Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

We review TAV Airports' February passenger growth as "Slightly
Positive." While the weakness in domestic passenger numbers put
some pressure on overall traffic, international passenger growth
continued. We maintain TAVHL in our Model Portfolio with a
target price of TL396 and a 60% upside potential. We also reiterate
our BUY recommendation.
Highlights
The weakness in domestic passenger traffic was partially offset by
the growth in international traffic
In February, total passenger traffic increased by 3% y/y, reaching 5.5mn
passengers. The number of domestic passengers declined by 2%
compared to the previous year, totaling 2.55mn, while international
passenger numbers rose by 8% y/y, reaching 3.1mn. During the first
two months of the first quarter of 2025, total passenger traffic increased
by 7% y/y, reaching 11.9mn passengers. Domestic passenger traffic
grew by 4% compared to the same period last year, reaching 5.4mn,
while international passenger numbers increased by 10% y/y, reaching
6.6mn.
Strong growth in international passenger traffic
International passenger traffic demonstrated strong growth in the first
two months of 2025, with a 10% increase compared to the same period
in 2024. Ankara's international passenger numbers grew by 9%, while
İzmir recorded a 21% increase in international passenger traffic, and
Almaty experienced a growth rate exceeding 10%. The increase in
İzmir’s international passenger traffic was largely driven by the flights
operated by Sun Express and Pegasus.
2025 Expectations
Looking ahead to 2025, we believe that a potential resolution in the
Russia-Ukraine conflict could positively impact passenger traffic.
Although there has not yet been concrete progress toward peace,
potential policy changes under a Trump administration could act as a
supportive factor. TAV Airports has set ambitious targets for 2025,
projecting revenue between EUR1.75bn and EUR1.85bn, with total
passenger traffic expected to reach between 110mn - 120mn. The
company anticipates international passenger traffic to be between
75mn - 83mn, while EBITDA is forecasted to range between EUR520mn
and EUR590mn. Capital expenditures for the year are estimated to be
between EUR140mn and EUR160mn, with an additional investment of
EUR150mn - EUR300mn planned for the Almaty New Investment
Program, which will be implemented over a three to four-year period
from 2025 to 2028. The Net Debt/EBITDA ratio is expected to fall within
the range of 2.5x - 3.0x in 2025.

 Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.tacirler.com.tr
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Tav Havalimanları’nın şubat ayı yolcu büyümesini “Sınırlı Pozitif”
olarak yorumluyoruz. Yurt içinde taşınan yolcu sayısındaki zayıflık,
yolcu trafiğini bir miktar baskılarken, dış hat yolcu sayısında
büyüme devam etti. TAVHL’yi 396,00 TL hedef fiyat ve %60 getiri
potansiyeli ile Model Portföy’ümüzde tutmaya devam ediyor, AL
tavsiyemizi koruyoruz.
Öne Çıkanlar
Yurt içi yolcu trafiğindeki zayıflık, yurt dışı yolcu trafiğindeki
büyüme sayesinde bir miktar dengelendi
Şubat ayında toplam yolcu sayısı yıllık bazda %3 artışla 5,5 milyon kişi
düzeyinde gerçekleşti. Yurt içinde taşınan yolcu sayısı bir önceki yıla
göre %2 azalış ile 2,55 milyon yolcu düzeyinde gerçekleşirken, dış hat
yolcu sayısı ise %8 artışla 3,1 milyon yolcuya yükseldi. 1Ç25 döneminin
ilk 2 ayında taşınan yolcu sayısı, bir önceki yılın aynı dönemine göre %7
artışla 11,9 milyon yolcuya ulaştı. İç hat yolcu sayısı, bir önceki yıla göre
%4 artışla 5,4 milyon yolcu, dış hat yolcu sayısı ise %10 artışla 6,6 milyon
yolcuya yükseldi.
Dış hat yolcu büyümesi güçlü seyrini sürdürdü
2025 yılının ilk 2 ayında hizmet verilen dış hat yolcu sayısı, 2024 yılının
ilk 2 ayına göre %10 arttı. Özellikle, Ankara dış hat yolcu sayısında %9
düzeyinde artış, İzmir dış hat yolcu sayısında %21 düzeyinde artış,
Almati dış hat yolcu sayısında ise %10’un üzerinde artış dikkat çekti. Sun
Express ve Pegasus’un uçuşları, İzmir’deki dış hat yolcu büyümesinde rol
oynadı.
2025 beklentileri
Jeopolitik risklerin, özellikle Rusya - Ukrayna tarafında gerçekleşecek
olası bir barışın yolcu trafiğini de olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz.
Henüz barışa dair somut bir gelişme olmamasına rağmen, Trump
yönetiminin bu konuda adımlar atması destekleyici bir unsur olarak yer
alıyor. Şirket, 2025 yılında; 1,75 - 1,85 milyar EUR ciro, 110 - 120 milyon
yolcu trafiği, 75 - 83 milyon dış hat yolcu trafiği, 520 - 590 milyon EUR
FAVÖK yaratımı öngörmektedir. Bu dönemde, 140 - 160 milyon EUR’a
ek olarak Almati Yeni Yatırım Programı (2025-2028 yılları arasında 3-4
yıla yayılmış şekilde 150-300 milyon EUR) yatırım harcaması
planlamaktadır. 2025 yılında, Net Borç/FAVÖK rasyosunun ise 2,5 - 3,0
aralığında gerçekleşmesi beklenmektedir

 Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.tacirler.com.tr
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

? Kurum beklentimizin üzerinde gerçekleşen net zarar.
Önceki yılın aynı döneminde kaydedilen 544 mn TL’lik
ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle 647,3 mn TL net kar
elde eden Biotrend, 4Ç24’te 140 mn TL net zarar
kaydetti. Açıklanan zarar rakamı kurum beklentimizin
%39 üzerinde gerçekleşti. Tahminimizdeki sapmada,
şirketin bu dönemde 183,7 mn TL ile beklentimizin
üzerinde net finansal gider kaydetmesi belirleyici oldu.
Biotrend’in karlılıkta zayıflamaya işaret eden 4Ç24
finansallarının hisse performansına etkisini negatif olarak
değerlendiriyoruz.
? Net borçta ılımlı gerileme. 4Ç24’te şirketin net borcu,
2023 yılsonuna göre %10,2’lik ılımlı düşüş kaydederek
3,8 mlr TL seviyesinde gerçekleşti.
? Beklentilere paralel gerçekleşen ciro performansı.
4Ç24’te Biotrend Enerji’nin elektrik üretimi ve toptan
satışından elde ettiği satış gelirleri yıllık bazda %24
düşüşle 596,86 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Ayrıştırma
ve atık bertaraf gelirlerinin toplamı da bu dönemde,
4Ç23’teki 16 mn TL’den 8,08 mn TL’ye geriledi. Karbon
sertifikası satışları ise bu dönemde 29,10 mn TL
seviyesinde gerçekleşti. Önceki yılın aynı döneminde bu
kalem 6,85 mn TL seviyesindeydi. Bu çerçevede şirketin
konsolide satış gelirleri yıllık bazda %16,6 düşüşle 623
mn TL seviyesinde, kurum beklentimize ve ortalama
piyasa beklentisine paralel gerçekleşti.
? Kurum beklentimizin altında gerçekleşen FAVÖK. Bu
dönemde şirketin FAVÖK’ü, brüt karlılıktaki gerileme
nedeniyle, geçen yılın aynı dönemindeki 171 mn TL’den
117 mn TL seviyesine geriledi. Açıklanan rakam kurum
beklentimizin %29 altında, piyasa beklentisinin ise %17
üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı da yıllık bazda 4,1
puan düşüşle %18,7’ye geriledi.
? BIOEN için 22,30 TL olan hedef fiyatımızı ve ‘TUT’
tavsiyemizi sürdürüyoruz. Biotrend Enerji’nin
beklentimizin altında operasyonel karlılığa işaret eden
4Ç24 finansal sonuçlarının ardından temkinli duruşumuzu
devam ettiriyoruz. Bu çerçevede BIOEN için 22,30 TL
olan hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ tavsiyemizi
sürdürüyoruz.


 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Beklentileri aşan net kar. 4Ç23’te 24,54 mlr TL ertelenmiş vergi geliri
kaydedilmesinin etkisiyle 23,11 mlr TL net kar açıklayan Türk Telekom,
4Ç24 döneminde 4,29 mlr TL tutarında net kar elde etti. Net karda
görülen gerilemede bu dönemde 10,48 mlr TL ertelenmiş vergi gideri
kaydedilmesi etkili olurken, açıklanan net kar rakamı kurum
beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin sırasıyla %115,4 ve
%86,1 üzerinde gerçekleşti. Net kar tahminimizdeki sapma, bu
dönemde borçluluktaki gerileme ışığında, 4,80 mlr TL ile
öngörülerimizin altında net finansal gider kaydedilmesinden
kaynaklandı. Bu arada her iki dönemin net kar rakamlarını ertelenmiş
vergi ilintili kalemlerden arındırdığımızda, 4Ç23 dönemi için 1,43 mlr TL
tutarında düzeltilmiş net zarar, 4Ç24 dönemi için de 14,76 mlr TL
tutarında düzeltilmiş net kar hesaplıyoruz. Bu çerçevede, Türk
Telekom’un güçlü operasyonel karlılık ve borçlulukta iyileşmenin
etkisiyle beklentileri aşan net kara işaret eden 4Ç24 finansal
sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak
değerlendiriyoruz.
? Net borçta düşüş. 4Ç24 döneminde şirketin net borcu önceki yılın
aynı dönemindeki 57,8 mlr TL’den 52 mlr TL’ye geriledi. Bu çerçevede,
operasyonel performanstaki olumlu görünümün de desteğinde, net
borç/FAVÖK rasyosu 4Ç23’teki 1,17x’dan 0,81x’a geriledi (3Ç24:
0,96x).
? Beklentilere paralel gerçekleşen satış gelirleri. 4Ç24’te Türk
Telekom’un konsolide cirosu yıllık bazda %20,3 reel büyüme ile 45,58
mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimize
ve ortalama piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Ciro görünümünde,
operasyonel gelirlerin %74,2’sini oluşturan sabit genişbant segmenti ve
mobil segment gelirleri belirleyici oldu. Sabit genişbant gelirleri 4Ç24’te
yıllık bazda %20 artış kaydetti. Mobil segment tarafında da, fiyat
revizyonları ve abone kazanımları gelirlerdeki yükselişte rol oynadı. Bu
çerçevede, mobil segment gelirleri yıllık bazda %24 yükseldi. Kurumsal
data kalemi geçen yılın aynı dönemine göre %9, diğer gelirler de %11
artış gösterdi. Diğer yandan, sabit ses gelirleri %1 artarken,
uluslararası gelirler %15 geriledi.
? Beklentilerin hafif üzerinde FAVÖK. 4Ç24’te şirketin FAVÖK’ü, güçlü
ciro performansına ek olarak, arabağlantı ve network ve teknoloji
giderlerindeki düşüşün desteğinde yıllık bazda %45,3 artış kaydederek
17,97 mlr TL ile kurum beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin
hafif üzerinde gerçekleşti. Bu dönemde FAVÖK marjı da yıllık bazda
6,8 puan artışla %39,4’e yükseldi.
? Şirket yılsonu beklentilerini açıkladı. Şirket yılsonu için ciro
büyümesinin UFRYK hariç %8-9 bandında gerçekleşeceğini
öngörüyor. FAVÖK marjı beklentisi %38-40 bandında belirlenirken,
yatırım harcamalarının satış gelirlerine oranının %28-29 bandında
gerçekleşmesi bekleniyor.
? TTKOM için 77,00 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘AL’
tavsiyemizi sürdürüyoruz. Türk Telekom’un genel çerçevede kurum
beklentimizi karşılayan operasyonel sonuçları ve beklentilerimizle
uyumlu olan yılsonu öngörülerinin ardından tahminlerimizi sürdürmeyi
tercih ediyoruz. TTKOM için 12 aylık hedef fiyatımız 77,00 TL
seviyesinde, tavsiyemiz ‘AL’ yönünde bulunuyo

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

TTKOM 4.çeyrek bilançosu yayımlandı;
• Satışlara çeyreklik olarak baktığımızda %6’lık artışla 45.5mlr TL olarak gerçekleşti ve
piyasa beklentisi olan 44.7mlr TL’nin hafif üzerinde geldi. Yıllık olarak baktığımızda ise
%12’lik artışla 161.65mlr TL olarak gerçekleştiğini görmekteyiz.
• Satışlara baktığımızda sabit hat operasyonlarında büyüme yatay gerçekleşirken mobil
tarafta ise %21’lik güçlü büyümeyi görmekteyiz. Geniş bant tarafında da %15’lik güçlü
sonuçlar görsek de sabit ses ve uluslararası gelirlerdeki %10’a yakın daralma kümüle
sabit hat büyümesini sınırladığını görüyoruz. Toplam abone sayısı %0.4 büyümeyle yatay
kalarak 53.2m olarak gerçekleşirken mobil tarafta abonelerde faturasızdan faturalıya
geçişlerin hızlandığını görüyoruz. Sabit Ses ve TV abonelerinde ortalama daralma %7-8
bandında gerçekleşmiştir.
• Rekabetin yoğun olduğu mobil pazarda en yüksek net abone kazanımı gerçekleşti. Mobil
segmentin 4.çeyrekte 357bin net abone kazanmasını pozitif değerlendiriyoruz. Fiber
abone bazı ise 4.çeyrekte 278bin net abone kazanımıyla toplamda 13.8m olarak
gerçekleşti.
• Karlılığa baktığımızda ise sabit internetin toplam gelir içerisindeki payının %74.5
seviyelerinde olduğunu görmekteyiz buna ek olarak faturalı segment büyümesinin karlılığı
pozitif etkileyen faktörler arasında yer aldığını görüyoruz. ARPU(Kullanıcı Başına
Ortalama Gelir) ‘da ise en büyük büyümenin mobil faturalı ARPU tarafında %18.2
büyümeyle 219.2TL olarak gerçekleştiğini görüyoruz. Sabit Genişbant ARPU %12.8
büyümeyle 254.4TL olarak gerçekleştiğini ve rekabet avantajlarını koruduklarını
görmekteyiz.
• Şirket 4Ç24’de 14.9mlr TL FAVOK açıkladı ve beklentinin %12 aşağısında gerçekleşti ,
Net Kar tarafında ise piyasa beklentisi 2mlr TL iken 4.28mlr TL açıklayarak beklentinin çok
üzerinde karlılık gördük. Son çeyrekte enflasyon muhasebi ve kurumlar vergisindeki
değişiklikler sonucu -10.9mlr TL olduğunu gördük ve bunun sonucu yıllık efektif vergi oranı
%65.7’lere ulaştı. Olumlu gelişme olarak geçen yıl 1.1x olan NetBorç/FAVOK rasyosunun
0.8x lere gerilediğini görmekteyiz. Yatırım harcamalarında ise son çeyrekte %66 artış
görmekteyiz , yıllıkta ise %29.9 büyümeyle 17.2mlr TL ‘ye ulaştığını gördük.
Son çeyrek bilançosunu sınırlı pozitif değerlendiriyoruz. Şirket 2025 yılında satışlarda yatay
büyüme (%8-9) beklerken , FAVOK marjında sınırlı iyileşmeyle %38-40 bandında olmasını
beklemektedir. Şirketin önümüzdeki dönemde güçlü ARPU büyümesini sürdürmesini
bekliyoruz. TTKOM 3.8x FD/FAVOK 0.89 NetBorç/FAVOK rasyolarıyla cazip fiyatlanmaktadır.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Satışlara çeyreklik olarak baktığımızda %16 artışla 22.4mlr TL olarak
gerçekleşerek piyasa beklentisinin hafif üzerinde sonuçlar gördük. Yıllık
olarak baktığımızda ise %4’lük büyümeyle 84.1mlrt TL olarak gerçekleşti.
• Yurtiçi operasyonuna baktığımızda %6’lık kısmi bir büyüme görürken
uluslararası tarafta ise yatay seyrin korunduğunu görmekteyiz. Ürün bazlı
baktığımızda ise satışların %50’den fazlasını oluşturan çikolata grubunda
%9’luk büyüme görürken ton bazlı satışlarda ise büyüme %1.3 olarak
gerçekleşti. Bisküvü tarafında ise %3 satış daralması görülürken ton bazlı
satışlarda ise %6’ya yakın büyümenin olduğunu görmekteyiz. Şirket
2024/12’de Pazar payını korurken bisküvi pazarında Türkiye , S.Arabistan
ve Mısır’da liderliğini korurken Kazakistan ve Orta Asya’da Pazar payını
geliştirmeye çalışmaktadır.
• Karlılığa baktığımızda iç pazarda hem favök hem de brüt karda ortalama
%15 büyüme görürken uluslararası tarafta görece zayıf performans
sergileyerek %17 favök daralması yaşamıştır. 4Ç24’de 4.04mlr TL FAVOK
açıklayan şirket piyasa beklentisinin %9 üzerinde rakam açıklarken net kar
tarafında ise 2.7mlr TL Net Kar açıklamıştır ve piyasa beklentisinin %123
üzerinde gerçekleşmiştir. Net karın beklenti üzerinde gelmesinin sebebi
güçlü son çeyrek satış ve karlılık verileridir.
• Net borç geçtiğimiz yıla göre %16 azalış göstererek 21.6mlr TL olmuştur.
Net Borç/FAVOK rasyosu 1.39 olarak gerçekleşti.
Beklenti üzerinde gelen satış ve karlılık rakamlarını pozitif değerlendiriyoruz.
Güçlü konumlanması , sürdürülebilir ve yenilikçi faaliyet yönetiminin 2025
yılında da devam etmesini beklemekteyiz. Şirket 4.3x FD/FAVOK ve 6.1x F/K
çarpanlarıyla cazip fiyatlanmaktadır.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Rapor ektedir.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Biotrend, entegre atık yönetimi odaklı yenilenebilir enerji, döngüsel hammadde ve sürdürülebilir yakıt üretiminde
faaliyet göstermektedir. 31 Aralık 2024 itibariyle lisans gücü 167,1 MWe; kurulu gücü ise 114,2 MWe’dir.
·
2024 yılında şirket ürettiği elektriğin %99,41’ini esk i YEKDEM tarifesi üzerinden satmıştır. Malatya Ordusu tesisi
bu kapsamdan faydalanamamaktadır.
·
Menderes projesi ve Malatya Ordusu tesisi hariç tüm tesisler 133 dolar/MW eski YEKDEM teşvikinden
faydalanmaktadır. Çine tesisi ilk 5 sene içerisinde 138 dolar/M W yerli aksam kullanım teşvikinden
yararlanmaktadır. YEKDEM ağırlıklandırılmış kurulu güç kalan süresi ortalama 5,3 yıldır.
·
Çanakkale ve Aydın konumlanmış biyokütle santralleri haricinde düzenli depolama tesisleri belediyelerle yapılan
uzun dönemli Yap İşl et Devret modeli ile işletilmektedir. Bu tesislerin ortalama kalan imtiyaz süresi 15,6 yıldır.
·
BIOEN, yatırımları devam edenlerle birlikte 8 entegre atık yönetimi ve enerji üretimi tesisi, 6 üretim tesisi (2’si
yakma teknolojisi), 1 katı yakıt hazırlama, 1 sera ve 1 endüstriyel ATY olmak üzere 17 tesise sahiptir.
·
BIOEN, 2024 yılında 569,49 GWh elektrik üretmiştir. 2023 yılında bu miktar 575,09 GWh olarak gerçekleşmişti.
·
Hasılat çeyreklik yatay 622,76 milyon TL yıllık %16,64 düşüşle 2,69 milyar TL olarak gerçekleşti. Hasılatın
düşüşünde özellikle yeni bele diye değişimleri ile üretimin azalmasına ortam vesile olurken elektrik üretimi
fiyatlamasında istenilen ortamın oluşmaması da katkı sundu. Ayrıca fiyatlamaları adil olmayan karbon emisyon
satış hakkı geli rlerinin ciddi düşüşü de etkili olmaktadır. Belediyelerin el değiştirmesi doğal olarak 2 tesisi harici
bütün tesislerin belediyelerle çalışılması şirket özelinde sorunlara yol açmaktadır. Bu hususun parça parça
giderilmeye çalışıldığı bilgisine ilaveten te krardan protokollerin düzeltilmesi alokatif olarak gelirlerine katkı
sağlayabilir.
·
Brüt kar çeyreklik %386 artışla 15,53 milyon TL yıllık %75,65 düşüşle 118,92 milyon TL olarak gerçekleşti. Brüt
karlılığın çeyreklik güçlü artışında maliyetlerin çeyreklik b azda düzenli 2 çeyrektir düşmesi etkili oldu. Ancak yıllık
tarafta diri kalan maliyetlerin yanı sıra düşen hasılat doğal olarak brüt karın sert düşüşüne neden oldu. Brüt kar
marjı çeyreklik 59 yıllık 1073 baz puan düşüşle %4,42 olarak gerçekleşti.
·
FAVÖK ç eyreklik %60,85 artışla 117,94 milyon TL yıllık %46 düşüşle 352,93 milyon TL olarak sonuçlandı.
Çeyreklik güçlü artan brüt karlılık doğal olarak güçlü FAVÖK getirirken yıllıkta ise tam tersi izlendi. FAVÖK marjı
çeyreklik 175 baz puan artış yıllık 728 baz puan düşüşle %13,13 oldu.
·
Net zarar çeyreklik %301 artışla 135,89 milyon TL yıllık %93 düşüşle 98,6 milyon TL oldu. Net karın çeyreklik
azalışında özkaynak yönetimiyle değerlenen yatırımların %363 azalışı ve yatırım faaliyetlerinden gelirlerin %83
düşüş et kili oldu. Yıllık tarafta hasılat, brüt kar ve FAVÖK düşüşü ve üzerine hafif miktarda net parasal kazancın
azalışı olumsuz yansıdı.
Sonuç olarak,
son çeyrek bilançosunu sınırlı pozitif değerlendiriyoruz. Belediye alokasyonları, karbon kredisi
satışı oluşum u ve Aliağa yatırımları ile YEKDEM yapısı 2025’ten itibaren kademeli olumlu sonuçlar gösterebilir.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.