Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

Yapı Kredi 2Ç25’de beklentilerin %13 üzerinde, 11.3mlr TL net kar açıkladı. (Konsensüs tahmin:
10.0mlr TL, -1% çoç, +60% yoy). Böylece, banka yılın ilk yarısında yıllık %31 artış ile 22.8mlr TL
net kar elde etti. (1Y25 özkaynak karlılığı 22.4% vs. 2024: 15.8%). Açıklanan, kar rakamı bizim
tahminimiz olan 11.2mlr ile uyumlu geldi. Şirket komisyon ve faiz gelirleri tarafında önceki çeyreğe
göre önemli iyileşme yaşarken, artan swap maliyetleri karlılık üzerinde baskı yarattı.
Net faiz marjı, çeyreklik 1.4 puan azalan TL kredi makası etkisiyle çeyrek bazda 0.3 puan azalarak
%1.9'a geriledi. Çeyreksel bazda 2.2 puan artan TL mevduat maliyetleri makas daralmasının en
önemli nedenidir. Böylece, NFM 2024 ortalamasına göre 116baz puan arttı, şirketin 2025
beklentisi +300baz puandan, +200-225baz puana aşağı yönlü revize edildi.
Komisyon gelir büyümesi de ödeme sistemleri etkisi ile yıllık bazda %47 büyüme ile güçlü
seyretmektedir (2025T: +%40 vs. önceki %25-30). Maliyet büyümesi aynı dönemde %52 olup
(2025T: <%50), 2Ç25'de komisyonların faaliyet giderlerini karşılama oranını %101'e
çıkarmaktadır (+10.8pp çoç). Takip akışları bir önceki çeyreğe göre yatay bir görünüm ile 8.3mlr
TL seviyesinde gerçekleşirken, NPL oranı %3.4 (çeyreksel yatay) oldu. Yılın ilk yarısında risk
maliyeti, 162bps olarak gerçekleşmiştir. (2025T: 150-175baz puan)
Değerleme ve piyasa etkisi
Yapı Kredi, 8.3x F/K ve 1.3x F/DD çarpanları ile benzerlerine göre %24 ve %2 primli. (Uzun vade
ortalama -7% ve -13%). Bilanço sonuçlarının beklentilerin üzerinde olmasından dolayı, olumlu piyasa
etkisi bekliyoruz. Yapı Kredi için “Endeks Üzeri” tavsiyemizi koruyoruz ve yeni hedef fiyatımızı
48.30TL olarak belirliyoruz. (ÖHF: 40TL)

  Garanti BBVA Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  https://www.garantibbvayatirim.com.tr/
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. iş burada yer alan bilgilerin, doğruluğundan, yeterliliğinden veya tamlığından ve bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.

Maliyet Tarafındaki Güçlü Artış, FAVÖK’ü Baskılamıştır!
Ø Şirketin, 2025/06 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı
dönemine(2024/06) göre 39,34 Milyar TL(2025 2.Çeyrek’ten
gelen senelik katkı 50,59 Milyar TL) civarında artış göstermiş ve
365,36 Milyar TL olmuştur. Buna karşın, Satışların Maliyeti’nde
ise; aynı dönemler arasında 41,82 Milyar TL
civarında(2.Çeyrekten gelen senelik etki 48,45 Milyar TL) artış
görülmüş ve toplam SMM tutarı 334,56 Milyar TL düzeyinde
gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti’ndeki artışın, Hasılat tarafında
artıştan fazla olması(-) sonrasında şirketin Brüt Kâr rakamı; geçen
yılın aynı dönemine göre 2,47 Milyar TL(yüzde 7,42) tutarında
azalmış ve cari dönemde 30,80 Milyar TL düzeyinde yer almıştır.
Şirketin Brüt Kâr marjı da; geçen seneki yüzde 10,21 seviyesinden
yüzde 8,43 düzeyine gerilemiştir.
Ø Cari dönem finansallarında 15,21 Milyar TL civarında yer tutan
Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre 263,4 Milyon
TL(yüzde 1,76) düzeyinde sınırlı artış göstermiştir. Buna karşın,
cari dönemde ortaya çıkan 1,36 Milyar TL’lik ‘’Terkin Edilen Vergi
Borcu’’ ve ‘’Ticari Alacak ve Borçlar Kaynaklı Net Kur Farkı’’ alt
kaleminde oluşan 2,24 Milyar TL’lik senelik pozitif artışın büyük
oranda etkilediği Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemi; geçen
senenin aynı dönemine(2024/06) göre 4,50 Milyar TL’lik yüksek
artış göstermiş ve finansallarda 4,63 Milyar TL tutarında yer
almıştır. Özellikle, Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri’ndeki bu
yüksek fark sonrasında şirketin Esas Faaliyet Kârı; Brüt Kâr’dan
gelen 2,47 Milyar TL’lik negatif etki mahsup edildiğinde, senelik
bazda 1,77 Milyar TL (yüzde 9,59) civarında artış kaydetmiş ve
20,23 Milyar TL olmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip,
kur farkları ve yukarıda belirtiğimiz vergi terkini gibi tek seferlik
kalemlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 1,05
Milyar TL düzeyinde(yüzde 4,31) azalmış ve 23,26 Milyar TL
civarında gerçekleşmiştir. Diğer yandan, şirketin Esas Faaliyet Kâr
Marjı; yüzde 5,66’dan yüzde 5,54’e gerilerken, FAVÖK marjı da;
7,46 düzeyinden yüzde 6,37’ye gerilemiştir.
Faaliyet Dışı Kısımdan Gelen Yüksek Negatif Etki; Net Kârdaki
Azalışı Etkileyen Unsur Olmuştur!
Ø Net Yatırım Faaliyet Gelirleri ana kalemi; ‘’Kur Farkı Gelirleri’’ alt
kaleminin etkisiyle geçen yıla göre 5,39 Milyar TL’lik güçlü artış
göstermiş ve cari dönem finansallarında 6,84 Milyar TL düzeyinde
yer bulmuştur. Buna karşın, Net Finansman Giderleri kalemi ise;
‘’Net Kur Farkı Giderleri’’ alt kaleminde ortaya çıkan 9,21 Milyar
TL’lik artışın tetiklemesiyle 6,86 Milyar TL artış göstermiştir.
Ayrıca, 2024/06 döneminde ortaya çıkan 224,2 Milyon TL’lik
Ertelenmiş Vergi Geliri’ne karşın, cari dönemde 3,24 Milyar TL
tutarında Vergi Gideri ortaya çıkması ve TMS 29 Enflasyon
Muhasebesi uygulaması kapsamında finansallarda yer alan Net
Parasal Pozisyon Kazançları kaleminde; senelik bazda görülen
5,05 Milyar TL’lik azalış da şirketin Dönem Net Kârını baskılayan
önemli unsurlar olmuştur.
ü Sonuç olarak; faaliyet dışı ana kalemlerde senelik bazda oluşan bu
9,99 Milyar TL’lik negatif etki, Esas Faaliyet Kârından gelen 1,77
Milyar TL’lik pozitif etkiyle mahsup edilince; şirketin 2025/06
Dönem Net Kârı, geçen yılın aynı dönemine göre 8,22 Milyar TL
(yüzde 38,43) azalış göstermiş ve 12,99 Milyar TL olmuştur. Bu
kapsamda, şirketin Net Kâr marjı da; yüzde 6,50 seviyesinden
hızla yüzde 3,55 düzeyine gerilemiştir.

  Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

2Ç25 Bilanço Değerlendirmesi
Beklentilere paralel kâr - Ford Otosan’ın net kârı yıllık bazda %24 düşerek 6,1 milyar TL’ye geriledi; bu sonuç beklentilere paralel gerçekleşti. Vergi öncesi kâr ise yıllık bazda yatay kaldı. Cirodaki güçlü artış beklentilere uygundu; FAVÖK marjı ise tahminlerin üzerinde gerçekleşti.
Güçlü ihracat performansı - Ciro, yıllık %35 artarak 195 milyar TL’ye ulaştı; toplam satış hacmi %38 büyüdü. Yurt içi satışlar yıllık %2 artarken, ihracat %46 gibi güçlü bir artış gösterdi. Türkiye’deki zayıf fiyatlama ve ürün karması etkisi, Avrupa’daki güçlü talep ve olumlu kur etkisiyle dengelendi. Ortalama birim fiyatlar yurt içinde yıllık %6 düşerken, ihracatta %1 arttı. Yönetim 2025 için beklentilerini korudu: yurt içi satışlar 90-100 bin adet (2024: 114 bin), Türkiye’den ihracat 410-440 bin adet (2024: 330 bin), Romanya satışları 200-220 bin adet (2024: 216 bin). Bu da toplam toptan satışlarda yıllık bazda %6-15 artış anlamına geliyor. Ciroda ise yüksek tek haneli bir büyüme öngörülüyor (1Y25: %12).
Kârlılıkta iyileşme - Brüt kâr marjı, fiyatlama baskısı, ihracat payındaki artış ve elektrikli araç üretimindeki yükseliş nedeniyle yıllık 150 baz puan daralarak %8,2’ye geriledi. Ancak, birim başına hammadde maliyetleri Euro bazında yıllık %18 azaldı. Faaliyet giderlerinin ciroya oranı yıllık 130 baz puan iyileşerek %3,8’e geriledi; bunda daha düşük genel yönetim ve AR-GE giderleri etkili oldu. Sonuç olarak, FAVÖK marjı yıllık bazda yatay kalarak %6,5 seviyesinde gerçekleşti ve analist beklentisi olan %6,1’i aştı. Düzeltilmiş FAVÖK marjı yıllık 240 baz puan artışla 2Ç25’te %8,9’a yükseldi. Yönetim, %7-8 aralığındaki düzeltilmiş FAVÖK marj hedefini korudu (1Y25: %8,4; yıllık +40 baz puan. 2024: %7,2).
Güçlenen bilanço - Net borç, 2024 yıl sonundaki 118 milyar TL seviyesinden 91 milyar TL’ye gerileyerek kaldıraç oranını 2,4x FAVÖK’ten 1,7x seviyesine düşürdü.
Genel görüşümüz - Ford Otosan yılı zayıf bir başlangıçla açtı ancak beklendiği gibi, Avrupa’daki satışlardaki toparlanma sayesinde 2. çeyrekte güçlü bir toparlanma sergiledi. Düzeltilmiş FAVÖK marjı önemli ölçüde iyileşti ve 1Y25 marjı, şirketin hedef aralığının ortasına ulaştı. Yönetim yıl sonu beklentilerini korurken, biz de tahminlerimizde herhangi bir revizyon yapmıyoruz. 12 aylık hedef fiyatımızı 130 TL seviyesinde ve AL tavsiyemizi koruyoruz.
Değerleme - Hisse son bir yılda %1 düştü ve BIST100 endeksine görece %3 daha zayıf bir performans gösterdi. 2025 tahminlerimize göre hisse 8,7x F/K ve 8,0x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem gören Ford Otosan hissesi için AL görüşümüzü koruyoruz.


 ICBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 .www.icbcyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Tüpraş enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 2Ç25’te 8.884mn TL net dönem kârı açıklamıştır. Bu rakam, piyasa medyan beklentisi olan 6.843mn TL’nin %30 üzerinde gerçekleşmiştir (2Ç24: 6.758mn TL). Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen 625mn TL’lik pozitif katkı, 523mn TL’lik net finansman geliri, geçen seneki 3.629mn TL’lik parasal kayba karşın bu çeyrekte elde edilen 221mn TL parasal kazanç pozisyonu ve 2Ç24’e göre düşüş gösteren vergi giderleri Şirket’in net kar rakamı açıklamasında etkili olan unsurlardır.
2Ç25’te %98 kapasite kullanım oranı ile 7,0mn ton üretim gerçekleşti. Satış hacmi ise benzin satışlarındaki yıllık %13’lük artışla yıllık %3 büyüyen yurt içi satışlara rağmen uluslararası satışlardaki düşüş kaynaklı yıllık %3 daralarak 7,6mn ton seviyesinde gerçekleşti. İhracat hacmi yıllık bazda %21 gerileme gösterdi. Şirket’in TMS-29 etkisi dâhil net satış gelirleri ise 183.164mn TL ile piyasa medyan beklentisine paralel gerçekleşmiştir (Beklenti: 184.199mn TL), ancak geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık yıllık %29’luk bir daralma gözlenmiştir (2Ç24: 257.560mn TL).
2Ç25’te Orta distilat ürün marjları yüksek baz etkisine rağmen artan taleple birlikte çeyreksel bazda artış gösterdi. Motorin marjı 17,1/v olurken (2Ç24: 18,4; 1Ç25: 17,3) jet yakıtı marjı yüksek sezondaki talep artışı sayesinde 16,0$/v (2Ç24: 16,3; 1Ç25: 14,5) oldu. Benzin ürün marjı 2Ç24’deki 21,5$/v’ye kıyasla 16,2$/v’ye geriledi. YKFO ürün marjı, kompleks rafinerilerin artan talebine karşı düşük arz seviyeleri nedeniyle yüksek seyrine devam etti ve -5,7$/v (2Ç24: -13,2, 1Ç25 -7,7) oldu.
TMS-29 etkisi dahil FAVÖK, 13.889mn TL ile piyasa medyan beklentisine paralel olarak gerçekleşmiş (Beklenti: 13.756mn TL), ancak yıllık bazda %20 oranında düşüş göstermiştir. Pozitif stok etkisi, iyileşen beyaz ürün verimi, parasal kazanç kalemi vergi öncesi karı desteklerken ham petrol fiyat farkları ve enerji maliyetlerindeki yükseliş; vergi öncesi karın yıllık bazda hafif daralmasına neden olmuştur.
Net nakit pozisyonu korunuyor. Tüpraş, Nisan’da gerçekleşen temettü ödemesine karşın nakit pozisyonunu korudu. Net nakit pozisyonu 12/2024 sonundaki 60.035mn TL’den 48.981mn TL’ye geriledi. Net Borç/FAVÖK rasyosu --3,5x seviyesinde gerçekleşti.
2025 beklentileri korundu: Tüpraş 2025 yılında 5-6$/v aralığında net rafineri marjı beklentisini sabit tuttu. 2024 yılına benzer şekilde; yaklaşık 26 milyon ton üretim ve yaklaşık 30 milyon ton satış hacmi bekleniyor. KKO’nun ortalama %90-95 aralığında gerçekleşmesi beklenirken, 600mn USD yatırım harcaması öngörülüyor.
Makroekonomik tahminlerimizde yaptığımız değişiklikler ve 2Ç25 finansal sonuçlarıyla birlikte Tüpraş hissesi için 12 aylık hedef fiyatımızı pay başına 192,27 TL seviyesinden 237,80 TL seviyesine revize ediyoruz. Hedef fiyatımız son kapanış fiyatına göre %44 getiri potansiyeli sunarken AL tavsiyemizi koruyoruz.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

BBVA, finansallarını açıkladı. Bu çerçevede 2025 2.çeyrekte 2,75 milyar avro ölçülebilir
net kar paylaştı. Yıldan yıla %2 net kar daralmasına işaret etti. Türkiye operasyonları
bazında değerlendirmek gerekirse:
· Ölçülebilir net kar yıllık %22,4 artışla 2025 2.çeyrekte 254 milyon avro olarak
gerçekleşti.
· TL spreadlerde 106 baz puan artış görülürken YP spreadler özelinde 126 baz
puan daralma takip edildi.
· Karşılıklar özelinde 12 puanlık düşüşle %86’ya gelindi
· NPL rasyosu 7 baz puan artışla %3,41 oldu
· CoR ise 80 baz puan artışla 164 baz puan olarak gerçekleşti.
Türkiye özelinde ölçülebilir 1 milyar avro net kar, 180 baz puan bandında CoR
beklentisi korunmaya devam edildi.
Ayrıca BBVA, 2025-2028 orta vadeli planlarını paylaştı. Bu çerçevede Türkiye özelinde:
· Makroekonomik olarak enflasyon ve faizde kademeli düşüş izlenmesi
· 2028 yılında enflasyon muhasebesinden çıkması bekleniyor.
· Aktivite büyümesi enflasyon civarında olması bekleniyor
· Gelir büyümesi çift haneli büyümesi bekleniyor
· C/I büyümesinin %30 altında olacağı tahmin ediliyor
· CoR 200 baz puan bandında olması bekleniyor
· RoRWA özelinde %3,5’un aşılması bekleniyor.
Enflasyon düzeltmesi yapıldığında 6 aylık Garanti BBVA zararı 623 milyon avro olarak
sonuçlandı.
Bu çerçevede beklentilerin korunması ve en iyi 2025-2028 beklentilerinin GARAN
özelinde oluşunu olumlu karşılamaktayız. BBVA’nın veri setini her bilançoda olduğu
gibi GARAN bilançosunun ardından sizlerle paylaşmayı sürdüreceğiz.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Gerçekleşen ve Tahminler

2Ç25 mali sonuçlarında sürpriz yok. Ford Otosan 2Ç25’te beklentilerle uyumlu (İş Yatırım: 6,06 milyar TL; Piyasa: 6,27 milyar TL) yıllık %24 düşüşle 6,11 milyar TL net kar açıkladı. 1Y25 net karı ise yıllık %39 düşüşle 12,99 milyar TL’ye ulaştı. Güçlü faaliyet performansına rağmen, 2Ç25’teki gerileyen zayıf net kar, daha yüksek kur farkı zararlarından kaynaklanan finansal giderlerdeki artış, parasal kazançlardaki düşüş ve 2Ç24’te kaydedilen 1,57 milyar TL’lik vergi gelirine karşın 2Ç25’te kaydedilen 362 milyon TL’lik vergi giderinden kaynaklandı. Şirket, tahminlerle uyumlu olarak 2Ç25’te yıllık %35 artışla 195 milyar TL net satış geliri elde etti. Beklentilerle büyük ölçüde uyumlu (İş Yatırım 12,06 milyar TL; Piyasa: 11,96 milyar TL), FAVÖK, 2Ç25’de yıllık %32 artışla 12,60 milyar TL olarak gerçekleşti.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Güçlü ihracat performansı. Şirketin uluslararası satış gelirleri, 2Ç25’de yıllık %47 artışla 162 milyar TL’ye ulaştı. Bu artışta, VW 1 tonluk ticari araç satışlarının katkısı ve Avrupa ticari araç pazarındaki FMC pazar payındaki 2 yüzde puanlık iyileşmenin katkısıyla toplam ihracat hacminde %46’lık bir iyileşme etkili oldu. Uluslararası satışların toplam cirodaki payı, 2Ç24’deki %76’dan 2Ç25’de %83’e yükseldi. 2Ç25’de yurt içi satış gelirleri ise, satış hacimlerindeki %2’lik artışa rağmen, satış karmasındaki değişim ve iç pazardaki rekabetçi fiyatlandırma ortamı nedeniyle yıllık %4 düşüşle 32,84 milyar TL’ye geriledi. Toplam toptan satış hacmi, 2Ç25’de yıllık bazda %38 artışla 192 bin araca ulaştı.

Analist FAVÖK marjında hafif düşüş. Şirketin brüt kar marjı, toplam ciroda ihracat payının artması, yoğun rekabetin etkisiyle iç pazarda daha düşük fiyatlandırma imkânı, ürün çeşitliliğindeki değişim ve enflasyonist ortamda artan maliyetler ile üretimde elektrikli araçların payının artması nedeniyle 2Ç25’de yıllık bazda 1,4 yüzde puan düşerek %8,2’ye geriledi. Güçlü satış hacmi büyümesi sayesinde faaliyet giderleri/satışlar, 2Ç24’deki %5,1 seviyesinden 2Ç25’de %3,8’e geriledi. Sonuç olarak, analist FAVÖK marjı, 2Ç25’de yıllık bazda 0,1 yüzde puan düşüşle %6,5’e geriledi. Şirket tarafından bildirilen Düzeltilmiş FAVÖK, 2Ç25’de yıllık bazda %84 artışla 17,35 milyar TL’ye ulaşırken, 2Ç25’de yıllık bazda 2,4 puan artışla %8,9’luk bir marj kaydetti. (Şirket, FMC ile yaptığı maliyet artı sözleşmesi kapsamında tahsilat süresi içinde gerçekleştirilen kısa vadeli € cinsinden alacaklar üzerindeki kur etkisini ve yerleşik kiralamalara ilişkin doğrusal giderleri de dahil etmektedir.) Finansal giderlerdeki artış ve daha düşük parasal kazançlar nedeniyle, VÖK marjı, 2Ç25’de %4,5’ten %3,3’e geriledi.

Net borç pozisyonu 2024 sonundaki 118,34 milyar TL’den 1Y25 sonu itibarıyla 90,63 milyar TL’ye geriledi. Sabit yatırım harcamaları 1Y25’de 191 milyon € olarak gerçekleşti.

Görünüm ve Değerleme

Ford Otosan 2025 yılında yurtiçi otomotiv pazarı beklentisini önceki 0,95 - 1,05 milyon adetten 1.05-1.15 milyon adete revize etti. Şirket, 2025 yılı için 90 bin - 100 bin adet yurtiçi perakende satış ve 610 bin - 660 bin adet ihracat hacmi hedeflerini korudu. Şirketin 2025 yılı için 700 bin - 760 bin toplam satış hacmi hedefi 2024’e göre %6 ila %15 büyümeye işaret ediyor. Şirketin 2024 yılındaki 633 bin adet olan toplam üretim hacminin 2025 yılı için 700 bin - 750 bin adet hedef olarak korunması 2025 yılında %75-80 arasında bir KKO’na işaret ediyor (2024 KKO %81). Şirket, 2025 yılı yatırım harcaması beklentisini önceki 750 - 850 milyon avro’dan 600 - 700 milyon düşürdü (2024’te 739 milyon avro). 2025 yılında Ford Otosan yüksek tek haneli gelir büyümesine hedeflerken ve şirket tanımı *FAVÖK marjının 2024’teki %7,2’ye kıyasla 2025 için %7-8’lik aralığında olmasını beklemeye devam ediyor .

Yorum: Ford Otosan’ın beklentilerle uyumlu açıklanan 2Ç25 mali sonuçlarına önemli bir piyasa beklemiyoruz. Hisse için 157.8TL hedef fiyatımız ile AL tavsiyemizi koruyoruz.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

 https://arastirma.isyatirim.com.tr/2025/07/31/sirket-raporu-ford-otosan-froto-is-2c25-sonuclari-2/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Garanti Bankası 2Ç25’de beklentilerin %21 üzerinde, 28.3mlr TL net kar açıkladı. (Konsensüs
tahmin: 23.4mlr TL, +12% çoç, +26% yoy). Böylece, banka yılın ilk yarısında yıllık %20 artış ile
53.6mlr TL net kar elde etti. (1Y25 özkaynak karlılığı 30.7% vs. 2024: 32.6%). Banka düşük 30’lu
özkaynak karlılığı beklentisini muhafaza etmiştir. Büyük tutarlı karşılık iptallerinin ve komisyon
performansının, marj baskısını hafifleteceği ve özkaynak karlılığında öngörülen aralığın alt sınırına
yakın bir seviyede oluşacağı belirtildi.
Net faiz marjı, TL kredi makasındaki 1.0 puanlık azalma ve artan swap maliyetinin etkisiyle çeyrek
bazda 0.5 puan azalarak %4,5 oldu. Bankanın 2024 net faiz marjı 3.7% seviyesindeydi ve banka
bu metrikte 2025 yılı için 300baz puan iyileşme beklentisi üzerinde aşağı yönlü riskler olduğunu
vurguladı. Sıkı para politikası nedeniyle marj genişlemesinin iki çeyrek ertelendiği belirtildi.
Komisyon gelir büyümesi ödeme sistemlerinin güçlü katkısı sayesinde yıllık bazda %60 ile güçlü
seyretmektedir. Maliyet büyümesi yıllık bazda %68 olup, komisyonların faaliyet giderlerine
oranını %98.3 seviyesinde oluşmuştur (çoç:+1.7pp). Yıl sonu için, komisyon büyümesinin
ortalama TÜFE'nin üzerinde olması ve komisyon/gider oranının %80-85 civarında gerçekleşmesi
beklenmektedir. Komisyon gelirlerinde ödeme sistemlerinin yukarı riskler barındırdığı belirtildi.
Net takip akışları 13.5 milyar TL'ye yükselirken (önceki çeyrek: 13.0mlr TL), NPL oranı %3,0'a
(çoç: +0.4pp) ulaştı. 1Y25 risk maliyeti 2024 ortalaması olan 89baz puana göre, 57baz puan
artarak 146baz puan olmuştur. (2025 beklenti: 200-250 baz puan). Kurumsal kredilerde yaşanan
karşılık iptali nedeniyle tahminin alt sınırda oluşması ihtimalinin yükseldiği vurgulandı.

  Garanti BBVA Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  https://www.garantibbvayatirim.com.tr/
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. iş burada yer alan bilgilerin, doğruluğundan, yeterliliğinden veya tamlığından ve bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.

Net Kar Beklentilere Paralel
Ford Otosan, 2Ç25’te 6,267mnTL olan piyasa beklentisine paralel 6,111mn TL net kar
açıklamıştır. Net kar yıllık %24 ve çeyreklik bazda %11’lik azalışa işaret etmektedir. Böylece
6A25’te 12,988mnTL net kara ulaşılırken, bu dönemde Ford Otosan Romania’nın konsolide net
kara solo 1.7mlrTL katkısı olmuştur.
2Ç25 sonuçlarının ardından yılın ilk yarısında yurtiçi satış adetleri yıllık %3 artmasına rağmen,
yurtiçi satış gelirleri rekabetçi fiyatlandırma ortamı ve satış karması etkisi nedeniyle %10 azaldı
(1Ç25: -16%). Yurtdışı satış geliri ise yurtdışı satışlarında %18 artış ve EUR/TL’nin yıllık bazdaki
güçlü değerlenmesi etkisiyle %19 artış (1Ç25 -4%) kaydetti. Böylece yıllık bazda gelirler 6A25’te
%12 artışla 365.4mlrTL oldu. 2Ç25’te satış gelirleri ise beklentiye paralel yıllık bazda %35 artarak
194,793mnTL oldu.
Ford, 2Ç25’te 12,605mn TL FVAÖK açıklarken, FVAÖK marjı ise %6.5 olarak gerçekleşmiştir.
Piyasa beklentisi 11,962mn TL FVAÖK’e karşın %6.2 FVAÖK marjı olması yönündeydi. Yıllık
bazda, FVAÖK’te %32 artış ve FVAÖK marjında 0.1pp sınırlı daralma vardır.
Brüt kar marjı 1.4 puan gerilemiştir. Marj düşüşünde genel olarak i) rekabetçi fiyatlandırma
ortamı, ii) ihracat gelirlerinin toplam gelirler içindeki payının artması, iii) üretimde elektrikli
araçların oranın artması, kur hareketi kaynaklı ithal araç maliyetlerindeki artış ve enf. düz.
kaynaklı SMM’de yaşanan artış etkili olmuştur. Satışların toplam maliyetinin %85.6’sı ilk madde
ve malzeme, %%6.8’i satılan ticari malın maliyeti ve kalanı genel işçilik giderleri, amortisman ve
diğer giderlerden oluşmaktadır.
2025 Beklentileri
2Ç25 sonuçları ardından FROTO satış, üretim ve FVÖAK marjı açısından beklentilerde bir
revizyona gidilmedi. Türkiye otomotiv pazarı için güncel beklenti 1,050-1,150 bin (önceki: 950-
1,050 bin); yatırım harcaması ise 600-700 milyon EUR (önceki: 750-850 milyon EUR)
Piyasa etkisinin nötr olmasını bekliyoruz
Ford Otosan’ın açıkladığı sonuçların hisse etkisinin nötr olmasını bekliyoruz.
Şirket için Endeks Üzeri (EÜ) olan tavsiyemizi 148.50 TL hedef fiyat ile devam ettiriyoruz.
Şirket saat 16.00’da telekonferans düzenleyecektir.

  Garanti BBVA Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  https://www.garantibbvayatirim.com.tr/
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. iş burada yer alan bilgilerin, doğruluğundan, yeterliliğinden veya tamlığından ve bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.