Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

Beklentimizin altında net kar. Tofaş, 2Ç24’te TMS 29 etkisi dahil
kurum beklentimizin %18 altında yıllık bazda %81,4 azalışla 1.287
mn TL net kar açıkladı. Net kar marjı 2Ç23’e göre 11,4 puan azalışla
%5,4 seviyesinde gerçekleşti. 2Ç24’te kaydedilen 342 mn TL’lik diğer
faaliyet gelirleri ve 992 mn TL’lik net finansman geliri katkısına
rağmen, TMS 29 kapsamında kaydedilen 1.892 mn TL’lik net parasal
kayıp karlılığı baskıladı (1Ç24:-1.973). Tofaş Otomotiv’in 2Ç24’te
operasonel karlılık tarafında göstermiş olduğu zayıf performans (Brüt
kar marjı -7,9 puan ve FAVÖK marjı -6,7 puan) ve şirket yönetiminin
yurt içi ve yurt dışı satış hacmi beklentilerinde aşağı yönlü revizyona
gitmesi doğrultusunda, açıklanan 2Ç24 finansal sonuçlarının hisse
performansına yansımasını ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
ü Ciro, azalan satış hacimleriyle gerilerken; brüt karlılıkta sert
düşüş. 2Ç24’te TMS 29 dahil net satış gelirleri, kurum beklentimiz
olan 24.474 mn TL’nin hafif altında yıllık bazda %42,2 azalışla
23.766 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirleri tarafında
detaylara baktığımızda, azalan yurt içi satış adetleriyle birlikte yurt içi
satış gelirleri yıllık bazda %44 azalışla 18.217 mn TL seviyesinde
gerçekleşti. Yurt dışı satış gelirleri ise yıllık bazda %42,3 azalışla
7.807 mn TL seviyesine geriledi. Özellikle yurt içi satış gelirlerinde
görülen geri çekilme paralelinde, brüt kar marjı da yıllık bazda 7,9
puan daralarak %12,8 seviyesinde gerçekleşti.
ü Operasyonel marjlarda sert daralma. Şirketin FAVÖK’ü TMS 29
dahil 2Ç24’te kurum beklentimiz olan 2.692 mn TL’nin hafif üzerinde
yıllık bazda %63 azalışla 2.843 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK marjı ise yıllık bazda 6,7 puan azalışla %12,0 seviyesinde
gerçekleşti. FAVÖK marjı bu yılın ilk çeyreğinde ise %13,3
seviyesinde gerçekleşmişti. Artan maliyetlere bağlı olarak daralan
brüt karlılığa ek olarak, operasyonel giderlerin satışlar içerisindeki
payında görülen artış operasyonel marjlar üzerinde baskılayıcı unsur
oldu. Operasyonel giderlerin satışlara oranı yıllık bazda 2,35 puan
artışla %7,47 seviyesine yükseldi. Diğer taraftan, 2Ç24’te kaydedilen
1.576 mn TL’lik amortisman FAVÖK’ü desteklerken, EBITDA öncesi
esas faaliyet karının 1.267 mn TL seviyesinde gerçekleştiğini takip
ediyoruz. Arındırarak baktığımızda ise EBIT marjı yıllık bazda 10,2
puanlık azalışla %5,33 seviyesinde gerçekleşti.
ü Şirket, pazar dinamikleri çerçevesinde hacim beklentilerinde
aşağı yönlü revizyona gitti. Şirket, hafif araç pazarı beklentisini 800
- 1.000 adet seviyesinden 900 - 1.100 adet seviyesine, yurt içi satış
hacim beklentisini 140 - 160 bin adet seviyesinden 120 - 140 bin
adet seviyesine, ihracat adet tahminlerinde 60 - 70 bin seviyesinden
40 - 50 bin adet seviyesine, yatırım harcaması beklentisini 200 mn
€’dan 150 mn €’ya ve vergi öncesi kar marjı beklentisini %10’dan
%6-8 aralığına aşağı yönlü revize etti. Bu çerçevede beklentimizin
altında kalan sonuçların ardından, modelimizi güncelliyoruz. Yurt içi
satış adeti tahminimizi 158,9 bin araç seviyesinden 136 bin araç
seviyesine, ihracat satış adetlerini ise 58 bin adet seviyesinden 47
bin adet seviyesine çekiyoruz. Bu doğrultuda, TOASO için 343,50
TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 334,6 TL’ye revize
ediyor; ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Rapor ektedir.

Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Ekonomik Gelişmeler
ABD
ABD Çalışma Bakanlığı, işsizlik maaşı başvurularına ilişkin
haftalık verileri açıkladı. Buna göre, ülkede ilk kez işsizlik
maaşı başvurusunda bulunanların sayısı, 27 Temmuz ile
biten haftada önceki haftaya kıyasla 14 bin kişi artarak
249 bine çıktı.
ABD'de Tedarik Yönetim Enstitüsünün (ISM) imalat
sanayi Satınalma Yöneticileri Endeksi (PMI), temmuzda
1,7 puan azalarak 46,8 ile piyasa
beklentilerinin altında gerçekleşti. Endekse dair piyasa
beklentisi bu dönemde 48,8 değerini alması
yönündeydi.
Türkiye
İSO Türkiye imalat satın alma yöneticileri endeksi (PMI)
üst üste beşinci ayda da azalarak Temmuz'da 47,2’ye
geriledi.
İstanbul Ticaret Odası (İTO) verilerine göre, 2024
Temmuz ayında İstanbul’da perakende fiyat
hareketlerinin göstergesi olan İstanbul Ücretliler
Geçinme İndeksi bir önceki aya göre yüzde 4,21, toptan
fiyat hareketlerini yansıtan Toptan Eşya Fiyatları indeksi
ise yüzde 1,04 oranında arttı. 2023 Temmuz ayına göre
2024 Temmuz ayında yaşanan fiyat değişimlerini
gösteren bir önceki yılın aynı ayına göre değişim oranı
İstanbul Ticaret Odası'nın (İTO) 1995 bazlı Ücretliler
Geçinme İndeksinde yüzde 72,80, Toptan Eşya Fiyatları
İndeksinde ise yüzde 55,12 olarak gerçekleşti.
Kur korumalı mevduatlar (KKM) ve katılma hesapları
49,7 milyar TL gerileyerek düşüşünde hız kesti.
Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumunun
(BDDK) haftalık bülteninde yer alan bilgilere göre, 26
Temmuz haftasında kur korumalı TL mevduat ve katılma
hesapları 1 trilyon 881,7 milyar TL'den 1 trilyon 832
milyar TL'ye geriledi.

 İntegral Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.integralmenkul.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

TOASO 2024/06 Bilanço Analizi
- Şirket 2.çeyrek sonuçlarında beklentilerin altında 1.287 milyon TL net kâr açıkladı. Konsensus beklentisi 1.531 milyon TL seviyesindeydi. 2023/06 6 aylık sonuçlarına kıyasla net kârda 55,32% oranında önemli bir kayıp yaşandı.
- 2024/06 sonuçları itibariyle 6 aylıkta 2023 yılına göre iç ve dış piyasa araç satışlarında adetsel düşüşün etkisiyle net satışlarda reel anlamda 20,91% daralma yaşandı.
 
- Talep baskısında iç ve dış piyasada satışların adetsel sırasıyla 27,9% ve 4,7% daralma göstermesi etkili oldu. İç piyasada yaşanan daralma yüksek faiz etkisiyle daha şiddetli oldu ve rakamlara yansıdı. Ancak şirketteki hacimsel düşüş Türkiye pazarında yaşanan daralmaya kıyasla daha yüksek oldu. Bu durum pazar payı kaybını beraberinde getirerek onay süreci uzayan Stellantis katkısı gibi kayda değer iyileşmeler olmazsa mevcut durumda gelecek adına olumsuz sinyaller verdi.
 
- Ciroda yaşanan kayıplara karşın satış maliyetlerindeki düşüşün daha sınırlı 16,97% olarak azalma gösterdiği görüldü. Bu durum kâr marjında daralmaya neden oldu. Brüt kâr 2023/06 dönemine kıyasla 36,69% daralma yaşadı.
 
- Faaliyet giderlerinde satışların tam aksine 7,24% oranında yaşanan artışla, esas faaliyet kârında da baskılanma belirgin şekilde hissedilerek 2023 yılına kıyasla 54,53% düşüş gösterdi. FAVÖK’te düşüş görece daha hafif olsa da 38,81% daralma izlendi.
 
- Yüksek faizin önemli bir risk oluşturduğu finansman gideri tarafında 2023/06 döneminde net finansman geliri oluşturan şirket, 2024 yılında da gelirde yaklaşık 2.7 milyon düşüş izlense de gelir oluşturmaya devam ederek net kârı önemli ölçüde destekledi. (2.823 milyon TL)
 
- Yıldan yıla borç/kaynak oranı düşüş eğiliminde olup özkaynak ağırlığını artıran şirkette net nakit yapı 2023/06 döneminde olduğu üzere önemli ölçüde azalsa da 663,3 milyon TL olarak korunmaya devam ediyor. (2023/06: 4.900 milyon TL) Özkaynak ağırlığının artış eğiliminde olduğu şirkette net parasal pozisyon zararı 2023/06 dönemine göre yaklaşık 3.130 milyon TL artarak 4.030 milyon TL olarak gerçekleşirken net kâr rakamı üzerinde önemli düzeyde baskı yarattı.
 
- Kâr marjlarında daralmalar belirgin şekilde dikkat çekiyorken tüm kâr marjı kalemlerinde son yılların en düşük seviyesine ulaşıldığı görüldü.
 
- Bu sonuçlarla 2024/06 6 aylık sonuçlarında vergi öncesi kârda 65,96% net dönem kârında ise 55,32% oranında kayıplar izlendi.
 
- Şirket 2. çeyrek sonuçlarında ivme kazanan operasyonel performans düşüşü ile yılsonu beklentilerinde negatif tarafta revizasyona gitti. Satış hacimlerinde düşüş, yatırım tutarında azalma ve Vergi Öncesi Kar (VÖK) marjında düşüş yönünde beklentilerini güncelledi.
 
- Sonuçları negatif karşılıyorken Stellantis onayı gibi pozitif haber akışlarının gerçekleşebileceği ihtimalde dahi kısa ve orta vadede şirketin zorlu bir dönem yaşayabileceğini tahmin ediyoruz. Uzun vadede TOASO’yu beğenmeye devam ediyoruz.
 

   Allbatross Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   https://allbatrossyatirim.com/

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Kuruluştan yapılan basın açıklaması aşağıda bulunuyor:

Anayasa Mahkemesi 27/12/2023 tarihinde E.2020/88 numaralı dosyada, (66) numaralı Cumhurbaşkanlığı Kararnamesi’nin 5. maddesiyle (14) numaralı İletişim Başkanlığı Teşkilatı Hakkında Cumhurbaşkanlığı Kararnamesi’ne eklenen 6/A maddesinin (c) ve (ç) bentlerinin Anayasa’ya aykırı olduğuna ve iptaline karar vermiştir.

Dava Konusu Kurallar

Dava konusu kurallarda; Türkiye Cumhuriyeti’ne yönelik iç ve dış tehdit unsurlarını analiz ederek stratejik iletişim ve kriz yönetimi açısından gerekli tedbirleri uygulamanın ve Türkiye Cumhuriyeti’ne karşı yürütülen psikolojik harekât, propaganda ve algı operasyonu faaliyetlerini belirleyerek her tür manipülasyon ile dezenformasyona karşı faaliyette bulunmanın İletişim Başkanlığı (Başkanlık) bünyesinde ihdas edilen Stratejik İletişim ve Kriz Yönetimi Dairesi Başkanlığının görevleri arasında olduğu düzenlenmiştir.

Başvuru Gerekçesi

Dava dilekçesinde özetle; kurallarla Başkanlığa verilen stratejik iletişim ve kriz yönetimine ilişkin görevlerin haberleşme ve basın özgürlüğüyle ilgili olması nedeniyle kanunla düzenlenmesi gerektiği, temel hak ve özgürlüklerin Cumhurbaşkanlığı kararnamesi (CBK) ile düzenlenemeyeceği, kurallarda öngörülen görevler kapsamında alınacak tedbirlerin genel çerçevesinin ilke ve esaslarının belirlenmediği belirtilerek kuralların Anayasa’ya aykırı olduğu ileri sürülmüştür.

Mahkemenin Değerlendirmesi

Anayasa’nın 104. maddesinde Anayasa’nın İkinci Kısmı’nın Birinci ve İkinci Bölümlerinde yer alan temel haklar, kişi hakları ve ödevleriyle Dördüncü Bölümü’nde yer alan siyasi haklar ve ödevlerin CBK’larla düzenlenemeyeceği belirtilmiştir.

Dava konusu kurallarla, Türkiye Cumhuriyeti’ne karşı yürütülen algı operasyonu faaliyetleri neticesinde oluşan krizin stratejik iletişimle yönetilmesine ilişkin tedbirler alınması ve her tür manipülasyon ile dezenformasyona karşı faaliyette bulunulması amaçlanmaktadır. Kurallar uyarınca alınacak tedbirler ve yapılacak faaliyetlerin Anayasa’nın 26. maddesinde yer alan düşünceyi açıklama ve yayma hürriyeti ile 28. maddesinde yer alan basın hürriyetine müdahale teşkil edeceği açıktır. Bu bağlamda kuralların, kapsamları itibarıyla Anayasa’nın İkinci Kısım İkinci Bölümü’nde yer alan kişi hakları ve ödevleri ile ilgili düzenlemeler içerdiği görülmüştür. Sonuç olarak kuralların CBK ile düzenlenemeyecek yasak alana ilişkin düzenlemeler içerdiği anlaşılmıştır.

Anayasa Mahkemesi açıklanan gerekçelerle kuralların konu bakımından yetki yönünden Anayasa’ya aykırı olduklarına ve iptallerine karar vermiştir.

Bu basın duyurusu Genel Sekreterlik tarafından kamuoyunu bilgilendirme amacıyla hazırlanmış olup bağlayıcı değildir.

Şirket, 2Ç24’te 23.766 mn TL satış geliri (kons: 27.417 mn TL; yıllık: -%42), 2.843 mn TL FAVÖK (kons:
3.045 mn TL; yıllık: -%63) ve 1.287 mn TL net kar (kons: 1.531 mn TL; yıllık: -%81) açıklamıştır. 2024 yılı 2.
çeyreğinde şirketin yurtiçi satış hacmi yıllık %40 azalış kaydederek 32 bin adet olurken, uluslararası satış
hacmi %34 düşüşle 9 bin adet olmuştur. Böylelikle toplam satış hacmi %39 gerileme kaydederek 41 bin adet
olmuştur. İhracat satış hacminin toplam satış hacmi içerisindeki payı %21’den %29’a yükselmiştir. Satılan
malın maliyetinde yıllık %36 azalış sonrası, brüt kar marjında 789bp’lık daralma yaşanmış, operasyonel
giderler %16 gerilemiştir. 2Ç24’te FAVÖK marjı %18,7’den %12,0’ye gerilemiş ve şirket yıllık %63 reel
azalışla 2.843 milyon TL FAVÖK elde etmiştir. Şirket 2Ç24’te 992 milyon TL net finansal gelir (2Ç23: 3.815
mn TL), 1.892 milyon TL (2Ç23: +1 mn TL) parasal kayıp ve 875 milyon TL ertelenmiş vergi geliri (2Ç23: 525
mn TL) elde etmiştir. Şirketin net nakdi 663 milyon TL (2Ç23: 9.091 mn TL) olmuştur. Şirket reel olarak yıllık
%81 gerilemeyle 1.287 milyon TL net kar açıklamıştır. Şirketin 2024 yılına ait beklentileri; yurtiçi hafif araç
pazarı 900-1.100 bin adet (önceki: 800-1.000 bin adet) (2023: 1,23 min. adet), Tofaş yurtiçi pazar satışları
120-140 bin adet (önceki: 160-180 bin adet) (2023: 200 bin adet), ihracat adetleri 40-50 bin adet (önceki: 60-
70 bin adet) (2023: 60 bin adet), toplam satış adetleri 200-230 bin adet (önceki: 220-250 bin adet) (2023:
260 bin adet), yatırım harcamalarının 150 milyon euro (önceki: 200 milyon euro) (2023: 49 milyon euro) ve
vergi öncesi net kar marjı %6-8 aralığı (önceki: >%10) (2023: >%14,4) şeklindedir. Hisse 2024 yılı
beklentilerine göre 5,7x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı
negatif olarak değerlendiriyoruz.
  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

TSKB 2Ç24 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde 2,469 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %28 artış). Bu şu ana kadar finansallarını açıklayan bankalar arasındaki en yüksek çeyreksel artış oranıdır. Açıklanan net kar rakamı bizim 2,227 milyon TL olan beklentimiz ve 2,289 milyon TL olan piyasa beklentisinin %11 ve %8 üzerinde gerçekleşmiştir. Bankanın 6 aylık karı 4,403 milyon TL olup, yıllık bazda %39 artış sınıfının en iyisidir. Ortalama özkaynak karlılığı 3A24’deki %34,7’den %37,1 seviyesine yükselmiştir (Bütçe: ~%40) ve takip ettiğimiz bankalar arasındaki en yüksek seviyededir.
Ticari zarar ve kredi karşılıkları pozitif sürpriz yaparak beklentimizden düşük, net faiz gelirleri beklentimizden zayıf gerçekleşmiştir. 719 milyon TL seviyesindeki güçlü iştirak gelirleri beklentimizden yüksek olup karlılığı desteklemiştir.
Banka yönetimi 2024 yılı bütçesinde değişikliğe gitmiştir. Kredi büyümesi beklentisi yüksek tek haneden düşük %10’a yukarı yönlü, kredi riski maliyeti beklentisi ise ~100 baz puandan ~50 baz puana aşağı yönlü revize edilmiştir. ~%40 seviyesinde özkaynak karlılığı ve diğer beklentiler ise korunmuştur.
Hisse için pozitif bir etki bekliyoruz. 2024-2027 net kar tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü revizyonlar sebebiyle 12,13 TL olan hedef fiyatımızı 18,18 TL olarak güncelliyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %39 artış potansiyeli bulunmaktadır. Banka için 2024 yılında %50 kar artışı modelliyoruz. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2025T 2,8x F/K (Benzerlerine göre %5 iskontolu) ve 1,01x F/DD çarpanlarıyla ve %40,7 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda rakiplerinin üzerinde performans devam ediyor. Net faiz marjı, sektöre görülen trendin aksine 20 baz puan iyileşerek %5,9 seviyesine yükselmiştir ve bütçe beklentisi olan ~%6 seviyesine paraleldir. Çekirdek marj da 10 baz puan iyileşerek %4,0’e yükselmiştir. Bu şu ana kadar finansallarını açıklayan bankalardaki en yüksek seviyedir. Tüfe endeksli kağıt gelirleri %4 artarak 874 milyon TL seviyesine yükselmiştir ve değerlemede %44,9 kullanılmıştır. Swap fonlama maliyetleri ise sektörde görülen trendin aksine %19 azalarak 987 milyon TL’ye gerilemiştir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde rakiplerinin üzerinde güçlü artış. Banka ücret ve komisyon gelirlerindeki çeyreksel %26 artış ile pozitif ayrışmaktadır. Yıllık artış oranı ise %115 olup faaliyet giderlerindeki %89 artışın ve bütçe beklentisi ortalama enflasyon üzeri artış seviyesinin üzerindedir.
TGA rasyosu %2,7 seviyesine geriledi. TGA rasyosu 20 baz puan azalarak %2,7 seviyesine gerilemiştir. İkinci ve üçüncü aşama karşılık oranı 280 ve 520 baz puan artarak %34,7 ve %83,1 seviyesine yükselmiştir. Toplam karşılık oranı %5,9 olup şu ana kadar açıklayan bankalar arasındaki en yüksektir. Kur etkisi dahil kredi riski maliyeti 84 baz puan, kur etkisi hariç 27 baz puandır. (Bütçe: ~50 baz puan).
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Gerçekleşen ve Tahminler

TSKB beklentilerin bir miktar üzerinde bir 2Ç net karı açıkladı. TSKB yılın ikinci çeyreğinde TL 2.469mn solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı beklentimiz ve ortalama beklenti olan TL 2.3 milyarın yaklaşık %7 üzerinde yer alıyor. Kar rakamı çeyreklik bazda %28 düşerken, yıllık olarak ise ilk yarı kar rakamı olan TL 4.4 milyara kıyasla %39 artış göstermiş durumda. Yılın ikinci çeyreğinde bankanın öz kaynak karlılığı yıllıklandırılmış olarak %40’a ulaşırken zor bir dönem göreceli olarak çok olumlu bir performansla geçilmiş oldu. TSKB’nin swaplara göre düzeltilmiş marjı, kredi spredlerindeki güçlü görünüm, swap maliyetlerinin bir miktar düşüşü ve güçlü hacim etkisiyle %5.9 gibi yüksek bir seviyede oluştu. Bankanın 2024 hedefi olan %6’lık marjın ilk yarı sonuçlarından sonra kolaylıkla yakalanabileceğini düşünüyoruz. Bankanın yüksek aktif kalitesi korunmaya devam ediyor. Kur riski etkisi hariç tutulduğunda bankanın yıllıklandırılmış net risk maliyeti sadece 27 baz puan seviyesinde oluştu. Güçlü iştirak gelirleri ve istikrarlı büyümesini sürdüren net ücret ve komisyon gelirleri de genel karlılığa katkı vermeyi sürdürüyor. TSKB yılın tümü için kredi büyümesini kura göre düzeltilmiş olarak yüksek tek haneli büyümeden düşük onlu büyüme oranına yukarı yönlü revize etti. Bunun yanında risk maliyetini ise 100 baz puandan 50 baz puana çekerek aslında ikinci yarı karlılık dinamikleri için oldukça olumlu mesajlar verdi.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Marjlar güçlü spred ve yüksek hacimle gücünü koruyor. Tüfex bonoları bu çeyrekte TL 874 milyon gelir üretirken bu rakam geçen çeyrekte TL 837 milyon düzeyinde bulunmaktaydı. Çeyreklik swaplara göre düzeltilmiş marj, kuvvetli kredi spredleri ve yükselen kredi hacmiyle %5.9 gibi yüksek bir seviyede bulunuyor. Swap maliyetlerinin bu çeyrekte TL 987mn’a gerilediğini görüyoruz. Bu rakam ilk çeyrekte TL 1.2 milyar düzeyindeydi. Düşük fonlama maliyeti ve güçlü spredler marjı beslemeye devam ediyor. Bankanın 2024 yıl için hedeflediği %6’lık net faiz marjını özellikle ikinci yarı artacak kredi hacimleriyle kolaylıkla yakalayabileceğini düşünüyoruz.

Güçlü aktif kalitesi karlılığın önemli bir yapı taşı. Yılın ilk çeyreğinde takip gruplarına önemli bir giriş yaşanmazken, banka yılın geri kalan kısmı içinde önemli bir takibe atılacak kredi miktarı öngörmüyor. Kura göre düzeltilmiş net risk maliyeti sadece 27 baz puan olurken, bankanın ikinci ve üçüncü grup karşılık oranlarını güçlendirmeye devam ettiğini görüyoruz.

 Diğer gelir kalemleri de güçlü karlılığı destekledi. Ücret ve komisyon gelirleri ilk yarıda yıllık olarak %115 büyüyüp TL 294mn olarak açıklanırken burada danışmanlık, yatırım bankacılığı ve gayri nakdi kredilerden alınan ücretlerin etkisi bulunuyor. Ayrıca ikinci çeyrekte yapılan iki halka arz da komisyon tabanına olumlu katkıda bulundu. Swap hariç alım satım kazançları %51’l,ik çeyreklik düşüşle TL 226mn olurken, ,iştiraklerden elde edilen gelir TL 317mn’dan TL 719mn’a yükseldi. Bu rakama, GYO iştiraki kaynaklı TL 450mn değerleme kazancları da dahil.

Değerleme üzerindeki etki ve görünüm

Yüksek karlılık ve güçlü risk kontrolü nedeniyle banka daha yüksek çarpanları hak ediyor. Özellikle serbest karşılıklara göre düzeltilmiş öz kaynak karlılığının güçlü seyri ve bu karın sürdürülebilir olması ayrıca bilanço risklerinin düşürülerek çok iyi yönetilmesi bankanın aslında ticari bankalara göre daha yüksek çarpanlarla işlem görmeyi hak ettiğini gösteriyor. TSKB’nin önemli bir özelliği de son dönemde bankacılık sektöründe yoğunlaşan ve marj baskını hızlandıran düzenlemelerden hemen hemen hiç olumsuz etkilenmemesi. TSKB için tahmin dönemindeki net kar beklentilerimizi yukarı yönlü revize ederken yükselen özkaynak karlılığının değerleme etkisi ile hedef değerimiz yükseliyor. Sonuç olarak banka için belirlediğimiz hedef yeni hedef fiyatımız TL 17 seviyesine revize ediyor ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2024/08/02/sirket-raporu-turkiye-sinai-kalkinma-bankasi-tskb-is-2-ceyrek-sonuclari-ve-hedef-fiyat-degisikligi/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.