Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

Aksigorta, 1Ç25 konsolide olmayan finansallarında 352 milyon TL net kar açıkladı.
Bizim beklentimiz 312 milyon TL, piyasadaki medyan beklenti 375 milyon TL idi.
Şirket’in net kar rakamı önceki döneme göre %49 azalış, geçen yılın aynı dönemine
göre %29 artış göstermiştir. Bu dönemde özsermaye karlılığı %42 olarak
gerçekleşmiştir.
¦ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
? Bileşik rasyoda yaşanan iyileşme.
¦ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
û Azalan prim üretimi.
¦ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
› 2025 yılında karlı büyüme stratejisi kapsamında prim üretimindeki azalışı
makul bulurken, operasyonel marjlardaki iyileşmenin yıl içinde umut
verici bir seviyede olması nedeniyle, açıklanan finansal sonuçların hisse
performansı üzerinde sınırlı olumlu etki yaratabileceğini düşünüyoruz.
¦ 1Ç25 döneminde toplam brüt prim üretimi yıllık bazda %8’lik azalışla 8,8 milyar TL
seviyesinde gerçekleşmiştir. Bu dönemde karlı büyüme stratejisi kapsamında
yüksek kar marjına sahip ürünler önceliklendirilmiştir.
¦ 1Ç25 dönemine branşlar bazında baktığımızda;
? Sağlık branşında toplam prim üretimi %65 artış göstermiştir.
? Trafik segmentinde toplam prim üretimi %34, kasko segmentinde ise
toplam prim üretimi %62 azalış göstermiştir.
¦ 1Ç25 döneminde 3,7 milyar TL teknik gelir, 3,1 milyar TL teknik gider elde eden
Şirket’in teknik bölüm dengesi geçen yıla göre %92 artış göstererek 534 milyon
TL’ye yükselmiştir. 1Ç25 döneminde bileşik rasyo yıllık bazda 5 puan iyileşme
göstererek %121 seviyesinde gerçekleşmiştir.
¦ Bu dönemde sermaye yeterlilik rasyosu %138 seviyesinde gerçekleşmiştir.
¦ Şirket, 1Ç25 döneminde, beklentimizin %13 üzerinde, 352 milyon TL net kar
açıklamıştır.
¦ Şirket’in fon büyüklüğü yıllık bazda %38 artışla 14,6 milyar TL’ye yükselmiştir.
¦ Mevcut durumda, Aksigorta için 12-aylık hedef fiyatımız 10,60 TL seviyesinde
bulunurken, önerimiz AL yönünde. AKGRT için 2025 yılı tahminlerimiz 44,8 milyar
TL prim üretimi ve 2,7 milyar TL net kar düzeyinde yer alıyor. 2025 tahminlerimize
göre AKGRT hissesi 3,8x F/K, 1,4x PD/DD ve 0,2x PD/Brüt Prim Üretimi çarpanları
ile işlem görmektedir. Hisse, geriye dönük 12 aylık verilere göre 5,2x F/K ve 1,9x
PD/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir.

  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Petkim tarafından paylaşılan verilere göre, etilen-nafta makası 25 Nisan 2025
tarihi itibarıyla haftalık bazda 20,5 USD/ton (%6,2) azalış ile 310,0 USD/ton
seviyesinde gerçekleşti. Etilen fiyatlarında 15,5 USD/ton (%1,8) seviyesinde azalış
yaşanırken, nafta fiyatında ise 5,0 USD/tonluk (%0,9) bir artış yaşandı.
Hatırlanacağı üzere, makas bir önceki hafta 389,5 USD/ton seviyesinden 330,5
USD/tona toplamda 59,0 USD/ton azalış göstermişti. Etilen-nafta makasının
geçen haftaki azalışın ardından bu hafta azalış göstermiş olmasını Petkim
açısından olumsuz olarak değerlendiriyoruz.
¦ Yıl başından itibaren 320,4 dolar/ton seviyesinde gerçekleşen etilen nafta makası
2021, 2022, 2023 ve 2024 yıllarında sırasıyla 585,6 dolar/ton, 364,9 dolar/ton,
190,4 dolar/ton ve 178,4 dolar/ton seviyelerinde gerçekleşmişti.
¦ Platts Petrokimya endeksi haftalık bazda %0,6 azalışla 780,7 USD/ton seviyesinde
gerçekleşti. Yıl başından itibaren 841,8 USD/ton seviyesinde gerçekleşen endeks
2021, 2022, 2023 ve 2024 yıllarında ise sırasıyla 1103,9 dolar/ton, 1065,1
dolar/ton, 854,0 dolar/ton ve 872,1 dolar/ton seviyelerinde gerçekleşmişti.
¦ Etilen-nafta makası petrokimya endüstrisi için genel bir karlılık metriği olmakla
birlikte karlılık görünümü ile ilgili daha sağlıklı yorum yapmak için nihai ürün
fiyatlarının takip edilmesi gerekmektedir. Belirli petrokimya ürünlerinin
fiyatlarının endeksi olması açısından Platts endeksi da bu açıdan izlenebilir. Ancak
söz konusu endeksin Petkim’in ürettiği ürün gamı ile birebir örtüşmediğini
belirtelim.
Genel değerlendirme:
¦ Petkim Petrokimya için 12-aylık hedef fiyatımız 22,00 TL, önerimizi de TUT
olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %3,0
gerisinde performans göstermiştir.

  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Bu sabah karışık açılış ve sonrasında 9200 - 9400 arasında işlem
aktivitesi bekliyoruz.
Dün endeks -1.33% değişimle 9307 seviyesinde kapattı. İşlem hacmi
ortalama seviyede gerçekleşti.
Günlük Bültenimizin ilerleyen sayfalarında detaylı şekilde
görebileceğiniz Seçilmiş İndikatörler Puanlama Sistemimize göre
bugün öne çıkan ilk 5 hisse senedi: KTLEV, ASELS, KONYA, ANSGR ve
BRYAT. İlgili sayfada sistemimizin metodolojisini ve uyarı notunu
okumanızı önemle belirtmek isteriz.
Son iş günü kapanışına göre, eşit dağıtım oranı ile oluşturulan Deniz
Yatırım Model Portföyümüz günlük bazda %-1.86, BIST 100 endeksi ise
%-1.33 seviyelerinde performans sergilemiştir

  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Sonuçlar
§ Garanti’nin net karı 1Ç25’te 25.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 22.6 milyar TL ve piyasa beklentisi 23 milyar TL). Net kar
ilk çeyrekte çeyreklik yatay kalırken, yıllık %13 artış kaydetti. 1Ç25 özkaynak karlılığı %30 seviyesinde gerçekleşti (2024: %32). Bu seviye
Araştırma kapsamımızdaki mevduat bankaları arasında en yüksek seviye. Net kar beklentimizin sınırlı üzerinde gelişti. Beklentimizden
daha yüksek diğer faaliyet gelirleri ve daha olumlu ticari&kur gelirleri bunun en temel etkenleri. Çeyreğin olumsuz konusu ise bireysel krediler
kaynaklı takipteki kredilerde çeyreklik %17 artış ve bu nedenle karşılıkların yüksek seyri.
§ Banka 2025 için yaklaşık %30 özkaynak karlılığı hedefini korudu fakat net faiz marjı beklentisinde aşağı yönlü risk olacağı belirtildi.
Bankanın özkaynakları çeyreklik sınırlı olarak %3 arttı. Bu sınırlı artışın nedeni satılmaya hazır olarak sınıflanan sabit faizli tahvil
portföyün değer kayıpları. Bankanın kur etkisi hariç risk maliyeti 166 baz puan seviyesinde gerçekleşirken bu seviye 2025 hedefi olan 200/250
baz puanın altındadır.
Özet Görüşümüz
§ Garanti’nin 1Ç25 net karı piyasa beklentisinin %10 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz. Banka için
özkaynak karlılığı beklentimizi TL faizlerin yüksek seyri nedeniyle %35’ten %30’a indirdik. Ayrıca 2025 sermaye maliyeti tahminimizi
%32’den %35’e yükselttik. Bu nedenlerle 12 aylık hedef fiyatımızı 146TL/pay olarak aşağı yönlü revize ettik (eski hedef fiyat 173TL/pay)
ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Garanti 2025 tahminlerimize göre 1x PD/DD ve 3.7x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Garanti hissesi
yılbaşından bugüne XU100’ün %12 gerisinde performans gösterdi. Banka Ağustos 2024’ten itibaren Model Portföy’ümüzde yer almaktadır ve
XU100’ün %7 gerisinde performans gösterdi.
Genel Değerlendirme
§ Banka 1. çeyrekte TL kredilerde çeyreklik %7 seviyesinde büyüme elde etti. TL kredi büyümesi tüketici kredileri (%9 büyüme) ve KOBİ (%10
büyüme) ağırlıklı gerçekleşti. Bankanın TL mevduatı çeyreklik %16 büyürken, YP mevduatı ise $ bazında %23 artış gösterdi. Garanti’nin
swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik 34 baz puan iyileşti. TL kredi-mevduat makasında çeyreklik 50 baz puan artış gerçekleşti. Bu
iyileşmede TL mevduat faizlerindeki 150 baz puan düşüş ve TL kredi faizlerinde çeyreklik olarak 100 baz puan düşüş ana etkenler. Banka
TÜFEKS portföyü için %28 tahmini enflasyon kullandı. Bankanın TÜFE’ye endeksli tahvil portföyü 127 milyar TL seviyesindedir (aktiflerin %4’ü).
§ Komisyon gelirleri yıllık %59 artış gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %64 artış gösterdi. Takipteki kredi oranı çeyreklik 20 baz puan arttı ve
%2.4 seviyesinde gerçekleşti. Takibe girişlerde artış bireysel krediler ağırlıklı olarak gerçekleşti. 2.evre kredilerin toplam krediler içindeki payı
%11.9 seviyesine geriledi (4Ç: %12.6). Net risk maliyeti ise ilk çeyrekte 240 baz puan seviyesinde gerçekleşti (4Ç: 50 baz puan).
§ Garanti’nin solo sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları BDDK esneklikleri hariç sırasıyla %18.4 ve %14.8 seviyelerinde gerçekleşti.
Sermaye oranlarında iyileşmede güçlü karlılık ve sermaye benzeri tahvil ihracı temel etkenler. Her iki oran da çeyreklik olarak yaklaşık 180bp
geriledi. Bu düşüşte temettü ödemesi, TL tahvillerdeki değer kaybı kaynaklı değerleme farkları ve piyasa riski hesaplaması temel nedenler.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Sonuçlar
? Aksigorta’nın net karı 1Ç25’te 352 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 320 milyon TL net kar ve
piyasa beklentisi 375 milyon TL net kar). Net kar 1. çeyrekte çeyreklik %49 gerilerken, yıllık olarak %29 artış
gösterdi. 1Ç25 özkaynak karlılığı %27 seviyesinde gerçekleşti (2024: %44). Açıklanan sonuçların beklentimizden
sınırlı daha olumlu gelişmesinde beklentimizden daha güçlü teknik sonuçlar en temel etken. Net yatırım gelirleri ise
beklentimizin sınırlı altında gelişti.
Özet Görüşümüz
? Aksigorta’nın 1Ç25 net karı piyasa beklentisinin %6 altında gerçekleşti. Sonuçları hisse için nötr olarak
değerlendiriyoruz. TL faizlerin yüksek seyri ve beklentimizden daha olumlu teknik karlılık sayesinde kar
tahminlerimizi koruduk ve şirket için 2025’te %46 özkaynak karlılığı tahmin ediyoruz fakat 2025 için sermaye
maliyeti varsayımımızı 300 baz puan arttırarak %35 olarak revize ettik. Sermaye maliyetinde artış nedeniyle
Aksigorta için 12 aylık hedef fiyatımızı 9.5TL olarak aşağı yönlü güncelledik (eski hedef fiyat: 10.2TL) fakat
%52 getiri potansiyeli sayesinde AL tavsiyemizi koruyoruz. Şirket 2025 tahminlerimize göre 1.2x PD/DD ve
3.3x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Şirket bugün saat 18:00’de sonuçlar ile ilgili telekonferans
düzenleyecek.
Genel Değerlendirme
? Brüt prim üretimi yıllık bazda %8 düşüş (çeyreklik %11 düşüş) kaydetti. Bu düşüş kasko ve zorunlu trafik primlerinde
belirgin düşüş kaynaklı. Şirket sağlık branşında ise yıllık %65 artış kaydetti. Aksigorta karlı büyüme stratejisi
kapsamında yüksek kar marjına sahip ürünleri önceliklendirmeye devam etmektedir. Brüt hasar tutarı ise yıllık %40
artış gösterdi (çeyreklik %3 artış) fakat net hasar oranındaki iyileşme sayesinde Aksigorta 1Ç25’te 475mn TL teknik
zarar elde etti (4Ç24: 753mn TL teknik zarar). Çeyreklik iyileşen trend sayesinde kombine oran %118
seviyesine iyileşti (4Ç24: %129).
? Şirketin net yatırım gelirleri 1. çeyrekte 932 milyon TL katkıda bulundu. Net yatırım gelirlerinde çeyreklik %41 düşüş,
yıllık olarak ise %7 artış gerçekleşti. Çeyreklik düşüşte şirketin toplam yönetilen fon tutarı içinde TL devlet
tahvillerinin olumsuz etkisi ana nedendi. Toplam yönetilen fon tutarı 14.5 milyar TL seviyesindedir (çeyreklik %8
artış, yıllık %38 artış). Yatırımların getiri oranı 4Ç24’teki %49 seviyesinden 1Ç25’te %27’ye geriledi. İkinci çeyrekte
şirketin yüksek seyreden TL mevduat faizlerinden daha olumlu etkilenmesini öngörüyoruz.
? Özkaynaklar çeyreklik %6 artış gösterdi. Şirketin sermaye yeterlilik oranı %138 seviyesine geriledi (2024: %158).
Temettü ödemek için alt yasal sınır oran %135 seviyesindedir. Önümüzdeki çeyreklerde iyileşen karlılıkla sermaye
oranında iyileşme olmasını öngörüyoruz.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

BIST100 Endeksi haftaya satıcılı bir seyirde başladı
ABD Başkanı Trump'ın tarifeler konusunda uzlaşmaya gidebileceğine dair beklentiler ve faiz indirimi beklentilerinin yeniden canlanması ile birlikte hisse senetlerinde tepki yükselişlerinin etkili olduğunu takip ediyoruz. Son olarak Trump'ın otomotiv gümrük tarifelerinde bazı yumuşama hamlelerine hazırlandığına dar haberler ön planda ve piyasalara destek olduğunu görüyoruz. Trump'ın otomobil gümrük vergilerini hafifletmesi, ABD'de üretilen otomobil ve kamyonlar için ithal parçalara uygulanan bazı vergileri kaldırması bekleniyor. Ayrıca Trump'ın ayrıca otomotiv sektörünün önemli girdilerinden olan alüminyum ve çelik üzerindeki ayrı gümrük vergilerine muafiyet uygulaması da beklentiler arasında yer alıyor. Bu sabah Asya piyasalarında ve vadeli endekslerde yatay hafif olumlu görünüm etkili. ABD Hazine Bakanı Bessent gümrük vergilerini düşürmek Çin'in elinde ifadesini kullanırken Çin Dışişleri Bakanlığı'ndan yapılan açıklamada, Devlet Başkanı Xi Jinping'in yakın zamanda Trump ile görüşmediği ve iki ülkenin gümrük vergilerine yönelik bir anlaşma için temasta olmadığı belirtildi. Bu hafta resesyon endişeleri doğrultusunda ABD'de birinci çeyrek büyüme verisi ve cuma günü açıklanacak tarım dışı istihdam verisi takip edilecek. Ayrıca bu hafta Apple, Microsoft, Amazon ve Meta dahil olmak üzere S&P 500 endeksinin piyasa değerinin %40'ını oluşturan yaklaşık 180 şirket bilanço açıklayacak. Bugün ise Japonya'da finansal piyasalar işleme kapalı. ECB üyesi Piero Cipollone TSİ 10:00'da, Robert Holzmann TSİ 17:00'de konuşacak. ECB 11:00'de mart ayında ilişkin 1 ve 3 yıllık TÜFE beklentilerini yayımlayacak. ABD'de mart ayı JOLTS iş ilanları ile nisan ayı Conference Board Tüketici Güveni verileri TSİ 17:00'de açıklanacak. GM, HSBC bilanço açıklayacak.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Tofaş, 1Ç25’te 153mnTL net zarar olan piyasa beklentisine paralel 140mn TL net zarar
açıklamıştır. 4Ç24’e benzer şekilde; düşük kapasite kullanımına bağlı olarak yurt içi satış
adetlerindeki düşüş başta olmak üzere, piyasadaki rekabetçi fiyatlandırma ortamı, enflasyon
muhasebesinin negatif etkileri ve nispeten zayıf seyreden döviz kuru olumsuz performansta yine
etkili olmuştur.
Tofaş Ocak-Mart dönemi iç piyasa satışları %37 düşüş (2024: %30 düşüş) göstererek 26.5bin
adet, dış piyasa satışları ise %62 azalarak (2024: %45 düşüş) 6.5bin adet olarak gerçekleşmiştir.
Bu sonuçlara göre toplam satış adetleri %44 azalarak (2024: %33 düşüş) 33bin adet seviyesinde
gerçekleşmiştir.
Tofaş, 1Ç25’te 699mn TL FVAÖK (bizim beklentimiz: 424mn TL) açıklarken, FVAÖK marjı ise
%2.9 olarak gerçekleşmiştir. Piyasa beklentisi 455mn TL FVAÖK’e karşın %1.9 FVAÖK marjı
olması yönündeydi. Yıllık bazda, FVAÖK’te %89 çakılma FVAÖK marjında 10.5pp keskin
düşüş vardır.
Şirketin satış gelirleri piyasa beklentisine (konsensüs: 23,875mn TL; GY: 23,688mn TL) paralel
gerçekleşmiştir. Satışlar, yıllık bazda %48 düşüş kaydederek 24,204mn TL olmuştur.
2025 Beklentileri
1Ç25 sonuçları ardından beklentilerde bir revizyona gidilmezken, VÖK marjı için “StellantisTürkiye satın alım kapanışı sonrası açıklanacak” ifadelerine yer verilmiştir.
4Ç24 sonuçları ardından yayınlanan rehberlikte 2025’e ilişkin beklentiler şu şekildeydi:
• Yurtiçi HA pazarı: 0.9mn-1.1mn (2024: 1.24mn)
• Tofaş Yurtiçi pazar satışları (adet): 110bin-130bin (2024: 143.7bin)
• İhracat adetleri: 70bin-90bin (2024: 33.6bin)
• Toplam üretim adetleri: 150bin-170bin (2024: 140.5bin)
• Yatırımlar: 150mnEUR (2024: 138mnEUR)
• VÖK marjı: >%5 (2024: %4.1)
  Garanti BBVA Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  https://www.garantibbvayatirim.com.tr/
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. iş burada yer alan bilgilerin, doğruluğundan, yeterliliğinden veya tamlığından ve bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.

 

2025 yılına güçlü bir başlangıç
 
Gerçekleşen ve Tahminler
 
Garanti Bankası ilk çeyrekte beklentilerin üzerinde TL25.3 milyar net kar açıkladı. Bizim beklentimiz olan TL 22Nilyarın yaklaşık %15 üzerinde, Garanti 2025’in ilk çeyreğinde TL 25.3 milyar solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı çeyrek bazında yatay kalırken yıllık olarak ise %13 artış gösterdi. Banka bu sonuçlar ilk çeyrekte yıllıklandırılmış olarak %30 özkaynak karlılığını korumayı başardı. İlk çeyrekte düşen TÜFEX gelirlerine rağmen, genişleyen kredi spredleri (TL ve YP tarafta), güçlü kredi büyümesi ve düşen swap maliyetleri ile swaplara göre düzeltilmiş marj 35 baz puan artarak %4.64 seviyesine ulaştı. Bankanın kuvvetli gelen trading ve diğer faiz dışı gelirleri tahminlerimizle gerçekleşmeler arsındaki sapmanın en önemli faktörleri olarak gözüküyor. Maliyetlerin sadece %4 artması ve ücret/komisyon gelir yapısındaki gücün korunması da karlılığı bu çeyrekte destekledi. Yeni takibe girişlerde artış olmasına rağmen, net risk maliyeti 165 baz puanda kalarak tüm yıl için verilen 200-250 bazlık bütçe hedefinin altında seyretmesi de diğer olumlu bir nokta. Yaşanılan türbülansa rağmen yönetim bu aşamada 2025 bütçe hedeflerini değiştirmiyor. Özellikle 300 baz marj artış beklentisi konusunda banka yönetiminin oldukça iyimser bakışı da cesaret verici bir diğer nokta. Bunlara rağmen biz tahmin dönemindeki net kar tahminlerimizi bir miktar aşağı yönlü revize ediyoruz.
 
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
 
Marj, ilk çeyrekte kredi spredlerinin artışıyla genişledi. TL kredileri çeyrekte %6oranında artarken, döviz kredileri ise dolar bazında yine çeyreklik olarak %6 artış kaydetti. Swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjı swap fonlama maliyetlerindeki düşüşün de etkisiyle 35 baz puan artarak %4.64seviyesine çıkarken, TÜFEX gelirlerine baz teşkil eden enflasyon varsayımının %28 olarak kullanımıyla (2025 tüm yıl enflasyon varsayımı) bu portföyden elde edilen gelirde TL 13 milyardan TL 8.2 milyara geriledi. Buna rağmen marjdaki artışı olumlu buluyoruz.
 
Banka yönetimi tüm yıl için 300 baz puan marj hedefini koruyor. Biz, marj tahminimiz 280 baz puan artıştan 200baz puan artışa çekiyoruz.
 
Takibe atılan kredilerde artış (normalleşme) devam ediyor. Tahsilat sonrası takibe atılan krediler TL 13 milyar seviyesinde gerçekleşerek bir önceki çeyreğe göre %45 artış kaydetti. Ancak güçlü tahsilat ve karşılık iptalleriyle bu rakamın etkisinin hafiflediğini ve risk maliyetinin kur etkisi hariç 2025 yılının ilk çeyreğinde 164 baz puan olarak tüm yıl hedefi olan 200-250 baz puanın altında kaldığını görüyoruz. Bankanın, özellikle son yıllarda aktif kalitesi konusunda çok muhafazakâr yaklaşımı dönemde elini oldukça rahatlatıyor.
 
Komisyon gelirlerinde çeyreklik %4 artış var. Çeyreksel bazda %4, yıllık bazda ise %59 artan ücret ve komisyon karlılığı desteklemeye devam ediyor. Çeyrek içinde yaşanan özellikle tüketici kaynaklı kredi büyümesi yanında yükselen işlem hacim etkisiyle artan kredi kart komisyonları ve diğer kanallardan elde edilen komisyon gelirlerindeki olumlu tablo ücret ve komisyon gelirlerinin özellikle geçmiş yıllara göre toplam gelir içindeki sürdürülebilir payının arttığını ortaya koyuyor.
 
Faiz dışı gelirler de gücünü koruyor. Swap maliyetlerinin düşüş etkisi ve hazine işlemlerinin kuvvetli seyriyle net trading gelirleri çeyrekte TL 5 milyar seviyesinde oluştu.
Faaliyet giderleri çeyreklik bazda %4, yıllık olarak ise %64 arttı. Burada maaş artışlarının önemli rolü bulunuyor ayrıca müşteri kazanım giderleri de personel dışı giderlerin çeyrekte bir miktar artışına neden oldu. Yine de maliyet artışlarının kontrol altında olduğunu düşünüyoruz.
 
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
 
Garanti Bankası için hedef fiyatımızı TL 177’den TL 160’a çekiyoruz. Önümüzdeki üç yıl net kar tahminlerimizi yaklaşık olarak %17 aşağı yönlü revize ettik. Ayrıca artan sermaye maliyetinin de etkisiyle hedef fiyatımızı TL 160 olarak güncelledik. Garanti Bankası için AL tavsiyemizi korumaya devam ediyoruz.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

 https://arastirma.isyatirim.com.tr/2025/04/29/sirket-raporu-garanti-bankasi-garan-is-1-ceyrek-sonuclari-3/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.