BDT ve di ğer ülkeler katkı
verirken brüt karlılığa ise Türkiye pazarı katkı sağladı.
.
FAVÖK çeyreklik %90,63 düşüşle 158,04 milyon TL yıllık %15 düşüşle 4,59 milyar TL oldu. FAVÖK tarafında özellikle
diğer ülkeler pazarının zarara dönmesi, BDT ülkeleri ve iç pazarın zayıflaması doğal olarak FAVÖK’ün baskılanmasına
neden oldu. FAVÖK marjı Türkiye tarafında diri kalıyor gibi görünse de 667 baz puan düşüşle %22,81 olarak gerçekleşti.
BDT ülkelerinde 99 baz puan düşüşle %20,91 ve diğer ülkeler 2423 baz puan düşüşle --%4,3 7 oldu. FAVÖK marjı
çeyreklik 506 yıllık 336 baz puan düşüşle %18,3 olarak gerçekleşti.
.
Net zarar çeyreklik %634 artışla 1,41 milyar TL yıllık 396,67 milyon TL net zarar elde edildi. Net zararın özellikle BDT’de
%2862 artış göstermesi ve iç pazarda net k arın %86,98 düşüşü etkili olurken diğer ülkelerde de yaşanan net zarar artışı
net zararın güçlü şekilde zayıflamasına sebebp olmuştur.
Sonuç olarak, hem yıllık hem çeyreklik bilançoyu negatif değerlendiriyoruz. Şirket 2025 yılında TMS 29 hariç satışların
%40 büyümesini, brüt kar marjının %50 üzeri olması bekleniyor. Mağaza sayısının 451’den 466’ya ulaşması
Sektörün özellikle
son çeyrekte zayıf fiyatlama davranışları ve talep bazında yaşanan gelişmeler bir süre daha
baskılanmayı sürdürebilir.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Sonuç olarak, Torun Tower çıkışına rağmen diri kalan net aktif değeri olumlu karşılıyoruz. Ayrıca son bilanço
itibariyle değerlemesini de yazdı. Ancak yıllık 16,21 milyar TL hasılat beklentisinin altında 12,51 milyar TL hasılat
elde etse de 4,89 milyar TL FAVÖK beklentisinin üstünde 7,14 milyar TL FAVÖK paylaştı. Bunu olumlu buluyoruz.
Sektör 13 F/K ve 103,3 FD/FAVÖK ile işlem görürken TRGYO 6,4 F/K ve 5,9 FD/FAVÖK ile cazip şekilde işlem
görüyor.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Altınkılıç Gıda, 1994 yılında kurulmuş olup Ezine ve Gömeç’teki modern tesislerle peynir, tereyağı, yoğurt, ayran ve kefir
gibi geniş bir ürün yelpazesinde üretim gerçekleştirmektedir. 2024 yılında halka arz sürecini de tamamladı.
·
2024 yılı Türkiye ekonomisinin zorlu küresel koşullara rağmen gösterdiği direnç ve toparlanma süreci, şirket için önemli
fırsatlar sundu. Peynir sektörü, 2024 yılında üretim ve ihracatta ö nemli artışlar kaydetti. Artan talep, büyüyen ambalajlı
peynir pazarı ve ihracat fırsatları, Altınkılıç’ın büyüme stratejilerini destekledi.
·
2024 yılında şirket yatırımlarında Ezine ve Gömeç tesislerinde modernizasyon projeleri başlattı ve yeni bir üretim hattı
yatırımıyla kapasitesini artırdı. Ar Ge çalışmalarına yapılan yatırımlarla yenilikçi ürünler geliştirmeyi hedefliyor. Bu
yatırımlar, hem iç pazardaki konumlarını güçlendirecek hem de ihracat kapasitesi ni artırarak global pazara yönelmeli
planlıyor.
·
Hasılat çeyreklik %8 artışla 747,77 milyon TL yıllık %20,73 artışla 3,24 milyar TL olarak gerçekleşti. Besar tarafında
gelirlerin artışı ve Altınkılıç ana markasında satış gelirlerinin diri kalışı net satışların artışına önemli katkı sağladı. D iğer
gruplar da açık zayıflama izlenmekle beraber İşbilen ve Zey tin gelirleri sıfırlandı. Hasılat projeksiyonunda yıllık 2,94
milyar TL tahmininin üzerinde sonuç gerçekleşmiştir.
·
Brüt kar çeyreklik %8 artışla 215,19 milyon TL yıllık %37,29 artışla 1,01 milyar TL oldu. Brüt karlılığın artışında net
satışların yanı sıra satılan malın maliyetinin net satışlardan daha az artıyor oluşu doğal olarak brüt karlılığın daha güçlü
artışına sebebiyet verdi. Brüt kar marjı çeyreklik 74 baz puan düşüş yıllık 378 baz puan artışla %31, 27 oldu. Brüt kar
projeksiyonunda yıllık 1,06 milyar TL’nin altında sonuç paylaşıldı. Brüt kar marjında da %36 beklenirken %31,27
ile beklentilerin altında sonuç gelmiş oldu.
·
FAVÖK çeyreklik %2,93 azalışla 90,79 milyon TL yıllık %63 artışla 530,99 milyon T L oldu. FAVÖK tarafında özellikle diri
kalan hasılat ve brüt karlılık doğal olarak güçlü sonuçlar oluşturdu. Çeyreklik tarafta genel yönetim giderlerinin %163 ve
diğer faaliyet giderlerinin %352 oranında artış göstermesi etkili oldu. FAVÖK projeksiyonunda 629 milyon TL
beklentisinin altında sonuç geldi. FAVÖK marjı çeyreklik 128 baz puan azalış yıllık 426 baz puan artışla %16,41 olarak
gerçekleşti. FAVÖK marjında %21,37 beklentisinin altında sonuç gerçekleşmiş oldu.
·
Net kar çeyreklik %161 artışla 76,03 mily on TL yıllık %71 düşüşle 23,09 milyon TL oldu. Net karın yıllık bazda baskılanma
nedenleri İmfo tarafında %1065 ve İşbilen tarafında %1002’lik düşüş etkili olurken ana ağırlığa sahip Altınkılıç Gıda net
karının %63,52 düşüşü net karı baskılayan unsur oldu. Net kar marjı çeyreklik 284 baz puan artış yıllık 227 baz puan
düşüşle %0,71 olarak gerçekleşti.
Sonuç olarak, güncel koşullara rağmen yıllık bilançoyu pozitif, çeyreklik bilançoyu ise sınırlı pozitif olarak
değerlendiriyoruz. Yeni yatırımlar temaya katkı sağlamakla beraber diri kalan gıda PMI’a duyarlığı olduğunu hatırlatalım.
Sekt
ör 65,72 F/K ve 64, 45 FD/FAVÖK’e sahipken net karın azalışı ile 100,37 F/K’dan işlem görse de güncel koşullarda
operasyonel karlılık bizim için daha net anlam ifade ediyor. ALKLC, 9,86 FD/FAVÖK ile iskontolu işlem görüyor.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Birleşim Mühendislik, 2002 yılında mekanik tesisat taahhüt işleri yapmak üzere kurulmuştur. 2013 yılında Erde
Mühendislik’i satın alarak elektrik tesisat işine de girmiştir.
·
Şirket; hastaneler, yüksek yapılar, AVM’ler, endüstriyel yapılar ve diğer büyük ölçekli projelerin mekanik ve elektrik
tesisat işlerini yapmaktadır. Yurtiçi ve yurtdışında birçok proje de yer alınmıştır.
·
2 024 yılında şirket faaliyetlerini genişletmek amacıyla Macaristan’da şube açmış olup Özbekistan’da bir şirket satın
alımı gerçekleştirmiştir. Ayrıca Kazakistan’da da bir şirket kurmuştur.
·
2024 yılında şirket önemli projeleri tamamlamıştır. Bu projeler aras ında Çukurova Havalimanı, Gaziantep Şehir
Hastanesi ve Trendyol Ankara Lojistik Merkezi gibi önemli projeler bulunmaktadır.
·
Hasılat çeyreklik %4 artışla 922,97 milyon TL yıllık %29,88 düşüşle 4,02 milyar TL olmuştur. Güncel
makroekonomik koşullar doğal ola rak taahhüt ilişkilerini zayıflatmış olsa da sektörüne nazaran şirket diri kalmayı
başarmıştır. Taahhüt ilişkilerinin zayıfladığını teyit eden veri Birleşim Mühendisliğin iş ilişkileri olarak karşımıza
çıkmaktadır. Şirket, 2023 yılında 5,07 milyar TL iş il işkisi almış olup satışların 2023 satışlarının %88,52’si
oranında iş ilişkisi oluşturmuştur. 2024 yılında ise 931,85 milyon TL iş ilişkisi almış olup satışların %23,19’u
oranında iş ilişkisi oluşmasına rağmen bu kadar düşüşün aksine sadece satışlar 3’te 1 oranında
zayıflamıştır. 2025 yılında 11 Mart itibariyle şirketin iş ilişkisi miktarı 1,13 milyar TL olmuştur. Şimdiden
satışların %28,02’sine ulaşıldı. Bunu olumlu karşılıyoruz.
·
Brüt kar çeyreklik %58 artışla 392,59 milyon TL yıllık %75,59 artışla 1,04 milyar TL oldu. Çeyreklikte de yıllıkta da
satışların maliyetinin azalıyor oluşu doğal olarak brüt karlılığı güçlendirmiştir. Brüt kar marjı çeyreklik 497 yıllık 1555
baz puan artışla %25,89 olarak so nuçlandı.
·
FAVÖK çeyreklik %65,16 artışla 324,26 milyon TL yıllık %112 artışla 803,19 milyon TL oldu. FAVÖK’ün ayrışma
nedeni kur farkı gelirlerinin diri kalması ve bu yıl itibariyle hurda satışı gelirlerinin güçlü şekilde devreye girişi etkili
olmuştur. A yrıca SSK prim gelirleri de katkı vermeyi sürdürmektedir. FAVÖK marjı çeyreklik 451 yıllık 1337 baz
puan artışla %19,99 oldu.
·
Net kar çeyreklik %3860 artışla 328,44 milyon TL yıllık net zarardan net kara dönülerek net kar 437,07 milyon TL
oldu. Net kar mar jı çeyreklik 734 yıllık 1613 baz puan artışla %11,09 olarak gerçekleşti.
·
Net borç güçlü arttı. Net borç %203 artışla 509,77 milyon TL oldu. Güncel projeler ve makroekonomik koşullar etkili
olmaktadır. Ancak FAVÖK’ün güçlü artmasıyla net borç/FAVÖK rasyosu 3 2 baz puan düşüşle 0,63 olarak
gerçekleşti. Bunu pozitif buluyoruz.
Sonuç olarak, şirket 2024 yılının baskıları ve yatırım döneminde oluşu nedeniyle güçlü bir finansal paylaştı. Hem
çeyreklik hem yıllık pozitif olarak değerlendiriyoruz. 2025’te iş ilişkilerinin hızlanması ve yumuşak iniş koşulları
temayı güçlendirebilir.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Doğanlar Mobilya, 1972 yılında kurulan ve bugün Türkiye mobilya sektörünün lider oyuncularından biri haline gelen
köklü bir şirkettir. Bünyesinde Doğtaş, Kelebek, Kelebek Mutfak Banyo, Lova Yatak, Ruum Store ve BIGA Home olmak
üzere altı marka bulunduran D oğanlar Mobilya Grubu, bu markalarla yurtiçi ve yurtdışı pazarlarda geniş bir ürün
yelpazesi sunmaktadır.
.
Şirket, yurtiçi ve yurtdışında toplam 795 satış noktasına ulaşmış ve 60 ülkeye ihracat gerçekleştirir hale gelmiştir. Biga,
Düzce ve Senegal’de buluna n üretim tesisleri ve tasarım merkezleriyle, teknoloji ve inovasyonu bir araya getirerek,
müşterilerine segmentlerine uygun şekilde ürünler sunmaktadır.
.
2024 yılında şirket sürdürülebilirlik, dijital dönüşüm, müşteri memnuniyeti ve çalışan mutluluğu odaklı çalışmalar
sürdürmüştür.
.
Sürdürülebilirlik faaliyetlerinde Biga ve Düzce’deki üretim tesislerinde GES yatırımları tamamlanmıştır. İlk
sürdürülebilirlik raporu yayınlanmıştır. Çevre dostu malzeme kullanımı ve enerji verimliliği konularına odaklanılmıştır.
.
Dijital dönüşüm faaliyetlerinde Rise With SAP HANA projesi ile tüm iş süreçlerinin bulut ortamına taşınması
çalışmalarına başlanıldı. RPA, MES üretim veri toplama ve IoT/SCADA projeleri hayata geçirilmiştir. Online satış
kanallarını güçlendirerek, müşteril ere daha iyi bir dijital deneyim sunulması hedeflenmektedir.
.
Müşteri memnuniyeti faaliyetlerinde yurtiçi ve yurtdışı satış noktaları 795’e çıkarılarak, müşterilere daha geniş bir erişim
ağı sağlanması amaçlanmıştır. Mobilya sektöründe bir ilk olacak şekild e uçtan uca nitelikli teslimat projesi başlatılmıştır.
Prestijli inşaat projelerinde yer alınarak, marka bilinirliği ve güvenilirliği arttırılması amaçlanmıştır.
.
Hasılat çeyreklik %10 artışla 3,17 milyar TL yıllık %2,25 düşüşle 11,84 milyar TL olarak gerçekleşti. İç pazar diri kalırken
yurtdışı satışlar %21,87 düşüşünde özellikle TL reel değerlenmesi etkili olmuştur. Şube artışları ve kampanya
hareketliliği çeyrekl ik bazda hasılatın artışına sebebiyet vermiştir.
.
Brüt kar çeyreklik %49 düşüşle 561,06 milyon TL yıllık %12,45 düşüşle 3,61 milyar TL oldu. İadeler ve iskontoların güçlü
artışının yanı sıra satışların maliyetinin çeyreklik %47 yıllık %3,02 artışı brüt karı n düşüşüne sebe biyet verirken brüt kar
marjı çeyreklik yatay yıllık 311 baz puan düşüşle %30,5 oldu.
.
FAVÖK çeyreklik 93,62 milyon TL zarar yıllık %43 düşüşle 867,46 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK düşüşü doğal
olarak satış ve brüt karlılığın düşüşün den net etkilendi. FAVÖK marjı çeyreklik yatay yıllık 136 baz puan düşüşle %7,33
olarak sonuçlandı.
.
Net kar çeyreklik %28328 düşüşle 659,67 milyon TL yıllık 453,52 milyon TL zarar gerçekleşti. Net kar marjı çeyreklik
yatay yıllık 734 baz puan düşüşle --%3,83
.
Net borç %2 artışla 3,45 milyar TL net borç/FAVÖK 174 baz puan artışla 3,97 olarak gerçekleşti.
Sonuç olarak, bilançoyu negatif değerlendiriyoruz. Şirket 2025 yılında
TMS 29 hariç 14,4 milyar TL hasılat (+/ %3),
ihracat payı %8 %2), şube büyümesi 40 50 adet, FAVÖK marjı %14 (+/ %1), net borç/FAVÖK 1,3 1,5, yatırım
harcamaları/ satışlar %1 1,5 olmasını bekliyor.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Alfa Solar Enerji, 2011 yılında yüksek kalitede fotovoltaik (PV) güneş panelleri üretmek ve satmak amacıyla
kurulmuştur. 2014 yılında Kırıkkale’deki fabrikasında seri üretime başlamıştır. 2024 yıl sonu itibariyle toplam
kurulu üretim kapasitesi 1480 MW’ye ulaşmıştır. Şirket, 2024 yılında 961.000.000 Wp panel üreti mi
gerçekleştirmiştir. Alfa Solar, üretim ve satış kapasitesi 1628 MW ve kapasite kullanım oranı %59 olmuş
olup 1246 MW beklentisinin üzerinde sonuç verse de kapasite kullanım oranı %59 ile beklenti altı kalmıştır.
Ayrıca 1780 MW kurulu üretim kapasitesi b eklentisinin altında 1480 MW kurulu güce ulaşılabilmiştir.
·
Alfa Solar Enerji, sadece panel üretimiyle kalmayıp 2023 yılında satın aldığı Ada GES ile elektrik üretim
faaliyetlerine başlamıştır. 2024 yılında 16.101.275,82 kWp elektrik üretilmiş olup 34,97 milyon TL gelir elde
edilmiştir.
·
2024 yılında Kuzey Fabrikası revizyon süreci başlatılmış ve 2025 yılının ilk çeyreğinde son teknolojiye sahip 600W
üzerine TOPCon panellerinin üretimine başlamayı hedeflemektedir.
·
Hasılat çeyr eklik %37 artışla 2,08 milyar TL yıllık %31,1 düşüşle 7,7 milyar TL olmuştur. Panel üretimi ağırlığı
nedeniyle panel üretimi gelirlerinde yaşanan düşüş doğal olarak satış gelirlerinin düşüşüne neden olmaktadır.
Alfa Solar, 10 milyar TL hasılat hedefinin al tında sonuçlar paylaşmıştır. Ayrıca, hasılat 210,9 milyon dolar
gelerek yıllık projekte edilen 245,4 milyon doların altında kalmıştır.
·
Çeyreklik brüt zarar %108 artışla 28,83 milyon TL olurken brüt kar yıllık %65,3 düşüşle 806,43 milyon TL oldu.
STMM azalı şı net satışlardan az olunca doğal olarak brüt karın sert azalmasına neden olurken çeyreklik satışların
maliyetinin %79 artışı çeyreklik brüt zarar açıklanmasına sebep olmuştur. Brüt kar marjı çeyreklik 438 yıllık 953
baz puan azalışla %10,48 olarak gerçek leşti. Brüt kar 25,5 milyon dolarlık projeksiyonun altında 22,1 milyon
dolar olarak gerçekleşmiştir. Elektrik üretimi tarafı yeni yeni toparlanıyor. Romanya tarafı zayıfken
Yunanistan parça parça etkisi izlendi.
·
FAVÖK çeyreklik 3,07 milyon TL zarar iken yı llık %72 düşüşle 575,57 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK
doğal olarak a zalan brüt karlılık ile zayıfla mıştır. FAVÖK marjı çeyreklik 475 yıllık 1109 baz puan düşüşle %7,48
oldu. FAVÖK yıllık 24,3 milyon dolar projeksiyonunun altında 15,74 milyon dolar olarak gerçekleşti.
FAVÖK marjı da %9,9 projeksiyonunun altında sonuçlandı.
·
Net zarar %442 artışla çeyreklik 63,4 milyon TL yıllık %87 düşüşle 199,21 milyon TL oldu. Net kar her ne kadar
net parasal zararın zayıflaması ile artma sı beklense de o zayıflama karlılıkların düşüşünden daha az olması ile
bir etkisi kalmadı.
Sonuç olarak, talep yoksa üretimde yok demek mümkün olacaktır. Bilançoyu hem çeyreklik hem yıllık negatif
değerlendiriyoruz. 1 Mart itibariyle devreye alınan yerli panel kullanımına teşvik yumuşak iniş koşullarında ALFAS
için tema yaratabilir.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Önceki günkü sert satış baskısının ardından dün denge bulmaya çalışan ABD piyasalarında gümrük vergileri ve Ukrayna’ya dair açıklamalar yüksek volatilite yaratırken ana endeksler günü eksi bölgede noktaladı. Bu konu başlıkları yeni günde de yakından takip edilecektir. Ancak enflasyona dair soru işaretleri düşünüldüğünde TSİ 15.30’da açıklanacak olan Şubat ayı TÜFE rakamını günün en önemli gündem maddesi olarak görüyoruz. Ocak ayı rakamlarında %2,9’da kalması beklenen manşet TÜFE’nin %3,0 olarak gerçekleştiğini, %3,1’e gerilemesi beklenen çekirdek TÜFE’nin ise tam tersi bir eğilimle %3,3’e yükseldiğini görmüştük. Enflasyon göstergelerindeki bu bozulma doğal olarak Fed’in faiz indirimlerine dair beklentilerin sorgulanmasına yol açmış ve Şubat ayında risk iştahını bozan unsurlardan biri olarak çalışmıştı. Aynı döneme ait PCE endeksinin ortaya koyduğu tablo ise enflasyon endişelerinin kısmen de olsa hafiflemesine katkıda bulunmuştu. Her ne kadar Fed PCE odaklı bir çerçeve benimsemiş olsa da benzer göstergeler olan TÜFE ile PCE‘nin genelde aynı patika doğrultusunda hareket ettiğini düşünürsek Fed toplantısına bir hafta kala açıklanacak verinin risk iştahını şekillendirme potansiyelini yüksek buluyoruz. Ortalama piyasa beklentisi manşet enflasyonun %3,0’ten %2,9’a, çekirdek enflasyonun ise %3,3’ten %3,2’ye gerileyeceği yönünde. Cleveland Fed’in enflasyon modeli ise sırasıyla %2,83 ve %3,16 ile kısmen daha iyimser bir seyre işaret ediyor. Tam tersi bir senaryo da geçerli olmakla birlikte beklentilerin altında kalan rakamların risk iştahını desteklemesi beklenebilir.



 ÜNLÜ Menkul
  unlumenkul.com
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.