Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

Garanti Bankası'nın 2Ç2025'teki net dönem karı çeyreksel %12 oranında artarak 28.326mn TL'ye yükselmiştir. Piyasanın kar beklentisi 23.389mn TL iken, bizim kar beklentimiz 23.767mn TL idi. Beklentimizin üzerindeki net faiz gelirleri ile karşılık giderlerinin öngörümüzün altında gerçekleşmesi, kar tahminimizdeki sapmanın başlıca nedenleri olmuştur. İkinci çeyrek karı sonrasında Banka'nın 6A2025'teki net dönem karı geçen yılın aynı dönemine göre %20 oranında artarak 53.160mn TL'ye yükselmiştir.
 
Banka'nın net faiz gelirleri çeyreksel bazda %8 oranında artarak ikinci çeyrekte 32,8 milyar TL'ye çıkmıştır. Bu çeyrekte kredi büyümesi mevduatların oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. Menkul kıymet gelirlerinde ise önemli bir değişim gözlenmemiştir. Kredi büyümesi, ödeme sistemleri ve para transferlerinin desteğiyle net üret ve komisyon gelirlerindeki görece yüksek artış net dönem karını desteklerken, azalan karşılık giderleri ve artan iştirak gelirleri net dönem karının artmasında önemli etkenler olmuştur. Operasyonel giderler ise orta onlu seviyelerde artış göstermiştir. Son olarak yükselen swap maliyeti (0,7milyar TL'den 2,9milyar TL'ye) sonrasında ticari kar 5,1 milyar TL'den 1,2 milyar TL'ye gerilemiştir.
 
Garanti Bankası'nın ikinci çeyrekteki net faiz marjı (swap hariç) yaklaşık 15 baz puan daralarak %4,50'ye inmiştir. Öte yandan, Banka'nın özsermaye ve aktif karlılığı ise sırasıyla %31,6 ve %3,6 seviyelerinde hesaplanmış ve önceki çeyreğe yakın gerçekleşmiştir. Banka'nın sermaye yeterlilik rasyosu, 2025 yılının ilk çeyreğinde BDDK geçici düzenlemeleri dahil çeyreksel bazda yatay kalarak %19,26 olarak gerçekleşmiştir. (BDDK'nın geçici düzenlemeleri hariç %18) Net karın 112 baz puan katkısı olsa da, piyasa&kredi riski 153 baz puan negatif etki etmiştir.
 
Garanti BBVA'nın hedef hisse fiyatını, tahminlerimizde yaptığımız revizyonlar ve piyasa çarpanlarındaki güncellemeye bağlı olarak 163,00TL'den 188,00TL'ye yükseltiyoruz. Garanti BBVA için daha önceki "AL" önerimizi koruyoruz.


 Ziraat Yatırım Menkul Değerler
 www.ziraatyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

2Ç25 Bilanço Değerlendirmesi
Güçlü sonuçlar - Garanti, 2Ç25’te 28,3 milyar TL solo net kar açıkladı. Bankanın çeyreklik karı, 23,4 milyar TL piyasa beklentisinin %21 üzerinde ve benzer bankaların oldukça üstünde gerçekleşti. Net kar çeyreklik %12, yıllık %26 arttı. %31,6 seviyesindeki özkaynak karlılığı, 2Ç25 finansallarını açıklayan özel mevduat bankaları arasında en yüksek oldu. Net faiz geliri çeyreklik %8 arttı. Swap etkisinden arındırılmış net faiz marjı (NFM) çeyreklik 52 baz puan azalarak %4,5’e, çekirdek NFM (TÜFEX gelirleri hariç, swap maliyeti dahil) 36 baz puanlık daralmayla %3,3’e geriledi. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreklik %16, yıllık %60 artarak benzerlerinden iyi gerçekleşti. Faaliyet giderleri çeyreklik %14 ve yıllık %72 arttı. Banka’nın 2Ç25 sonuçları beklentilerin üzerinde gerçekleşirken, 2025 yılı için hedeflenen %30’un üzerinde öz sermaye karlılığı ulaşılabilir görünüyor.
Güçlü TL kredi büyümesi, zayıf mevduat artışı - TL kredi büyümesi çeyreklik %11 gerçekleşerek sektör ve özel banka ortalamasının üzerinde gerçekleşti. YP krediler özel bankalara paralel dolar bazında çeyreklik %8 arttı. TL kredi büyümesi ağırlıklı olarak bireysel krediler ve kredi kartlarından kaynaklandı. Fonlama tarafında TL mevduatlar %1 arttı, YP mevduatlar ise dolar bazında %4 daraldı. Bu nedenle toplam, TL ve YP kredi-mevduat oranları çeyreklik arttı. Toplam ve TL kredi-mevduat oranı sektör ortalamasının üzerine çıkarken, YP oran ortalamanın altında kaldı. TL vadesiz mevduatın toplam içindeki payı hafifçe artarken, YP mevduatın 2/3’ü vadesiz mevduattan oluşuyor. Banka, 2025’te ortalama TÜFE’nin üzerinde TL kredi büyümesi hedefini yakalama yolunda ilerliyor; %10-15 aralığında öngörülen YP kredi büyümesi için ise yukarı yönlü potansiyel bulunuyor.
Swap maliyetine göre düzeltilmiş NFM hafif daraldı - TL kredi-mevduat makası 2Ç25’te mevduat maliyetlerindeki artışla 100 baz puan daraldı. YP tarafta makas yatay kaldı. Bankanın hesabına göre, swap maliyetleri dahil ve TÜFEX gelirleri hariç çekirdek NFM çeyreklik 36 baz puan daraldı. TÜFEX dahil manşet NFM ise 52 baz puan geriledi. Swap kullanımı ve maliyetlerin artmasıyla swap maliyeti arttı. Çekirdek net faiz geliri (TÜFEX geliri hariç, swap dahil) 21,7 milyar TL seviyesinde korundu. Bankanın TÜFEX tahvil geliri 8,1 milyar TL ile yatay seyretti. %28’lik değerleme oranı, 2025’in ikinci yarısı için yukarı yönlü potansiyel sunuyor. Swap maliyetleri ve TÜFEX tahvil gelirleri dahil edildiğinde net faiz geliri 29,8 milyar TL ile rakiplerinin oldukça üzerinde gerçekleşti.
Ücret ve komisyon gelirleri operasyonel giderlerden hızlı arttı - Ücret ve komisyon gelirleri çeyreklik %16, yıllık %60 artarken; faaliyet giderleri çeyreklik %14, yıllık %72 yükseldi. Gider artışı ağırlıklı olarak İK dışı giderlerden (%21 çeyreklik artış) kaynaklanırken, İK giderleri sadece %3 arttı. Yapay zeka yatırımları ve müşteri kazanımı, gider artışının temel nedenleri olarak belirtildi. Bu gelişmeler sonucunda ücret geliri / operasyonel gider oranı hafif iyileşerek %98’e çıktı ve benzer bankalarla paralel seyretti. Banka’nın ücret gelirlerinde TÜFE’nin üzerinde artış ve ücret geliri / operasyonel gider oranında %80-85 seviyelerine doğru normalleşme hedefi yukarı yönlü risk barındırıyor.
Net risk maliyeti, 2025 hedefinin altında - Yeni takipteki krediler 19,4 milyar TL, tahsilatlar 5,9 milyar TL ve satışlar 1,7 milyar TL olarak gerçekleşti. Böylece net takibe intikaller 11,6 milyar TL oldu ve çeyreklik hafif arttı. Takipteki kredi oranı %3,0’a yükseldi ve sektör ortalamasının üzerine çıktı. Takipten silinen portföy dikkate alındığında oran %3,7 olacaktı. Bazı büyük tutarlı kredilerden kaynaklanan karşılık iptalleri, net karı destekledi ve ikinci aşama kredilerin toplam içindeki payını 0,5 puan azaltarak %11,1’e düşürdü. Yönetim, 2025’in ikinci yarısında da karşılık iptallerinin sürebileceğini ancak daha sınırlı olacağını belirtti. Toplam karşılık oranı %3,6 ile sabit kaldı ve rakiplerin üzerindeydi. Kur etkisi hariç net risk maliyeti, Banka hesaplamasına göre 2Ç25’te 133 baz puan, 1Y25’te ise 146 baz puan olarak gerçekleşti. Bu oran, yıl geneli için verilen %2,0-2,5 arası hedefin altında kaldı.
Sermaye yeterliliği - Solo bazda, BDDK’nın istisnaları hariç sermaye yeterlilik oranı 40 baz puan azalarak %18,0’e, çekirdek oran 10 baz puan azalarak %14,7’ye indi. Banka, istisnalar hariç 102 milyar TL fazla sermaye taşıyor. TL’nin %10 değer kaybı, SYR’yi 19 baz puan etkiliyor. İstisna etkisi SYR’ye 1,3 puan katkı sağlıyor. Temmuz’da yapılan 500 milyon dolarlık ilave ana sermaye ihracının SYR üzerindeki etkisi 80 baz puan olacak.
Değerleme - Hisse son bir yılda %25 artarken BIST-100 endeksine görece %13 daha iyi bir performans gösterdi. 2025 tahminlerimize göre 5,23x F/K ve 1,40x PD/DD çarpanlarından işlem gören Garanti için AL önerimizi ve 200 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.

 ICBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 .www.icbcyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

  
Tüpraş'ın 2Ç2025 ana ortaklık net dönem karı geçen yılın aynı dönemine göre %31,5 oranında artarak 8.884mn TL'ye çıkarken, bu rakam ortalama piyasa beklentisi olan 6.806mn TL'nin %30 üzerinde gerçekleşmiştir.
 
2. çeyrek karıyla beraber şirketin 6 aylık net dönem karı, geçen yılın aynı dönemine göre %24,4 oranında yükselerek 8.987mn TL seviyesinde kaydedilmiştir.
 
Satış gelirleri, satış hacmindeki %3,2'lik daralma ve petrol fiyatlarındaki gerilemeye bağlı olarak yıllık bazda %29 düşüşle 183,2 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar, geçen yılın aynı dönemine göre %24,3 oranında azalışla 17.827mn TL'ye gerilerken, brüt kâr marjı 0,6 puanlık artışla %9,7'ye yükselmiştir. Operasyonel giderler aynı dönemde %22 oranında azalırken, diğer faaliyetlerden 975mn TL net gider (2Ç2024'de 12mn TL net gelir) kaydedilmiştir. Diğer taraftan net faaliyet karı %33'lük düşüşle 9,6 milyar TL'ye gerilemiştir. Şirketin FAVÖK'ü de %19,8 oranında azalarak ikinci çeyrekte 13,9 milyar TL (Beklenti: 13,6milyar TL) olarak gerçekleşirken, FAVÖK marjı aynı dönemler itibarıyla 0,9 puan iyileşerek %7,6 seviyesinde hesaplanmıştır.
 
Net rafineri marjı 5,3($/v) ile yıllık bazda 1,5($/v) düşerken, çeyreklik bazda iyileşme sağlamıştır (1Ç25: 4,1($/v))
 
Finansman tarafında 523mn TL net gelir kaydedilirken, 221mn TL'lik parasal kazanç (2Ç2024 döneminde 3.629mn TL parasal kayıp) ve 2.077mn TL'lik vergi gideri sonrasında ana ortaklık net dönem karı yılın ikinci çeyreğinde 8.884mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Tüpraş'ın mart sonu itibarıyla 25,6 milyar TL olan net nakdi ise operasyonel nakit akışı ile haziran sonunda 49 milyar TL seviyesine yükselmiştir.


 


 Ziraat Yatırım Menkul Değerler
 www.ziraatyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

AKBNK’ın, 2025/06 finansallarını incelediğimizde;
ü Bankanın Faiz Gelirleri; geçen yılın aynı
dönemine(2024/06) göre 86,74 Milyar TL(2.Çeyrek
etkisi 42,36 Milyar TL) civarında artış göstermiş ve
297,92 Milyar TL olmuştur. Aynı dönemler arasında,
bankanın Faiz Giderleri ise; ana fonlama kanalı olarak
‘‘Mevduata Verilen Faizler’’de ortaya çıkan 56,38
Milyar TL tutarındaki(2.çeyrek etkisi 28,25 Milyar TL)
artışın büyük orandaki etkisiyle, 86,17 Milyar TL
civarında artmış ve 261,47 Milyar TL düzeyinde
gerçekleşme göstermiştir. Bu gelişmeler sonrasında,
Net Faiz Gelirleri; geçen yılın aynı dönemine göre
sadece 578,5 Milyon TL(yüzde 1,61) civarında artış
göstererek; 36,44 Milyar TL seviyesinde yer almıştır.
ü Net Ücret ve Komisyon Gelirleri kalemi; ödeme
sistemleri ücret ve komisyonları önderliğinde 18,60
Milyar TL tutarında(2.Çeyrek etkisi 9,79 Milyar TL)
artmış ve 48,47 Milyar TL olmuştur. Ticari Kâr/Zarar
kalemi ise; ‘’Kambiyo İşlemleri Kârı/Zararı’’ alt
kaleminde ortaya çıkan 24,33 Milyar TL ve ‘’Sermaye
Piyasası İşlemleri Kârı/Zararı’’ alt kalemindeki 888,5
Milyon TL’lik azalışlara karşın, ‘’Türev Finansal
İşlemlerden Kaynaklanan Kâr/Zarar’’ alt kaleminde
görülen 32,21 Milyar TL tutarlarındaki güçlü artışın
etkisiyle, 6,99 Milyar TL civarında artmış ve 3,32 Milyar
TL’lik zarardan 3,67 Milyar TL Kâr düzeyine evrilmiştir.
ü Cari dönemde ayrıca, 4,04 Milyar TL tutarında Diğer
Faaliyet Geliri elde eden banka, bu rakamla birlikte
92,66 Milyar TL(2.Çeyrek etkisi 43,45 Milyar TL)
civarında Brüt Faaliyet Kârı’na ulaşmıştır. Diğer
yandan, finansallarına; 18,24 Milyar TL civarında
Beklenen Zarar Karşılığı, 16,82 Milyar TL civarında
Personel Gideri ve 33,46 Milyar TL civarında da Diğer
Faaliyet Gideri kaydeden bankanın, böylece Net
Faaliyet Kârı 24,14 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir.
Özkaynak Yöntemi Uygulanan Ortaklıklarından 5,16
Milyar TL gelir kaydeden bankanın, cari dönemde
tahakkuk eden 4,45 Milyar TL civarındaki Vergi Gideri
sonrasında ortaya çıkan Dönem Net Kârı ise; senelik
bazda yüzde 3,09 oranındaki sınırlı artışla, 24,85 Milyar
TL (2.Çeyrek etkisi 11,12 Milyar TL) civarında
gerçekleşmiştir.
ü Bankanın 2025/06 gelir kırılımlarında; 51,22 Milyar TL
ile ‘Net Ücret ve Komisyonlar’ açık ara başı çekmiştir.
Bu segmentten gelen gelir, geçen yılın aynı dönemine
göre yüzde 59,77 oranında artmıştır. ‘Swap Dahil Net
Faiz Gelirleri’; geçen seneki 23,08 Milyar TL’lik
seviyesinden yüzde 20,33 oranında artarak 27,77
Milyar TL’ye yükselmiştir. Kur etkisi hariç Ticari Kâr
tarafında ise; senelik bazda yüzde 23,49 oranında
artışla 17,84 Milyar TL düzeyine ulaşılmıştır. Bankanın,
ilk yarı yıldaki Özkaynak Kârlılığı yüzde 20,1 olurken,
Aktif Kârlılığı ise yüzde 18 düzeyinde gerçekleşmiştir.
Son 1 yılda yüzde 12,72 oranında artışla 1 Trilyon TL’yi
aşan TL Kredilerin dağılımında; ‘Ticari Krediler’in payı
yüzde 44’de sabit kalırken, ‘Bireysel Krediler’in oranı
yüzde 31’den yüzde 32’ye yükselmiş; buna karşın
‘Bireysel Kredi Kartları’nın payı ise yüzde 25’den yüzde
24’e gerilemişti
  Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 2Ç25’te TL6,1 milyar net kar açıkladı; bu, bizim beklentimizle (TL6,100mn)
uyumlu, ancak piyasa beklentisinin (TL6,267mn) biraz altında gerçekleşti.
Operasyonel sonuçlar bir miktar olumlu; düzeltilmiş FAVÖK marjında çeyreklik
+0,2 puanlık, temel FAVÖK marjında ise +0,3 puanlık artış görüldü. Şirket, iç pazar
beklentilerini yukarı yönlü revize etmesine rağmen yıllık hedeflerini değiştirmedi.
Sonuçların, piyasanın 2Ç tahminleriyle genel olarak uyumlu olduğunu
düşünmekle birlikte, 1Y25’teki faaliyet dışı kalemler sonrasında 2025 tahmini
TL50 milyar üzeri piyasa kâr beklentisi için aşağı yönlü risklerin daha görünür hale
geldiğini değerlendiriyoruz. Hedef fiyatımızı TL159,40’tan TL140,70’e indiriyoruz
(%47 getiri potansiyeli). Hisse için “Endeks Üstü Getiri” önerimizi koruyoruz; zira
şirket büyük ölçekli kapasite artış planlarını hayata geçirmeye devam ediyor ve
bu katkıların önümüzdeki çeyreklerde kârlılığa daha güçlü yansıyacağını
öngörüyoruz.
Öne çıkanlar: 1) Yıllık bazda reel %35 ciro artışı, %38 birim satış artışıyla
desteklendi. Yeni 1 tonluk van modelinin üretiminde (VW için Custom)
ivmelenme etkili olurken, Transit ihracatı da yıllık %49 artış gösterdi. 2) Ortalama
birim fiyatlar euro bazında çeyreklik %9 geriledi (Tera tahmini); bu düşüş, ürün
karmasının daha küçük araçlara (Puma) kaymasından ve iç pazardaki
promosyonlardan kaynaklanmış olabilir. 3) Brüt kâr marjı, elektrikli araçların
payının artması ve ihracatçıların enflasyon muhasebesi etkisiyle çeyreklik -0,4
puan geriledi. 4) Faaliyet giderlerindeki düşüş, FAVÖK marjında sınırlı bir artışı
destekledi. Temel marj +6,5% (+0,3 puan), kira etkisinden arındırılmış referans
marj %7,2 (+0,2 puan) olarak gerçekleşti. Şirket tanımına göre, diğer faaliyet
gelirlerini de içeren FAVÖK marjı daha güçlü artarak %8,9 oldu (+1,1 puan; yıllık
hedef: %7-8). 5) Faaliyet dışı kalemler içinde TL6 milyar kur farkı zararı öne
çıkarken, bu durum TL1,4 milyar vergi iptali geliri, TL1 milyar sınıflandırılmamış
diğer gelir ve TL1,3 milyar daha düşük kurumlar vergisiyle kısmen dengelendi. 6)
Net Borç/FAVÖK oranı 2,0x'e geriledi (1Ç25: 2,2x; TL6 milyarlık temettü
ödemesine rağmen).
Şirket yıl sonu tahmininde değişiklik yok (sadece yatırım harcaması aşağı revize
edildi): Şirket, iç pazarda beklentiler iyileşse de kendi yıllık beklentisini korudu. İç
pazar için daralma beklentisi %-22’den %-14’e iyileştirildi. Toplam adetsel satış
beklentisi 2025 yıl sonu için 730 bin adet olarak korundu. FAVÖK marjı de
(düzeltilmiş bazda %7-8) korunuyor (1Y: %8,4 - şirket tanımıyla; kira etkisi hariç,
diğer faaliyet gelirleri dahil).
Hedef fiyat TL140,70’e çekildi: 2025 için çekirdek FAVÖK tahminimizi TL64
milyardan TL52 milyara indiriyoruz (değerlememizde TL59 milyar düzeltilmiş
FAVÖK anlamına geliyor). Konsensüs beklentisinin de bizim yeni kar tahminimiz
olan TL32 milyar seviyelerine gerilemesini bekliyoruz (önceki beklenti: TL50
milyar+).

 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Garanti BBVA, 2Ç25’te 23.403mn TL konsensüs ve 23.008mn TL Tera tahminlerinin üstünde, TL28.326mn konsolide olmayan net kar bildirdi. Garanti BBVA’nın net karı 2Ç25’te çeyreklik %12, yıllık bazda %26 artarak %32 özkaynak karlılığına tekabül etti. Böylece Garanti’nin net kârı 1Y25’te yıllık %20 artarken özkaynak karlılığı %30 oldu. Beklentilerin üzerindeki performansın arkasında, beklenenden yüksek komisyon ve iştirak gelirleri ile tahminlerin altında kalan risk maliyeti yer alıyor. Özetle; 2Ç25’te güçlü hacim büyümesi, öngörülen marj daralması, komisyonlarda süregelen güçlü artış ve bütçeye kıyasla daha ılımlı risk maliyeti, beklentiler dahailinde yüksek devam eden maliyet artışı ile birlikte gerçekleşti. Ayrıca, Garanti’nin özkaynakları 2Ç’de çeyreklik %11 artarak, yıllıklandırılmış bazda %45 defter değeri büyümesini işaret etti.
Detaylara baktığımızda, TL kredi hacmi 2Ç25’te çeyreklik %11 büyürken, banka çoğu segmentte pazar payını korudu; YP kredilerde ise %6 çeyreklik büyüme görüldü. Banka, 1Ç’deki yüksek pazar payı kazanımlarını beklendiği üzere geri verirken, TL mevduatlarda hafif bir artış (+%1 ç/ç), YP mevduatlarda ise küçük bir azalma (-%4 ç/ç) gerçekleşti. Swapla düzeltilmiş net faiz marjı, TL fonlama maliyetlerindeki artış nedeniyle çeyreklik 52 baz puan daraldı; ancak banka, TÜFEX’ler için görece düşük %28’lik enflasyon varsayımına rağmen, marjını sektör ortalamasının oldukça üzerinde tuttu. Dövizle düzeltilmiş risk maliyeti 2Ç25’te 133 baz puana gerileyerek, bütçe aralığı olan 200-250bp’nin oldukça altında kaldı (1Y25: 146bp). Komisyon gelirlerinde büyüme ivmesi 2Ç25’te tüm segmentlerin katkısıyla yıllık %60 seviyesinde güçlü kalmaya devam etti. Buna karşılık, maliyet artış ivmesi yıllık %72 ile bütçeyle uyumlu şekilde görece yüksek kaldı. Son olarak, BDDK hoşgörüleri öncesi sermaye oranları piyasa ve kredi riskindeki artış nedeniyle çeyreklik hafif gerilerken, konsolide çekirdek sermaye oranı 2Ç25 sonunda %12,6 seviyesinde gerçekleşti.
Garanti BBVA yönetimi, 2025 bütçesine ilişkin görünümü paylaştı ve yıl sonu %36 politika faizi varsayımıyla net faiz marjında aşağı yönlü risk oluştuğunu belirtti. Buna karşılık, YP kredi büyümesi, komisyon gelirleri ve risk maliyeti tarafındaki yukarı yönlü riskler nedeniyle, banka düşük %30’lu özsermaye karlılığı hedefinin en kötü ihtimalle alt bandına ulaşmayı beklemeye devam ediyor. Banka, 3Ç net faiz marjının 2Ç’deki %4,5’ten 1Ç’teki %5,0 seviyesinin biraz üzerine toparlanmasını, 4Ç’de ise %7’ye yaklaşmasını bekliyor. Bu görünüm, tahminlerimizle oldukça uyumlu ve bankanın sektör ortalamasının yaklaşık 6 puan üzerinde sağlıklı özsermaye karlılığı primini koruyacağını gösteriyor. Tahminlerimize göre, hisse senedi 1,32x 2025T PD/DD ve 5,0x 2025T F/K ve 0,93x PD/DD 2026T ve 3,1x F/K ile işlem görüyor. Hisse başına 199,01 TL olan 12 aylık hedef fiyatımız, %4'lük temettü verimi de dahil olmak üzere toplam %44 getiri potansiyeli sunuyor. Bu nedenle, Garanti BBVA için tavsiyemizi Endeks Üstü Getiri olarak koruyoruz. Hisse, mevduat bankaları arasında ilk tercihimiz olmayı sürdürüyor.

 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

MSCI Değişiklik Tahminlerimiz
MSCI değişiklikleri 7 Ağustos günü gece saatlerinde yapılacak. Burada bir dizi
piyasada karışıklığın var olduğunu değerlendirmekteyiz.
MSCI değişimleri özelinde tahminlerimizi paylaşmak gerekirse piyasada var olan
karışıklıkları anlatarak başlamak isteriz. MSCI Standart Endeksinden:
- Sasa Polyester (SASA)’in çıkartılacağını değerlendiriyoruz. 600 milyon lotluk
bir fon satımı söz konusu olabileceğini hesaplamaktayız.
- Coca Cola İçecek (CCOLA)’ın çıkartılma ihtimali daha fazla ağırlık
basmaktadır.
- Şişecam ve Pegasus’un (SISE ve PGSUS) özelinde endekste kalmaya devam
edeceklerini tahmin ediyoruz.
Yatırım yapılabilir endeksi (IMI) özelinde ise:
- Efor Çay (EFORC), Reysaş GMYO (RYGYO), Margün Enerji (MAGEN), Esenboğa
Elektrik (ESEN), Margün Enerji (MAGEN), Albaraka Türk (ALBRK),
Avrupakonut GMYO (AVPGY), Gürsel Turizm (GRSEL), Balsu Gıda (BALSU),
Kuyaş Yatırım (KUYAS) ve Tera Yatırım (TERA)’nın eklenebileceğini
değerlendiriyoruz
- Altınay Savunma (ALTNY) özelinde ise eklenme ihtimali daha fazla ağırlık
basıyor.
- Akçansa (AKCNS), Verusa Holding (VERUS), Yeo Teknoloji (YEOTK), Politeknik
Metal (POLTK), Smart Güneş (SMRTG), Konya Çimento (KONYA) ve Lydia
Holding (LYDHO)’nun çıkartılabileceğini değerlendiriyoruz.
- Turex Turizm (TUREX) özelinde ise çıkartılma ihtimali daha fazla ağırlık
basıyor.
Bu çıkartım ve eklenimler çerçevesinde hisse senetlerine 1-5,5 milyon dolar
bandında fon girişi/çıkışı olabilecektir.
Fon alım satım işlemleri 26 Ağustos 2025 günü saat 18:05’te gerçekleştirilecektir.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Model Portföy Revizelerimiz;
? İlk olarak 18 Aralık 2024 tarihinde model portföyümüzde dahil ettiğimiz ve 18 Mart 2025 tarihi itibariyle ağırlık artırımına gittiğimiz Ford
Otomotiv(FROTO)’deki ağırlığımızı dünkü kapanış fiyatı üzerinden yüzde 17,5’den yüzde 7,5’e indirirken, Tofaş Otomobil Fabrikaları(TOASO)’nı ise, yine
dünkü kapanış fiyatı üzerinden 357,50 hedef fiyat ve yüzde 10 ağırlık ile model portföyümüze dahil ediyoruz.
? Revizelerimizin Sebepleri:
• Stellantis Türkiye anlaşmasının yürürlüğe girmesi ile satış adetleri ve hasılatı momentum kazanmaya başlayan TOASO’yu bu anlamda model
portföyümüze eklemeye karar verirken, ihracat tarafı halen güçlü olmasına karşın oransal olarak TOASO kadar hasılat artışı yakalamasını beklemediğimiz
FROTO’nun ağırlığını da bu sebeple düşürdük

  Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.